结论或者投资建议：

　　8月制造业 指数略回升，生产和价格指数回升，但需求继续走弱。经济依然承压，预计四季度有望看到基建发力，经济届时也有望迎来短期企稳。

　　原因及逻辑：

　　PMI 略超预期，与高频数据有背离。8月中采制造业PMI 由上月的51.2%回升至51.3%。主要分项中，生产指数回升、新订单继续走弱，价格指数大幅回升。其中，生产PMI 较7月回升0.3个百分点至53.3%，与高频数据显示的8 月工业生产走弱有所背离。预计9月制造业PMI 持平于51.3%。

　　内外需继续走弱。8月新订单指数回落0.1个百分点至52.2%，新出口订单指数回落0.4个百分点至49.4%，显示内外需仍在继续走弱。结合高频数据来看，8 月投资和消费数据仍然偏弱；而全球边际趋弱、大宗商品价格涨幅回落，出口也面临回落压力。

　　工业品价格反弹，价格指数回升。8月在环保限产以及基建投资预期的支撑下，以螺纹钢为代表的主要工业品价格明显反弹，带动价格指数回升。8月购进价格和出厂价格指数分别为58.7%和54.3%，比7月上升4.4和3.8个百分点。但是，PMI 更多考虑环比，由于基数的快速抬升，预计8月 仍将继续回落。

　　大型企业PMI 回落，中小型企业回升。8月大型企业PMI 回落0.3个百分点至52.1%，中小型企业则分别回升至50.4%和50%的扩张区间。预计中小企业景气度的改善主要与政策转变带来的信用环境修复有关。

　　需求走弱，企业被动补库。8月产成品库存指数由47.1%回升至47.4%，需求走弱、生产回升，导致企业被动补库；而原材料库存指数由48.9%回落至48.7%，反映了需求走弱背景下企业对原材料的囤积意愿不足。

　　建筑业PMI 继续走弱，服务业PMI 回升。8月建筑业PMI 由59.5%继续回落至59%，显示基建或尚未发力。而服务业PMI 由53%回升至53.4%，综合PMI指数则回升0.2个百分点至53.8%。

　　需求继续走弱，经济依然承压。尽管8月PMI 超预期回升，但与高频数据有所背离；且需求仍在继续走弱，经济依然承压。预计四季度有望看到基建发力，经济届时也有望迎来短期企稳。

(责任编辑：DF078)