随着首批14家养老目标基金陆续发行，如何养老投资成为市场关注的焦点。

　　在论坛上，董事长、基金业协会养老金委员会主席窦玉明发表了“年轻人为什么要养老投资？”的主题演讲。

　　窦玉明指出，作为年轻人要考虑养老的话，“以房养老”或者靠国家养老是肯定不够的，未来只能靠个人养老。而有一点经常被忽视的是，靠个人养老必须要靠个人投资的收益去养老，而不是靠个人储蓄去养老，这是“以益待老”真正的含义。因为储蓄一块钱到老了去用不是好办法，投资一块钱到老了的时候能够变成50块钱、100块钱才是更好的方案。

　　他表示， 有的年轻人觉得现在还不需要想养老的事情，其实恰恰相反，养老要从年轻去想。对于我这个年纪，还有10年退休，再去投资已经来不及，因为养老投资必须有20年甚至30年以上的期限才够用，才有时间积累自己的投资收益，所以养老一定要趁早。

　　窦玉明强调，年轻人应该加大对权益资产的配置。他指出，大部分年轻人犯的错误是在权益投资上比例不够。虽然今年中国的股市跌的比较多，大家可能比较悲观，但从历史上看，不管是中国、美国、还是全世界，越是这样的时候越是买股票和好时候。大家可能会说出好多悲观的理由，比如经济有问题、各种中美争端等等，但我想告诉大家的是，如果没有理由哪一次股市会跌呢？股市跌都是有理由的，如果中国全都一片大好而股市跌去一半带来低点，不会有这样的好事。一定是各种坏消息频出，让你看不到前景，才会出来这样的低点，而这正是你做投资的好时候，从历史上看每一次都是如此。

　　以下是21世纪经济记者整理的关于窦玉明演讲的主要内容。

　　化解养老难题只能靠个人

　　目前的养老形势非常严峻，好消息是我们活得越来越长了，而不好的消息是全世界都面临着养老的难题，老年人越来越多了。中国人口出生有三个高峰期，分别是40年代出生的人、70年代左右出生的人和1989年出生的人，89年之后人口出生大幅下滑。而在中国，养老大部分是靠代际转移，所以最幸福的是第一个高峰期出生的人，因为后面有好几个高峰养着他，第三个高峰期的人后面再没有高峰期了，根本没有现收现付的人来养了。

　　中国现在的养老抚养比大概是3:1，三个人养一个人；而到2050年只有1:1，一个人养一个人。其实现在黑龙江已经是一个在职的养一个退休的人的情况，所以黑龙江每年需要国家财政补贴的量非常大。

　　另外，中国的“未富先老”情况非常突出。从各国进入老龄化时的人均来看，中国在2000年左右开始进入老龄化，当时人均GDP只有1000美金左右，养老金的储备没来得及积累就变老了。现在的老年人日子还算比较好过，因为退休的时候后面还有年轻人养着，但第三高峰期的人退休的时候情况估计非常令人担忧。如何解决这个问题呢？除了建立充足的养老储备，并没有其他更好的解决方案。

　　发达国家由于富裕的时间比较早，所以养老金的储备相对足一些，像一些养老金储备比较足的国家，国家、企业、个人三大养老支柱都发展得非常好，有的国家三大养老支柱加起来合计占GDP的100%，甚至最好的有超过200%的情况，而中国现在攒了多少钱呢？在养老金储备上，中国三个支柱加在一起仅占GDP的8%-9%左右，可见我们的养老储备缺口有多么巨大。中国现在的GDP是70多万亿，如果我们按照需要GDP1倍的缺口去看，这个数是非常惊人的。

　　我们现在去看全世界的趋势，养老第三支柱开始快速发展，其中美国个人储备的养老金已经占整个养老金储备的30%多。在其它国家，每个人会开一个专属的个人养老账户，只能往里存钱不能往外取钱，这笔钱只有到退休的时候才能取出来。为什么每个人愿意开养老账户呢？因为国家有税收优惠，如果你把钱存到这个账户里去，可以免税或者递延，这个激励作用是极大的。今年我们的养老税优试点办法已经出来了，明年会正式实施，到时候每个人都会有个人的养老账户，可以把个人的收入放一部分钱到养老账户去。

　　所以如果退休后要过得体面，只能要靠个人。一般来说退休后的收入达到退休之前70%以上，那你的退休日子才会比较好过，你才会觉得自己的生活水准没有下降，而目前我们的养老替代率只有40%多，所以如果要按70%以上的替代率作为目标来看，靠第一支柱是肯定达不到的。

　　养老投资必须“以益待老”

