机构最新动向揭示 周一挖掘奥康国际等20只黑马股
摘要： 机构最新动向揭示 周一挖掘奥康国际等20只黑马股
：男鞋消费更具刚性 抓住机遇逆势扩张
来源： 日信证券研发中心
前三季度扣非后净利增长38%符合预期，毛利率涨幅扩大。2012年前三季度公司营业收入达到24.57亿，同比增长21.62%。其中奥康品牌增长31%，康龙品牌增长34%，红火鸟品牌增长39%，OEM业务大幅
相关公司股票走势
支持经销商开店导致应收账款较快增长，存货合理增长，经营现金流仍然为负。
（1）公司三季度末应收账款为11.93亿，较年初大幅增长51%，较中报增长12%，主要是公司借力新上市之后的资金和影响力提升优势，战略上抓住目前运动品牌大量关店的渠道资源，加大对经销商的开店力度支持。目前来看，尽管应收账款绝对额较大，但与收入增速的差距并不大。从具体风险控制上来说，公司应收账款上限一般控制在经销商开店投入的70%；超过额度之后，公司通知不再发货，需要自己解决资金问题。公司关注经销商投入了多少在开直营店，与经销商利益共同体，有效控制信用风险。（2）公司三季度末存货为5.33亿，较年初增长20%，较中报增长32%，存货增长与收入增速保持基本吻合。具体结构来看，库存商品占比85%，原材料占比10%，在产品占比5%。（3）前三季度公司经营现金流为-1.86亿，同比大幅下降245%。
皮鞋行业寡头竞争，龙头优势明显，男鞋消费刚性对经济波动敏感度低。（1）行业发展阶段不同：多数服装品牌清晰定位，行业竞争充分，行业发展阶段整体领先皮鞋五年；（2）竞争格局不同：服装行业类完全竞争，“品牌混战”，难有绝对优势品牌，皮鞋行业呈现寡头竞争市场，行业龙头具有明显的市场份额和品牌优势；（3）消费习惯不同：品牌服装和女鞋装饰属性增强，购买的随意性大，而男鞋消费以功能需求为主，更换频率低，消费需求更加刚性，对经济波动的敏感度更低；（4）存货风险和终端管理水平不同：服装款式季节性明显，男鞋款式季节性不强，存货跌价比服装要小的多，也因此目前男鞋的终端管理水平要求比服装要低。
公司抓住市场机遇逆势扩张，未来渠道扩张空间仍然广阔。（1）目前经济弱势，传统的掌握大量渠道的运动品牌商迎来关店潮，公司认为这是公司逆势扩张、抢占终端渠道资源的绝佳市场机会；（2）公司上市融资20个亿，充实了资金实力，同时公司作为男鞋首家上市公司，上市红利也带来品牌价值的无形提升新经销商和老经销商开店的积极性高涨；（3）截止，三季度末公司新开门店715家，预计全年能够实现1000家店的开店规模；一般的地级城市形成2个商圈，主商圈可以开2-3家店，副商圈开1家店，地级市一般能开3-5家店；截止去年底公司门店营业面积25万平方，根据运动品牌约80万平米，预计公司门店外延扩张仍有至少翻一番的空间。
公司以经销渠道为主，重视对经销商管控。公司的经销商数量总计超过70多个，总门店数量中约有10%属于公司直营店，35%是经销商直营店，55%为加盟店，其中绝大多数加盟店都在经销商下面。因此，公司非常重视对经销的管理和控制：（1）经销商的日常管理包括：营销活动、信息系统库存管理、市场拓展指导、市场督导、市场调研、库存现场盘点、终端培训等；（2）公司非常关注经销商的经销商管理能力（是否有管理瓶颈）、发展动力问题（经销商财富做大之后的动力）、资金实力不足问题，帮助其提升管理水平和给予资金支持，但相对来说经销商的发展动力问题不容易解决。
推进大店策略发挥渠道整合效应，经销渠道转直营立足长远终端控制。（1）从去年重点推进小店换大店策略，在奥康品牌主导下开大店，100个平方以上就是大店，目前大店策略目前取得初步成功。以前经销商有担心和担忧，只是来配合公司开大店，现在经销商主动要求开大店。（2）公司认识到做直营是行业大趋势，可以通过直接控制终端，提高效率，关键是可以发挥公司的优秀终端管理能力。推进直营渠道建设，首先缩小弱势经销商的经销范围，向经销商“收店”。具体方法是把经销的店整体拿过来，包括店面、装修、存货等，与欠款相互抵消，可以完全弥补公司的相应应收账款。目的是加大终端控制力，精耕细作，长远渠道目标是以公司的直营店和加盟店为主，取消经销商的中间环节。
