内地7月官方制造业回落至51.2%，创五个月低点，非制造业PMI亦降至11个月低位，表明下半年中国经济下行压力明显增大。

　　中金宏观团队表示，7月制造业PMI维持偏弱态势，而近期政策微调的效果仍有待观察。

　　近几周来，宏观政策出现多个宽松「微调」信号--行两会发布资管新规细则，提供更多操作性指引；央行采取多项措施鼓励配置(较低等级)信用债，国务院常务会议也提出财政政策需更加积极，但另一方面，政策调整的实际效果仍有待观察。

　　中金指，制造业PMI下行、以及上下游行业盈利分化加剧，均表明制造业行业持续承压，尤其是在没有供给侧改革的中下游行业，将继续观察调整后社融的环比变化，以及更为积极的财政政策将如何落地，以更好地判断金融条件放松的力度及其对名义增企业盈利的影响。

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