事项

　　2018年8月3日公布的美国7月新增非农就业15.7万人，前值由21.3万人上修至24.8万人；失业率降至3.9%，而劳动参与率持平于前月的62.9%；平均每小时工资环比0.3%，同比2.7%。

　　决议公布后，美元指数、美国10年期国债收益率下行，黄金、标普500指数期货小幅走高。

　　评论：

　　美国7月薪资增速符合预期，新增非农就业虽低于预期，但就业市场依然向好

　　7月新增非农就业低于预期，但就业市场依然向好。7月新增非农就业15.7万人，低于市场预期的19.3万人，不过，前两个月新增就业合计上修5.9万人，并且近三个月新增就业人口均值仍高达22.4万人。1月曾创30万人以上的新增就业(为2014年美国就业强势增长时期的水平)。7月劳动参与率维持62.9%的同时，失业率降至3.9%(4月曾创下的1969年以来最低的3.8%)，反映出就业市场依然向好。7月薪资增速符合预期，环比增速上升0.1个点至0.3%，同比增速持平于2.7%，暂时缓解了市场对于通胀加速上行的担忧。新增就业虽低于预期，但是劳动力市场供给短缺依然持续，职位空缺多集中在建筑业、制造业和批发贸易领域。基于美国经济的持续扩张，当前新增就业维持在10-15万人的增长属于正常水平，而近三个月新增就业均值超过20万人显示就业市场依然强劲。虽然名义薪资暂时保持温和增长，但预计随着劳动力供给的持续收紧未来美国薪资增长的上行压力增在积聚。

　　劳动力供给短缺意味着薪资上行压力不改。根据我们的计算，扣除老龄化带来的劳动力下降，美国劳动参与率恢复到63.9%的水平应该可以看作是美国劳动力市场恢复到危机前水平的一个标志。当前美国劳动力市场接近充分就业已毋庸置疑，未来新增就业的超预期增长势必带来薪资加速上行的压力。而薪资对核心通胀的传导可能更加直接，这也是我们认为美联储今年将对货币政策保持相对鹰派原因之一。

　　美元指数仍处于中长期下行趋势当中的阶段性反弹，反弹高度到96-97左右。我们认为，美元指数中长期仍处于下行趋势，原因在于欧日央行与美联储货币政策的分化将趋势性收窄。美国经济和货币政策周期处于中后期不支持强美元持续。在今年中国面临的外部流动性整体收缩背景下，美元趋势性转弱是能相对缓解我们外部流动性压力的因素之一。我们对美元转弱的时点基准判断是9月份，届时市场对联储加息和欧日央行收紧会有预期的变化，同时美国相对强劲的Q2经济数据也将逐一在Q3公布。我们认为，人民币汇率短期不会轻易突破7关口，前提是国内货币政策保持定力、不搞大水漫灌式货币放松。我们认为，美元强势不足以解释人民币汇率今年以来的贬值。人民币汇率6月之后的加速贬值，国内货币政策放松的预期加强所致。未来人民币汇率走势不仅取决于美元强势何时反转，而且国内经济基本面和货币政策预期的变化则更为关键。

(责任编辑：DF010)