后续同比涨幅估计

　　根据历史情况分析，受疫情影响，猪肉价格平均每月涨幅对食品价格环比的额外贡献最大为0.6个百分点；受下半年异常气候影响，蔬菜价格平均每月涨幅对食品价格环比的额外贡献最大为0.4个百分点，因此后续若非洲猪瘟疫情继续发酵，且异常气候对蔬菜价格的影响较大，则猪肉和蔬菜价格超越季节性的部分额外对CPI食品环比的贡献最大约为1%。

　　在这个最极端的假设下，今年全年平均CPI水平约为2.2%，今年12月CPI同比将达到2.8%，仍然低于今年政府的CPI涨幅年度目标3%。

　　但实际上，我们认为今年年底的通胀水平难以达到2.8%这么高的水平：

　　一方面，猪肉价格受疫情影响涨幅最大是发生在2011年，而2011年生猪疫情爆发时，国内通胀预期很强烈，央行未来物价预期指数创下历史最高值，而当前国内的通胀预期较弱，央行未来物价预期指数处于历史中位数水平以下，预计即使今年非洲猪瘟疫情继续发酵，猪肉价格也难以像2011年那般大幅上涨。

　　另一方面，蔬菜价格受下半年异常气候影响涨幅最大是发生在2009年，而2009年国内受厄尔尼诺影响，气候异常恶劣，国内一部分地区极端高温干旱，另一部分地区又洪涝成灾，波及面较广，对蔬菜的产量影响较大，而今年寿光受灾影响面积有限，对整体蔬菜价格的影响也较为有限，预计蔬菜价格涨幅难以达到2009年的高度(潍坊整体的蔬菜播种面积和蔬菜产量占全国比例均不大，分别约为0.9%和1.6%，具体到寿光，占比会更小一些)。

　　若猪瘟和异常气候对猪肉与蔬菜价格的影响为中度水平，则猪肉和蔬菜价格超越季节性的部分额外对CPI食品环比的贡献约为0.5%，其中猪肉为0.3%(影响幅度与2009年相近)，蔬菜为0.2%(影响幅度与2005年、2006年、2016年相近)。按此计算，到了今年12月，CPI同比将达到2.3%，全年平均CPI水平约为2.1%。

　　以下为正文：

　　今年以来的猪肉和蔬菜价格涨幅均偏弱

　　我们将2005年以来各月环比均值作为季节性指标，通过比较今年以来各月食品价格环比与季节性水平，进而判断今年以来食品价格走势的强弱。

　　从今年以来各月食品价格环比与2005年以来各月环比均值对比来看，今年的食品价格涨幅明显偏弱，今年大部分月份的食品环比均在季节性水平以下，包括最新的7月份环比。

　　从分项来看，最近市场较担忧的猪肉和鲜菜价格环比与季节性的对比如下。从中可以看出，今年以来猪肉价格持续低于季节性水平，是拉低食品价格环比涨幅的主要贡献力量。

　　而蔬菜价格今年以来也仅有5、6月超过季节性水平，其他月份基本符合季节性或略低于季节性，整体环比涨幅亦偏弱。

　　疫情对猪肉价格的影响分析

　　从高频数据来看，今年6月以来猪肉价格环比超越了季节性水平，特别是8月，叠加了非洲猪瘟疫情的影响，猪肉价格超越季节性较为明显，引发市场对通胀的担忧。

　　我们统计了历史上发生疫情的年份，考察这些发生疫情年份的猪肉价格涨幅的变化情况。

　　发生疫情扑杀较多生猪的年份分别发生在2008年、2009年、2011年、2015年：

　　(1)2008年12月因为疫情合计扑杀了4591头生猪；(2)2009年7月扑杀4859头；(3)2011年1月和2月分别扑杀4423头和3106头；(4)2015年2月、4月、5月分别扑杀4556头、2084头、1473头。(今年5月、6月分别扑杀871头和798头，7、8月的数据还未公布)

