6月份，环比下降0.1%，同比上涨1.9%；环比上涨0.3%，同比上涨4.7%。通胀温和变动，符合预期。

　　非食品项是CPI上涨的重要支撑

　　食品价格小幅上涨，猪价有所回暖。从环比看，CPI降幅比上月收窄0.1个百分点，其中食品价格环比下降0.8%，降幅持续收窄。降幅收窄源自于猪肉价格的环比上涨。，6月份猪肉价格环比上涨1.1%，结束了连续三个月环比下降的趋势。6月份生猪自繁自养和外购仔猪的养殖利润分别较5月份上涨了178/头和197.4元/头，在总体需求没有太大变化的情况下，养殖利润的好转主要是供给边际下降造成的。但是需要注意的是，虽然生猪养殖利润有所好转，但是养殖户依旧处于亏损状态，生猪供需总量依旧失衡，随着繁殖率的不断提升，未来供大于求的格局仍将维持，猪肉价格难以大幅反弹。另一方面，6月份时令瓜果和蔬菜大量上市，鲜果和鲜菜价格分别下降6.7%和1.8%。非食品价格上涨0.1%，涨幅与上月相同，其中，居住和医疗保健价格均上涨0.2%，旅游、飞机票和宾馆住宿价格分别上涨1.4%、0.9%和0.4%。受近期国内调价影响，汽油和柴格分别上涨1.8%和1.9%。

　　非食品项是CPI的重要支撑。从同比看，CPI同比较前一个月上涨了0.1%，继续保持温和上涨的态势。具体来看，食品价格同比上涨了0.3%，鸡蛋和鲜菜价格分别上涨17.1%和9.3%，合计影响CPI上涨约0.27%，对CPI有明显的拉动作用，此外，牛肉、羊肉和禽肉价格分别上涨3.1%、13.1%和6.7%，拉动了CPI上涨0.14%。但是猪肉价格和鲜果价格的下降影响了CPI下降约0.42%，二者的价格分别下降了12.8%和5.3%。按照同比拉动数据的估算，目前猪肉占整体CPI的比重为2.7%左右，随着消费升级的持续，这一比重有望进一步下降，未来猪肉价格对CPI的影响将继续边际下降。6月份，非食品价格上涨2.2%，其中，医疗保健类价格上涨5%。医改对医疗服务价格的影响依旧在延续，2017年3月份全国医改工作会议要求在当年9月份前，全面取消公立医院药品加成，这一政策彻底改变了“以药养医”的制度，但是同时也带来了药品销售收入大幅下降的情况。因此医疗服务价格的上涨就成为了理所当然的事情。但是，今年3月份卫计委发布了《关于巩固破除以药补医成果持续深化公立医院综合改革的通知》，要求2018年继续控制医疗费用不合理增长。因此我们认为，短期内随着医改的持续推进，医疗服务价格，特别是药品交割上涨趋势仍将持续，但是长期来看这种涨幅将会得到一定的限制。此外，在非食品项目中，教育服务类价格上涨2.7%，交通和通信类价格上涨2.4%，居住类价格上涨2.3%。这些项目也成为了支撑CPI同比上涨的重要原因。

　　关注油价对PPI的影响

　　短期来看，翘尾因素仍会对PPI形成支撑。从同比看，PPI涨幅比上月扩大0.6%。根据翘尾数据显示，在6月份4.7%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为4.1%，新涨价影响约为0.6%。7月份PPI的翘尾因素依旧较高，因此本月PPI仍有上涨的空间。从环比看，PPI涨幅略有回落。生产资料价格上涨0.4%，生活资料价格持平。从行业上看，受国际原油价格影响，石油和天然气开采业上涨4.5%，比上月回落3%；石油煤炭及其他燃料加工业上涨2.3%，回落1.3%；黑色金属冶炼和压延加工业上涨1.1%，回落0.2%；造纸和纸制品业上涨0.4%，回落1.1%；非金属矿物制品业上涨0.2%，回落0.4个百分点。有色金属冶炼和压延加工业上涨0.7%，比上月扩大0.4%；医药制造业上涨0.4%，扩大0.3%。

　　中长期来看，关注原油价格对PPI的影响。6月份国际原油价格继续上行，对PPI的上涨有较大的贡献。油价方面，未来仍将围绕供应端因素发展。委内瑞拉的债务危机导致其产量降至历史低位，利比亚境内的武装冲突导致其原油供应显著减少，挪威方面也由于薪资问题爆发大规模罢工示威。考虑到美国对伊制裁导致的供应收缩或超出市场预期，OPEC+已于今年6月份决定增产；特朗普也在年内第三次公开要求沙特等OPEC成员国增加供应以抑制油价过快上涨。但是，OPEC+的增产计划是以原本100%的减产执行率为目标执行，意味着增产只是放松减产，原油供应仍然在收缩的过程中。目前全球已经进入通胀上行的预期中，如果油价中枢进一步上行，这一方面会引发中国通胀(PPI)上行预期，另一方面也会引发上行预期。

(责任编辑：DF318)