市场风险加剧，避险需求上升支撑国债价格。但资金面宽松空间有限，加之通胀可能上升，国债存在一定的下行压力。因此，国债难以出现趋势性行情，近期维持振荡的概率较大。

　　人民币短期企稳

　　第一，今年以来由于多方面的原因，人民币兑美元汇率开始走弱。8月3日，人民币兑美元中间价再创年内新低为6.8322，较年内6.2764的高点贬值了8.86%。央行出于防范宏观金融风险、稳定人民币汇率等诸多因素的考虑，决定自2018年8月6日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%，此举意在提升机构或者投机者在远期市场炒汇的成本，从而降低人民币汇率的波动。这对缓解人民币贬值有一定的帮助，对人民币资产将起到一定的止跌作用，也有助于支撑国债价格。

　　第二，国家统计局公布的数据显示，7月份国内的采购经理人指数(PMI)为51.2，连续两个月下降，是今年2月以来的低点，市场对于经济的担忧情绪将进一步加剧。在这种情况下，国内的股市或继续下行，市场的不确定性大增，资金的风险偏好将明显降低，保值需求有所增加。因此股弱债强的格局将延续，国债价格有望延续强势表现。

　　利率下行空间有限

　　前期市场流动性充裕，利率水平整体下降，这是国债价格大幅上涨的根本原因。不过，近期商品的价格大幅上涨，猪肉由于受季节性消费的影响也随之走高，因此后期国内的通胀水平将上升，国债的收益率将对上升的通胀进行一定的弥补，这不利于国债的价格。

　　除此之外，人民币持续走弱会对市场产生负面影响，因此后期利率持续走弱的空间将被封死。从近期央行的货币政策来看，经过7月初的降准之后，近期央行在公开市场业务的力度上并不大。7月下旬以来，央行已经终止了逆回购的，不过在7月底额外进行了一次5020亿元的MLF操作。进入8月，央行近期进入消息真空期，因此市场的流动性不会增加。在这种情况下，利率下行空间相对有限，这决定了国债的上涨高度。

　　后市预测

　　综上所述，随着政策调整释放出稳定汇率的信号，人民币有望止跌。基于上述两点考虑，我们认为国债的价格整体强势的格局难以改变。不过，考虑到近期市场的通胀压力上升，不利于国债价格上涨，因此后市国债价格或趋于稳定。

　　(作者单位：金石期货)