近期股债跷跷板效应明显，由于茅台跌停导致市场再次回调，在避险情绪以及对风险资产的悲观预期影响下，期债延续走牛。四季度来看，由于出口的负面效应预计将逐步显现以及地产投资在政策影响下或将回归弱势，经济实际增速预期仍显悲观。此外，由于四季度猪肉产量进入季度高峰，供给端的放量预计对猪价有阶段性的回调压力(10月已经开始回调)，蔬菜价格在脉冲式上涨后再次回落也都给了债市喘息的机会，总的来说在基本面的支撑下期债牛市有望延续。不过市场仍需注意三大风险点：一是宽信用政策的密集推出，但是由于此轮宽信用扩张难度较大，对债市产生节奏上的威胁仍需观察到低等级信用债信用利差的回落。二是中美利差的缩窄对长短端利率仍有节奏上的影响。三是关注原油价格以及猪瘟的超预期情况，对期债或有扰动。

　　策略：谨慎看多。

　　风险点：年内通胀超预期。