盈利预测及投资建议：首次给予“推荐”评级。我们看好公司的各项业务发展：（1）现有业务，包括奥康、康龙、红火鸟、电子商务、OEM等仍以外延式扩张为主；（2）新业务中，三个中高端品牌“玛蒂娜莉”、“曼若诗”、“万利威德”，从2011年11月份开始在上海组建团队，目前将近30个人，明年开始主要进入一线百货商场，三个品牌分别开50-70家店。预计2012-2014年，公司营业收入分别为36.83亿、46.46亿、56.78亿，分别同比增长24.17%、26.17%、22.20%；净利润分别为5.60亿、7.03亿、9.00亿，分别同比增长22.45%、25.57%、28.00%。预计2012-2014年EPS分别为1.40元、1.75元、2.25元，对应的PE分别为13倍、10倍、8倍，PEG分别为0.50、0.40、0.31，PS分别为1.94、1.53、1.26，首次给予“推荐”评级。
（600498）:光通信高峰已过回归稳定增长
烽火通信 600498 通信及通信设备
研究机构：
烽火通信公布三季报。第三季度单季归属净利润仅增长0.87%。烽火业绩增长的停滞反映了光通信浪潮高峰已过，整个行业回归稳定增长通道。
经营分析三季度单季增长停滞:烽火通信三季度单季实现归属净利润9436万，同比仅增长0.87%。在经过了多年的突飞猛进后，光纤通信在国内传送网、接入网领域均已大面积现网部署，爆发式增长的阶段已经过去，即将回归稳定增长阶段；三季度单季毛利率环比有所回升但仍同比下滑2.42个百分点，反应了接入网产品在烽火收入结构中占比上升的趋势以及前期接入网产品低价低毛利的恶性竞争结果。目前国内传送网的光纤化程度高于接入网，随着光纤到户成为相对更大的剩余空间，我们认为烽火的收入结构持续使其综合毛利率维持低位；中兴华为海外受阻或进一步压缩国内市场空间:尽管电信设备商之间的价格战已经不会再像之前那样你死我活，但由于中兴华为在美欧受阻，注意力逐步转向盈利更好、成本更低的国内市场必将对烽火的市场空间形成压力。
盈利调整
我们下调公司2012~2014年的盈利预测:预计收入分别为84.46亿、100.98亿和109.03亿，增速分别为19.78%、19.56%和7.98%。归属净利润分别为4.96亿、6.14亿和7.29亿，增速分别为11.32%、23.87%和18.66%。2012~2014年EPS分别为1.029元、1.275元和1.513元。
投资建议
目前股价对应全面摊薄后22x2012PE，我们给予公司2012年25倍PE，对应目标价25.73元。维持公司“增持”评级。
风险提示
运营商投资不达预期，设备商竞争过热、营业外收入延迟。
（601111）:国内需求改善，客座率降幅缩窄
2012年9月营运数据:中国国航公布了2012年9月的营运数据。客运方面，需求（RPK）同比增长2.8%，供给（ASK）同比增加4.1%，客座率同比下滑1.1ppt。货运方面，需求（RFTK）同比增长10.8%，供给（AFTK）同比增长3.7%，载货率同比上升3.9ppt。
点评:国际线走软至需求（RPK）同比增幅放缓至4.1%。国内市场上，需求同比增长4.0%，已连续三个月正增长；国际方面，因去年9月需求同比增幅12.8%，环比8月高出5.2个百分点，基数偏高；今年钓鱼岛事件打压日本航线需求，国际航线增速大幅回落至1%，较上月下滑8.8个百分点。
投入（ASK）同比增幅走低，国际缩减运力是主因。9月投入同比增长4.1%，增速较上月回落2.6个百分点。主要是国际航线去年高基数、今年中日市场需求收缩，运力相应调减，致国际线整体增速回落致0.7%，而客座率同比微升0.3个百分点，增幅持平上月。国内市场运力略有加快，同比增速较8月增加1.1个百分点，需求增长受经济影响仍维持低位，但远好于8月。导致客座率虽然同比下滑2.2个百分点，但同比降幅环比改善1.1个百分点，也使得整体客座率同比下滑幅度从8月的1.9ppt变成1.1ppt。
净增飞机1架，其中国航引进2架，退出3架，深航引进2架。
