今天下午，银保监会就《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》公开征求意见。晚间，央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》的说明。

　　我们说，银行表内信贷投放和信用债投资的主要约束有3个：缺存款、缺资本、风险偏好低。

　　前期的政策主要是增加银行间市场流动性，降低市场，旨在集中在解决第一个约束，而今天出台的政策则旨在解决后两个约束。通过对资管新规实际落地弹性处理激活了银行通过二级资本债补充资本的渠道；同时非标投资功能一定程度上修复，也将逐步带动表内其他渠道融资的顺畅。

　　一言以蔽之，宽信用短期破题。

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