　　这些年份CPI分项中猪肉价格环比的走势不尽相同：

　　(1)2008年12月虽然扑杀了较多的生猪，但2009年1月起猪肉价格环比就迅速回到季节性水平之下，且连续五个月低于季节性水平；

　　(2)2009年7月扑杀了较多生猪，猪肉价格环比连续三个月超越季节性，平均每个月超越季节性2.42个百分点，超越季节性的部分额外对猪肉价格环比累计贡献了7.44个百分点；

　　(3)2011年1月和2月扑杀了较多生猪，猪肉价格环比连续五个月超越季节性，平均每个月超越季节性5.14个百分点，超越季节性的部分额外对猪肉价格环比累计贡献了28.33个百分点；

　　(4)2015年2月扑杀了较多生猪之后，猪肉价格环比连续六个月超越季节性，平均每个月超越季节性3.33个百分点，超越季节性的部分额外对猪肉价格环比累计贡献了21.61个百分点。

　　因此，根据历史经验，在叠加疫情影响的情况下，猪肉价格环比每个月平均最多超越季节性5.14个百分点，对食品价格环比(新口径)的额外贡献约0.6个百分点，若总需求显著下行，类似2008年底，则即使有疫情影响，猪肉价格也难以超越季节性水平。

　　下半年异常气候对蔬菜价格的影响分析

　　从高频数据来看，今年以来仅5月和6月蔬菜价格超越了季节性水平，7月蔬菜价格是低于季节性水平的，8月截止17日的数据仅略高于季节性水平，但考虑下旬寿光洪灾等天气因素影响，8月蔬菜价格应该超越季节性水平。

　　根据历史数据，历年8-12月蔬菜价格有涨有跌，将五个月的环比减去季节性再平均来看，2005年至2017年，有六年的平均环比涨幅超越了季节性水平，其中2009年超越幅度最大，平均每个月超越3.38个百分点，每个月对食品环比(新口径)的额外贡献约为0.4个百分点。

　　后续CPI同比涨幅估计

　　根据上述分析，受疫情影响，猪肉价格平均每月涨幅对食品价格环比的额外贡献最大为0.6个百分点；受下半年异常气候影响，蔬菜价格平均每月涨幅对食品价格环比的额外贡献最大为0.4个百分点，因此后续若非洲猪瘟疫情继续发酵，且异常气候对蔬菜价格的影响较大，则猪肉和蔬菜价格超越季节性的部分额外对CPI食品环比的贡献最大约为1%。

　　在这个最极端的假设下，今年全年平均CPI水平约为2.2%，今年12月CPI同比将达到2.8%，仍然低于今年政府的CPI涨幅年度目标3%。

　　但实际上，我们认为今年年底的通胀水平难以达到2.8%这么高的水平：

　　一方面，猪肉价格受疫情影响涨幅最大是发生在2011年，而2011年生猪疫情爆发时，国内通胀预期很强烈，央行未来物价预期指数创下历史最高值，而当前国内的通胀预期较弱，央行未来物价预期指数处于历史中位数水平以下，预计即使今年非洲猪瘟疫情继续发酵，猪肉价格也难以像2011年那般大幅上涨。

　　另一方面，蔬菜价格受下半年异常气候影响涨幅最大是发生在2009年，而2009年国内受厄尔尼诺影响，气候异常恶劣，国内一部分地区极端高温干旱，另一部分地区又洪涝成灾，波及面较广，对蔬菜的产量影响较大，而今年寿光受灾影响面积有限，对整体蔬菜价格的影响也较为有限，预计蔬菜价格涨幅难以达到2009年的高度(潍坊整体的蔬菜播种面积和蔬菜产量占全国比例均不大，分别约为0.9%和1.6%，具体到寿光，占比会更小一些)。

　　若猪瘟和异常气候对猪肉与蔬菜价格的影响为中度水平，则猪肉和蔬菜价格超越季节性的部分额外对CPI食品环比的贡献约为0.5%，其中猪肉为0.3%(影响幅度与2009年相近)，蔬菜为0.2%(影响幅度与2005年、2006年、2016年相近)。按此计算，到了今年12月，CPI同比将达到2.3%，全年平均CPI水平约为2.1%。

(责任编辑：DF328)