■ 今日视点

　　从H股回归A股的浙江世宝，在上市首日就预告业绩变脸。对于这一信息，浙江世宝H股下跌3.6%，收报只有每股2.68港元，折合人民币不到2.2元；其A股暴涨626.74%，收报每股18.75元人民币。同样的股票、不同的市场和巨大价差，这充分折射出新股市场化定价难题：新股如何定价、怎样抑制首日炒新和怎样扭转一部分人“投资不赚钱，投机才赚钱”的观念，我国资本市场依然需要做很多工作。

　　近期，洛阳钼业、浙江世宝等H股公司回归A股。对这类公司来说，既可能折价发行，也可能溢价发行，如何定价是个难题。如果在A股以高溢价发行，实际上是对A股投资者不公。

　　目前，在实际操作中，一般是以H股价格为参考，再根据询价情况，确定A股发行价。这是因为，A股与H股价格接轨是市场运行大趋势。目前，共有“A+H”公司79家，总市值达10.8万亿元。其中，H股价格高于A股的公司共有22家，主要是大盘绩优蓝筹股。A股价格高于H股的公司有57家，大多是小盘股和绩差股。恒生AH股溢价指数所反映的就是两地市场价格偏离度，指数越高，表明价格偏离越大。近年来，这一指数持续走低，表明A股和H股价格在逐渐接轨。

　　因此，从公平角度讲，不管是H股回归A股的公司，还是“先A后H”的公司，在发行过程中，充分披露现有价格信息，以现有价格为基准进行定价，是国际惯例，也符合市场化规律。

　　令人费解的是，同样是市场化定价，为何出现如此巨大的价差？这可能主要是因为存在非理性因素的干扰。从洛阳钼业、浙江世宝新股定价过程看，个别承销商和部分询价对象，出于商业利益或其他原因，报价较高，远高于这些公司现有H股价格。

　　这表明，如果没有理性参与，以充分信息披露为核心的新股发行体制改革就难以取得良好效果。

　　以往被爆炒的新股，在上市首日参与交易的约九成以上是散户，在这之后承担暴跌损失的也主要是散户，预计浙江世宝也难例外。浙江世宝H股在香港市场关注度不高，发行A股却受热捧，直接体现出A股市场投资者结构和投资偏好与成熟市场的差异。个别“炒新”大户试图利用部分投资者热衷跟风炒作的习惯，兴风作浪，显示出券商对客户管理不到位等缺陷。市场主体成熟、市场机制完善与市场化改革稳步推进是互为前提的，在这些方面，我国资本市场依然需要做很多工作。

　　对监管部门来说，一方面，应继续深化发行体制改革，让定价更真实地反映出公司基本面；另一方面，需加强对市场主体行为的监管，对存在的人情报价、捧场抬价等现象，监管部门应加大查处和惩治力度。

　　对投资者来说，需强化理性意识和风险意识。参与“打新”和“炒新”，有可能获得不菲的账面盈利，但更有可能带来巨大损失。据统计，在深市今年以来上市的128只新股中，截至10月31日，首日买入的投资者52%的账户亏损，其中亏损账户比例超过60%的新股有51只，亏损账户比例100%的新股有7只。

　　现阶段，在新股发行过程中出现的各种弊端是我国资本市场的痼疾。所谓新股定价偏高、“打新”投机严重及随之出现的“业绩变脸”和市场表现下滑，除体制机制原因外，还有深刻的社会、文化和历史根源。因此，在深化新股发行体制改革的同时，还应同步推进其他改革，全面考虑各种影响因素，采取综合治理方针，才能取得预期效果。只有走出“投机赚钱、投资亏钱”的怪圈，A股市场才算真正成熟了。 □记者 申屠青南

(来源:)