估值与建议:年初至今，公司股价跑赢航空指数2.6ppt，跑输沪深300指数19.3ppt。目前公司2012年的市净率为1.2x，为历史均值的4折。
我们认为:1）航空竞争格局优化有利于票价稳定。2）下半年大幅计提减值的可能性不大（去年同期计提16亿元构成利润低基数）。3）近期人民币贬值有收窄趋势。综上所述。我们认为四季度非经常性项目有望改善公司财务表现，扭转业绩同比下滑趋势。考虑业绩逐季改善的趋势、未来较大的盈利向上弹性，维持对中国国航“推荐”的投资评级，但近期国际线的需求受到日本市场的影响，而退出计划的前快后慢，导致下半年运力净增偏快，供求关系短期内难以出现向上的拐点，建议投资者继续等待经济形势明朗后的趋势性机会。（中金公司 分析师：沈晓峰，张永磊，杨鑫）
（601028）:期待油气管建设提速的盛宴
油气输送管网提速大幅提高焊管需求。预计十二五期间，国内油气输送管网总里程从8万公里提高到15万公里，由此带来对焊管需求的大幅增长。目前，十二五管道建设刚起步，未来随着规划逐步落实，对焊管需求也将逐步提速，将逐步扭转金融危机以来出口受阻造成的行业低迷格局。
“闭口合同定价”模式避免原料价格波动对业绩的影响。公司产品定价主要采用“锁价格、锁成本”的方式，即原料价格询价；根据原料价格，成本加成定售价；签合同；立刻与钢厂签约锁定成本。这种闭口合同避免了原料价格波动对公司业绩的影响。新疆项目将成为公司未来业绩的主要增长点。新疆2条6.5万吨埋弧螺旋焊管生产线2011年中投产。项目主要定位于新疆等西北地区油气输送管，而 入网许可认证需要时间，因此2012年贡献业绩非常有限。根据中石油入网许可大概1年的认证周期看，新疆项目将成为公司2013年业绩的主要增长点。搬迁到四川和本部的两个项目，预计分别与2013年1季度和3季度投产，两项目的业绩体现要到2014年才能实现。
估值与评级。我们预测公司12/13/14年每股收益分别为0.40/0.47/0.62元，按照2012年25倍PE的估值，给予公司10.0元的目标价。（国泰君安证券 分析师：李宏亮）
（002138）:基本符合预期，中低阶智能手机增长具有持续性
投资要点:
3季度主营收入2.26亿元，归属母公司净利润4142万元，其中收入和净利润分别同比增长49%和66%，而季度环比增长分别为36%和43%。公司小幅度上修2012年盈利预测范围致1.20-1.32亿元，同比增幅50%-65%，折算的4Q单季盈利约3200-4400万元。我们认为收入预测符合预期，盈利状况略低于预期。
中低阶智能手机增长具有持续性，将使4Q收入维持高位。智能手机进入中低阶产品高速增长的阶段，公司2H11起陆续进入Qua comm、Broadcom、MTK、Marve 等手机芯片方案的推荐目录，2Q开始MTK智能手机芯片出货大幅度增长，这使导致2季度销售环比上升36%的最主要因素。MTK在9月智慧手机芯片出货2000万颗后，4季度仍有机会继续增长，我们预计4Q销售2.2亿元，2012年收入将达到7.6亿元。
公司在国际大客户方面也已取得进展，已经成为三星手机的供应商，国际大厂业务也是未来持续增长方向。目前功率绕线电感的产能已经处于饱和状态，其设备交付周期在3-6个月，估计2013年初新增加产能逐渐进入，2013年我们估计收入增长29%左右。公司公告将在衢州投资建设新型电子元器件、PCB高密度电路板，预计总投资10.1亿元人民币，此事件请关注后续跟踪研究。
单季度毛利率从2Q的32.5%提高到了34%，边际毛利率38%，4Q毛利率估计将保持稳定。3Q新增业务主要是手机用电感，其中增长最快的是功率绕线电感，从分类毛利率来看估计功率电感的毛利率略低于综合毛利率。毛利率的影响因素，4Q可能因为材料原因出现一定成本上升，不过，由于4季度的主要出于高开工率下，所以分摊可能下降，所以预计毛利率在4Q基本保持稳定。
预计2012-2014年营业收入分别为7.66、9.89、11.76亿元，摊薄EPS分别为0.42、0.57、0.68元，之前预测分别为0.43、0.56、0.67元，12个月合理估值为13年30倍PE，维持增持评级。（申银万国证券 分析师：余斌）
