导读

　　经济数据强劲，通胀回升，接近充分就业，美联储将继续渐进式加息。

　　摘要

　　7月非农数据整体平淡，就业人口不及预期，薪资增速持平前值，失业率下滑0.1个百分点至3.9%

　　7月非农新增就业时薪增速2.7%，其中商品生产部门薪资同比2.1%(前值 2.3%)，私人服务部门薪资增速2.8%(前值2.9%)。

　　制造业时薪增速缓慢，分行业中仅电气设备和装置时薪增长显著高于平均水平，其他分行业薪资增长偏低，原料金属、计算机和电子产品行业薪资增长尤其低迷。

　　服务业中，金融业薪资增速仍居首位，公共事业薪资增长加速，休闲和酒店服务业延续6月较快增长，此前增速较快的信息业回落至均值之下。

　　经济数据强劲，通胀回升，接近充分就业，美联储将继续渐进式加息。二季度美国增长4.1%，核心PCE物价指数同比1.9%，7月相对平淡的非农数据未引起太大的市场波澜；相比稳健的基本面，中东局势等政治事件未来的边际变化，可能会成为美联储未来决策的关注点。无论如何，年内加息4次，9、12月再加息两次市场预期较为充分。通过对美国经济长中短期的分析，我们预计美国经济高景气将延续至2019年中期，2019年仍有望加息4次。

　　事件

　　美国劳工部公布数据显示，美国7月非农就业人口增加 15.7万人，预期 19.3万人，前值21.3万人修正为 24.8万人。

　　美国7月平均每小时工资同比 2.7%，预期 2.7%，前值 2.7%；环比0.3%，预期 0.3%，前值 0.2%。

　　美国7月失业率3.9%，预期 3.9%，前值 4%；劳动力参与率 62.9%，前值62.9%。

　　一、7月非农数据整体平淡，就业人口不及预期，薪资增速持平前值

　　(1)7月新增非农就业人口15.7万人，不及预期19.3万人，6月上修为24.8万人。

　　(2)失业率下滑0.1个百分点至3.9%(图1)，处在低位(近10年中位数5.4%)；劳动参与率持平前值62.9%(过去70年中位数63.2%)。

　　(3)市场最为关注的时薪增速未有亮点，持平前值2.7%；数据公布后，市场波动不大，股市小涨，债券收益率略有下行，9月加息概率94%，12月加息概率67%。

　　近期持续亮眼，二季度GDP增速高达4.1%，较一季度2.2%明显加速，核心PCE为1.9%接近美联储2%的目标，市场对于年内加息4次预期充分，此次非农数据虽然新增就业人口不及预期，但在接近充分就业背景下，市场更为关心薪资增长，2.7%的薪资增速虽然没有超预期，亦处在市场可接受水平，预计美联储年内9、12月继续加息两次。

　　二、7月非农就业数据的几个要点

　　7月非农新增就业时薪增速2.7%，其中商品生产部门薪资同比2.1%(前值 2.3%)，私人服务部门薪资增速2.8%(前值2.9%)。

　　(1)制造业时薪增速缓慢，分行业中仅电气设备和装置时薪增长显著高于平均水平，其他分行业薪资增长偏低，原料金属、计算机和电子产品行业薪资增长尤其低迷。

　　制造业时薪增速1.3%，较前值大幅回落0.4个百分点，其中电气设备和装置时薪增速虽然回落，但仍高达5.4%，机械、金属加工行业2%，原料金属大幅回落至0.5%(前值1.9%)，计算机和电子产品行业下滑至负区间(-0.3%，前值0.5%)。

　　(2)服务业中，金融业薪资增速仍居首位，公共事业薪资增长加速，休闲和酒店服务业延续6月较快增长，此前增速较快的信息业回落至均值之下。

　　服务业中，金融业薪资增速连续两个月回落，目前4.8%，在服务业主要子行业中仍属增长最快；休闲和酒店业薪资增速延续6月的快速增长(3.2%)，公共事业提高0.4个百分点至3.6%；此外，信息业连续4个月回落，增速降至2.4%。

　　三、经济数据强劲，通胀回升，接近充分就业，美联储将继续渐进式加息

　　经济增长方面，二季度美国经济增长创2014年三季度以来新高，环比折年率初值高达4.1%，接近一季度2.2%的两倍，贡献主要来自消费和商品出口。其中，消费对GDP环比拉动率由一季度的0.4%提高到2.7%，为2015年以来最高，减税效果在个人消费方面有所体现，个人消费支出在二季度环比折年率高达4%。

　　通胀方面，6月PCE物价指数同比2.2%、核心PCE物价指数同比1.9%，接近美联储2%的目标(3月曾达到)，、核心CPI分别回升至2.9%、2.3%。原油、薪资增长推动通胀温和回升，逐渐满足美联储加息条件。

　　7月相对平淡的非农数据未引起太大的市场波澜；相比稳健的基本面，中东局势等政治事件未来的边际变化，可能会成为美联储未来决策的关注点。无论如何，年内加息4次，9、12月再加息两次市场预期较为充分。通过对美国经济长中短期的分析，我们预计美国经济高景气将延续至2019年中期，2019年仍有望加息4次。

(责任编辑：DF010)