　　什么是“以益待老”？所谓“以益待老”是用投资收益来养老。我们过去是怎么做的呢？中国人一般习惯于把钱放在银行去储蓄，这叫以储蓄养老，与以收益养老不是一个概念。因为以储蓄养老是放一块钱进去老的时候拿一块钱出来用，而以益养老是放一块钱进去老的时候可能可以拿九块钱出来用。因为储蓄的利息是极低的，假设我们初期资本金如果投10万块钱，投资20年之后，如果3%的回报，变成18万；而如果是按照年化10%的回报投10万20年化将变成67万，其中的57万是投资收益。

　　有的年轻人觉得自己现在还年轻，不需要想养老的事情，其实恰恰相反，养老要从年轻去想。对于我这个年纪，还有10年退休，再去投资已经来不及，因为养老投资必须有20年甚至30年以上的期限才够用，才有时间积累自己的投资收益，所以养老一定要趁早。

　　如果个人做养老投资，有几个事是需要做的。首先是要长期投资，最好每个月进行，不要间断，一旦不坚持不下来可能就没钱继续投资了；其次，要做动态配置，我建议年轻的时候多投一点股票资产，年老的时候多投一点债券资产，这样会越来越安全。

　　当然个人要做动态资产配置可能比较复杂，也比较麻烦，而从海外实践来讲，养老目标日期基金(TDF基金)正是提供了这样一个解决方案，TDF在美国个人养老金体系中是默认选项。如果你没有金融方面的相关知识或者时间不够，那么你可以直接买养老目标日期基金，你算一下你会在哪一年退休，如果是2050年退休，就买2050基金，如果你是2060年退休，就买2060基金，买了这个基金以后，这个基金会帮你安排动态资产配置的事情。所以TDF基金适用于绝大部分资金不够多、时间不充裕的投资者，在美国大部分投资者都选择了养老目标日期基金，因为作为政府默认选项，只要进去养老账户进行投资，它直接默认打勾的就是养老目标基金，这会让老百姓比较简单去做投资，也是我个人比较建议投资者选择的养老基金类型。

　　简单来讲，养老目标日期基金的投资策略就是，随着年龄增长，股票投资比例越来越低，非常简单理解。其实有一点大部分年轻人做不到，大部分人犯的错误是在权益投资上比例不够，虽然今年中国的股市跌的比较多，大家可能就悲观一点，但是从历史上看，不管从中国、美国、还是全世界历史去看，越是这样的时候越是买股票和股票基金好的时候。大家可能会说好多悲观的理由，比如经济有问题、各种中美争端等等，但我想告诉大家的是，如果没有理由哪一次股市会跌呢？股市跌都是有理由的，如果中国全都一片大好而股市跌去一半，不会有这样的好事。一定是各种坏消息频出，让你看不到前景，才出来这样的低点，这是你做投资的好时候，从历史上看每一次都是如此。

　　TDF在美国的发展非常成功，在中国我们想也介绍进来，让大家作为一个备选。TDF另外一个特点是投资者成功的产品，这是什么意思？在中国、美国都发生过一种情况，基金的投资回报率是不错的，例如中国股票基金历史回报率是15%，但投资者的回报却远远低于这个水平，因为投资者往往在高位买入低点卖出，所以实际上没挣这么多钱。而所谓“投资者成功的产品”，是指不光成功，基金经理成功，这个产品也是投资者挣钱的一个工具，产品的回报率和投资者的收益偏差很小。

　　选择长期的养老管理人

　　第三部分，我想简单谈一谈做养老投资应该选择什么样的服务机构来替你们理财。

　　我觉得有几个点：第一，养老是一个长期的事情，所以要选长期历史业绩比较好的基金公司，中国投资者最容易犯的错误是选过去半年业绩比较好的基金，而经常出现的情况是，过去半年的业绩冠军，未来半年可能就是垫底的，这点我觉得大家要引以为戒，一定要看长期的业绩。

　　第二，要看整个投资团队的经验是否丰富，如果基金经理都是新手，没管过钱，我觉得也是要值得警惕的。就像选医生一样，你去做手术要选做过很多次手术的，拿你来做实验的可能就危险一点。

　　第三，要看这个基金公司整个的结构，团队结构、股权结构是不是稳定，如果是员工持股的结构，相对来讲公司的人员结构、人员稳定性会好，这样你的钱交给一个想长期在一个公司做的团队就会让大家更放心一点，所以我想三个方面希望大家去关注。第一要长期的业绩优秀，第二要有经验的团队，第三要看公司的治理结构、公司的高管团队，是不是一个稳定的团队，你把钱交给这些团队才是信任的。

　　最后，我想再强调一下，第一养老缺口是很大的，大家一定要想着自己从年轻开始为养老做准备；第二要减持长期投资，而且年轻的时候股票多投一点；第三要选长期的管理人。

（文章来源：21世纪经济报道）

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