1、生产边际回升、需求回落。生产指数53.3%，环比上升0.3个百分点，同比回落0.8个百分点，同比变动与8月发电耗煤增速回落方向一致。需求方面，新订单指数52.2 %，环比回落0.1个百分点、同比回落0.9个百分点；在手订单指数46.7%，环比、同比分别上升1.0、0.6个百分点。新出口订单49.4%，环比、同比分别回落0.4、1.0个百分点，连续三个月在荣枯线以下。

　　2、价格指数年内高位。8月原材料购进价格指数58.7%，环比回升4.4个百分点、同比下降6.6个百分点，或受同期原油、钢铁等原材料价格上涨的影响。出厂价格指数54.3%，环比回升3.8个百分点、同比下降3.1个百分点。

　　3、产成品库存微升，原材料库存回落。产成品库存指数47.4%，环比、同比分别回升0.3、1.9个百分点；原材料库存指数48.7%，环比回落0.2个百分点、同比回升0.4个百分点。需求分项走弱叠加生产指数边际回升，或是产成品、原材料库存变动分化的重要因素。

　　4、大企业继续回落，中、小企业PMI边际回升。8月大、中、小企业PMI分别为54.3%、52.7%、51.0%，环比分别变动-0.2、1.1、0.4个百分点，同比分别变动-1.2、-0.2、-0.2个百分点。大企业指数虽有回落但仍处于相对较高水平，小企业略有回升且连续三个月在荣枯线以上，中企业回升较多。

　　总体看，8月制造业PMI边际回升，但仍相对较弱。生产指数的同比回落与8月发电耗煤走弱一致，环比边际回升尚不改下行趋势。小企业PMI的边际改善和非制造业PMI重新回升或是短期的积极因素。需求分项走弱叠加生产指数边际回升，或成为库存短期回升的重要因素，因此我们认为生产和库存回升的持续性或存疑。价格方面，尽管原油、钢铁等价格的短期回升对PMI价格分项产生了拉上作用，考虑到CRB指数下行、叠加我们对消费出口继续回落、积极财政下基建弱修复而非大反弹的判断，我们认为本轮价格PMI上行的动力或相对较弱，短期通胀超预期上行的风险不大。

　　8月制造业PMI指数51.3%，环比上升0.1个百分点，连续25个月位于荣枯线上方；非制造业商务活动指数为54.2 %，环比回升0.2个百分点。

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