近期市场走势相对低迷，惠理投资认为市场的担忧主要来自中美贸易摩擦、去杠杆深化(包括信贷和财政政策的紧缩、金融去杠杆背景下非标业务的停滞、信用违约和股权质押风险频发)、以及地产调控方向等方面。在多种因素的共同作用下，包括中国在内的亚太股票市场都出现了一定程度的下跌。

　　经过本轮下跌，我们看到核心优质公司的估值逐渐回归到合理水平，并且和未来的增长相匹配。截至2018年6月26日，MSCI明晟中国动态市盈率为12.5倍，而我们预计MSCI明晟中国指数所代表的资产2018年还将取得15%左右的业绩增长。目前的估值水平与增长相比并不贵，并且横向对比欧美和亚洲其他市场，也处于较低水平。

　　我们认为，部分投资机会出现在：1、大型金融机构板块，股息率高，并且近似国家级信用评级，股息率加上内生增长率，根据我们的测算隐含回报率较高，与全球其他风险资产或者大部分债券资产相比拥有很好的性价比；2、中国市场庞大的一二线消费板块、制造业龙头已经确定了行业壁垒，形成了很深的价值护城河，ROE确定性高，随着市场的下跌，估值优势已经凸显。整体而言，我们认为股票市场是去杠杆、去泡沫最充分的领域，也是打破刚性兑付的领域，A股进入可投资历史机遇期，在境内强监管市场环境下相比其他大类资产A股是去伪纯真性价比较高的一类资产。

　　展望流动性，我们认为股市发生流动性风险的概率并不高。金融去杠杆本身也是降低系统性风险的过程，长期来看有利于金融市场的稳健发展。目前来看，去杠杆的风险整体依然处于可控范围。

　　汇率方面，我们认为人民币的适度贬值将有利于中国的出口贸易，从而可以对冲中美贸易战的风险。展望中国货币政策，我们预计还将以紧信用宽货币的稳健政策为主基调。

　　回顾过去二十五年，全球宏观经济时刻处于快速变化的环境中，变化本身是一种常态。展望未来，我们相信中国在全球经济中的影响力会继续提升，而这一过程，将会催生一批伟大的中国企业。外部宏观环境的变化也恰恰是优质企业脱颖而出的大机，展望未来，我们对市场并不悲观，相信我们将跟随这些企业一起穿越周期。

　　(本文作者：惠理投资)

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