核心观点：

　　1、8月实体经济数据可能继续维持弱势。高频数据显示粗钢产量增速有所放缓，电厂耗煤量增速明显下降，高炉开工率也处于低位，预计8月同比增长6.0%。投资方面，水泥价格持续回升可能与供给控制关系更为密切，而且8月以来华东、华北遭受台风、洪水等气象灾害频繁袭击，这不利于户外施工，但7月末的政策调整将逐步起效，预计8月同比增长5.7%。汽车消费未见起色，对社零数据影响较大，预计同比增长8.8%。

　　2、预计8月同比增速进一步抬升至2.2%，同比增速进一步回落至4.1%。预计食品环比变动2.6%，其中猪肉价格环比涨幅进一步扩大，一方面得益于季节性，另一方面则受到猪瘟疫情的影响，但受养殖户抛栏等因素的影响，猪价自8月中已出现回落，短时间内预计仍有一定调整空间，继续关注疫情的控制情况。鲜菜价格的上涨更加明显，夏季高温以及部分地区水灾的影响对菜价构成了短期扰动，菜价超出季节性的上涨预计额外推升CPI同比约0.1个百分点。非食品方面，布格环比进一步小幅走低，但国内价格涨幅仍在进一步扩大，这与近几个月人民币的弱势有关，预计非食品价格环比小幅抬升至0.4%。整体来看，CPI环比预计增长0.8%。预计8月PPI环比小幅抬升至0.2%，PPI同比则将回落至4.1%。

　　3、预计8月M2同比增速小幅下降至8.4%，信贷投放约1.3万亿，新口径社融规模约1.45万亿。7月M2同比增速反弹至8.5%，主要源于家庭部门存款余额同比增速反弹。与货币供给反弹相反，新口径下7月社融余额同比增速下降至10.3%，前值10.5%；贷款余额同比增速则较前值有明显的反弹。高频数据显示，商品价格8月份环比上涨，但考虑到基数问题，同比低于7月。7月实体数据表现走弱，反映虽然供给下降，但需求亦有走弱，对价格支持力度下降。债市方面，8月长久期债收益率反弹，信用利差先降后升。综上，我们预计8月金融数据较前值难言改善。

　　4、预计出口同比增速为10.1%，进口同比增速为14.6%，贸易差额为370亿美元。新出口订单和进口分项持续下滑，值得我们对外贸形势多一份警惕，8月欧元区PMI小幅回落、日本PMI小幅回升，稍长期看处于缓慢震荡下行中，此外随着美元走强、人民币走弱，以及去年同期基数变化，人民币汇率相对趋弱将开始拖累出口价格增速，预计价格(汇率)因素也将拖累贸易增速。受投资需求的回落影响，预计钢铁等原材料进口量同比维持较低水平，油价处于高位后原油相关进口亦有所放缓，国内消费需求将支撑进口规模。综上，预计进出口增速均将出现下行，中美贸易战影响几何需关注中美之间的进出口数据，我们预计关税影响在短期仍不是主导因素。

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