（601899）:关注年末美国财政悬崖对金价的积极影响
关注年末财政悬崖对金价的冲击
8月以来，我们陆续更新了3家A股黄金公司的报告，认为各国QE和降息对于大宗商品的影响深远。4季度瑞银海外团队认为美国大选将会继续产生一个“分散的”政治格局（民主党掌控白宫和参议院，共和党把持众议院）。这一背景下，“财政悬崖”虽最终有望获解，但过程难免艰难，而美国的长期减赤前景仍不容乐观。如果该情景出现，年末黄金价格有望再次走高。
瑞银大宗商品团队上调金价预测
考虑到QE3对黄金保值需求的刺激，瑞银大宗商品团队将2012-2014年金价预测分别上调1.2%/10.1%/21.4%至1700/1900/1700美元/盎司，对2013的金价走势变为乐观。
将诺顿金田纳入公司未来的盈利预计
紫金矿业公司于8月完成了对澳大利亚诺顿金田89%股权的收购，2012财年诺顿金田共生产矿金15万盎司，生产成本稳定在1013美元/盎司。目前诺顿金田的大部分工程仍处于探勘阶段，我们预计2012-2014年，诺顿金田的产量将维持在15万盎司/年的水平，同时采矿成本有望逐步降低。
估值:小幅调高目标价至4.52元，维持“买入”评级
考虑到金价预测的调整和新收购资产的正面影响，我们调高公司12-14年的EPS至0.27/0.25/0.21元（原为0.26/0.20/0.15）。采用过去3年市盈率平均值估值（16.73x）的方法，推导出公司的目标价为4.52元，维持“买入”评级。（瑞银证券 分析师：林浩祥 ）
（000887）:高端制造升级，打开成长空间
事件
公司2012年10月16日公告:中鼎美国控股有限公司（为中鼎密封件（美国）有限公司的全资子公司，系中鼎股份全资孙公司）根据中鼎美国控股与美国Acushnet Rubber Company，Inc.股东签署的《股权转让协议》，投资7125万美元，拟收购美国Acushnet Rubber Company，Inc.的100%股权。
评论
2011年10月1日至2012年6月30日（九个月）美国Acushnet实现销售收入3487万美元，毛利948.9万美元，净利润213.1万美元；根据美国Acushnet的2012年度财务预算，美国ACUSHNET公司的息税折旧摊销前利润（EBITDA）约为1000万美元。
收购Acushnet，高端密封技术再进一步:Acushnet主导产品航空航天、石油、天燃气（含页岩气）、工程机械、汽车用高端密封件，先后为波音公司、卡特彼勒公司、美国迪尔公司、玛涅帝・马瑞利公司等国际知名主机厂及美国通用公司等全球知名汽车主机厂配套；Acushnet是全球业内首批获得QS9000，ISO9001（现在TS16949:2002）质量体系认证和ISO14001认证的企业；同时Acushnet获得AS7115国家航空航天和国防承包商认证程序（NADCAP）认证，以及AS9100航空基础质量体系标准和ISO/IEC17025认可的实验室的认证。
整合Acushnet产品线，打开下游应用空间:公司产品包括O型圈、燃油系统密封件、制动系统密封件、聚氨酯密封件（Ecast？）、自定义弹性体解决方案（CES）；下游覆盖汽车/交通领域，航空航天/军事/政府，化工/医药等众多领域。
收购业务提升估值:Acushnet产品属于国家“十二五”产业规划鼓励的高端密封件重点项目，从行业属性方面考虑理应选取同为高端装备零部件制造的 （002297）和 （002282）进行对比，类比参考估值为2013年27倍。
盈利预测&；投资建议
我们保守预测公司传统业务2012-2014年EPS分别为0.92元（扣除转让子公司中鼎泰克投资收益后为0.62元）、0.85元和0.94元；预测Acushnet2012-2014年EPS分别为0.05元，0.065元和0.085元。
我们采用分部估值法对公司估值，给予公司未来6个月16.26元的目标价（16*0.85+27*0.065=15.33）。
