即便近期波动承压，人民币强势基础依然存在。根本原因在于，美元指数难以持续上行。我们此前分析表明，美元指数取决于两个变量：一是，美国经济的相对强势程度；二是，欧央行和美联储资产负债表的增速差。2014年下半年之前，前者的影响力更大；2014下半年以后，后者的影响力更大。考虑到目前市场对“美强欧弱”的反映程度已经较高，随着欧央行如期削减QE，两大央行的资产负债表增速差也渐收敛。另外，外部环境不甚友好的情况下，央行维稳人民币汇率的意愿较强。