近日，中国人民决定7月5日起定向降准0.5个百分点，对此，认为，本次定向降准释放流动性7000亿元，意在支持和进一步推进“债转股”和缓解小微企业融资问题，将缓解金融市场流动性紧张的局面。

　　中国人民银行决定，从2018年7月5日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币率0.5个百分点。

　　“本次定向降准释放流动性7000亿元，意在支持和进一步推进‘债转股’和缓解小微企业融资问题。”中欧基金表示，但这并不意味着人民银行稳健中性的货币政策转向，和全面流动性的宽松。此次降准释放资金使用目的明确，其中5000亿资金主要用于支持五家国有行及十二家股份行用于市场化“债转股”项目落地；释放其他类型银行资金约2000亿元，用于发放小微企业贷款；并将金融机构使用降准资金支持“债转股”和小微企业融资的情况将纳入人民银行宏观审慎评估。

　　定向降准稳定实体经济流动性预期态度明确

　　中欧基金认为，在金融去杠杆的背景下，表外融资急剧缩水，社融统计口径中的三大表外融资(委托贷款、信托、银行承兑汇票)累计占比已经从17年末18%骤降至5月-7%，受此拖累社融增速从去年末的9%下滑至5月份的-16%。表内信贷额度受到资本金约束额度偏紧，信用风险上升，直接融资增速也骤降。企业融资渠道受限的背景下，中小企业和民营企业首当其冲。

　　“此次定向降准释放的2000亿元资金用于小微企业贷款，将缓解小微企业融资难融资贵问题，有力支持小微企业业务的拓展。在下半年宏观经济不确定性增强背景下，此次定向降准有望对冲实体受去杠杆冲击的负面影响，尤其是缓解银行回表压力，维稳经济意图明显。”

　　定向降准预计将推动市场化“债转股”加速

　　此次人民银行鼓励五大行和12家股份行运用定向降准释放的资金及市场化募集的资金推进“债转股”项目落地。因长期低成本资金的短缺，各家银行与企业签订债转股框架协议的规模已超万亿，但实际落地进程较为缓慢。作为国企降杠杆最有效的手段之一，此轮市场化“债转股”在今年国企降杠杆的政策目标下意义重大。

　　中欧基金认为，此次人行定向降准意在支持国有行、股份行承担市场化法治化“债转股”核心角色，未来将有效调动其他社会资金参与，预计将撬动的资金总额或超万亿，将直接解决债转股资金短缺的问题，提高实施债转股的能力，加快签约项目落地，通过债转股推动国企降杠杆、深化国资证券化水平。

　　定向降准将缓解金融市场流动性紧张的局面

　　受到综上所述压力，前期股市和债市出现一系列质押和违约问题。在防范系统性风险的前提下，降准不仅补充了银行资金，也缓和了股市和债市的资金面，使得一些优秀的公司不至于受到流动性紧张的“错杀”。同时，降准也将提振风险偏好，恢复市场信心，保证金融市场长期健康发展。

　　对基金行业而言，定向降准将产生两大间接利好。第一，降准改善实体流动性和银行负债端成本后，上市公司融资成本间接受益，从而提升股票中长期投资价值。第二，市场化“债转股”鼓励银行以GP(一般合伙人)的形式成立基金，其他社会资本以LP(有限合伙人)形式入股，基金募集的钱偿还贷款后将转换为公司股权(类似定增)。可以参与LP的其他社会资本包括公募基金(类定增专项基金)。基金存续期内通过分红获得期间收益，未来通过资本市场或者企业回购等渠道退出，公募基金作为市场化资金参与方将分享这一政策红利。

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