公司传统业务经过前几年的海外扩张战略，公司已经完善了海外销售渠道，并进入一流车厂的全球开发平台供应链，未来有望获得大批订单，我们给予16x13PE；
Acushnet是世界一流的橡胶密封件制造商，中鼎引进Acushnet技术后将获得巨大进口替代市场，因此我们给予Acushnet业务27x13PE。
风险
天胶价格超预期反弹。
与全球大型整车厂商合作进度低于预期。（国金证券（600109）分析师：舒亮，赵乾明）
（600674）:官地业绩贡献开始显现
事件:
公司发布业绩快报，公司1-9月实现销售收入81，360.13万元，与上年同比减少7.98%；实现利润总额49，813.58万元，归属于母公司净利润44，730.46万元，同比分别增长12.56%和21.16%。每股EPS为0.23元，高于市场一致预期。公司业绩增长主要来自二滩和大渡河水电。二滩公司1-9月实现发电量128亿度，实现归属于母公司净利润66，340万元，同比增长43.37%。年内公司从参股10%的国电大渡河公司取得投资分红款12，300万元，同比上年的4，580万元净增加7，720万元。
点评:
按照我们的测算，二滩公司今年累计实现128亿度，我们预测官地的发电量在34亿度左右，基本提前实现了年度计划，原二滩公司累计发电在93亿度左右，实现全年发电量有一定的困难。官地电站800KV超高压和两条500KV交流解决了未来官地和锦屏的网输，考虑到官地电价目前按照四川省标杆电价，未来正式电价有超标杆电价的预期。
田湾河:受社会用电需求下降和上半年来水量同比有所减少的影响，田湾河公司销售收入同比下降11.54%，利润总额下降31.62%。新光硅业公司:由于受行业不景气的影响，且1-9月均处于停产技改期间，致使该公司出现亏损，导致本公司投资收益同比下降。
长期投资价值显现:受益于二滩水电的增长:到2015年，公司的权益容量将由目前的282万千瓦到842万千瓦，增长200%，使得公司的业绩大幅增长。公司长期投资价值显现。二滩的业绩释放加快，公司进入价值投资区间。
对盈利预测、投资评级和估值的修正:我们提升12~14年每股EPS为0.29/0.50/0.81元，目前估值为25倍，考虑到公司的高成长性，维持“买入”评级，目标价8元。
风险提示:来水低于预期、投资超概的风险。（ （601788）分析师：陈俊鹏 ）
金 正 大:前3季度业绩稳定增长，明年扩张仍将继续
事项
2012年1-9月，公司实现营业收入82.6亿元，同比增长30.45%，归属于上市公司股东的净利润4.97亿元，同比增长25.1%，基本每股收益0.71元，其中第3季度单季度实现营业收入30.17亿元，同比增长17.95%，归属于上市公司股东的净利润1.95亿元，同比增长12.61%，基本每股收益0.28元。
主要观点
1.单质肥料价格下跌影响公司3季度销量。报告期内，尤其是3季度上游单质肥价格不断下跌，导致复合肥下游经销商不敢拿货，并且单质肥价格的下跌使得下游需求部分替代了复合肥需求，虽然公司产品价格基本保持稳定，但是销量受到一定程度的影响，导致业绩略低于预期。不过我们认为影响公司业绩的主要因素是渠道建设带来的销量增长，单质肥价格的涨跌影响相对较小。而且目前渠道里库存较少，未来随着单质肥料价格的企稳，预计4季度备肥阶段开始后，销量同比会出现回升，同时国内外 （000061）价格的上涨对明年复合肥的需求也产生利好。
2.财务费用提升较快符合预期。主要是公司近年来发展较快，在各地不断进行投资建设，所需资金较多，今年上半年公司发行中期票据，财务费用提高较多，预计未来随着公司扩张的加快，财务费用仍将保持高位。
3.行业集中度不断提升，扩张仍在持续。近些年来数据表明，复合肥行业集中度程序不断提高的趋势，预计未来3-5年这一趋势仍将延续，龙头企业将凭借自身品牌、渠道、规模、资金等多方面的优势迅速抢占市场，维持销量的持续扩张。公司明年仍将有60万吨硝基肥产能投产，同时由于此前的60万吨硝基肥是今年中期建成，因此明年硝基肥实际产能将比今年增加约90万吨，而公司不断加强的渠道建设将保证新增产能的顺利消化。
4.新产品提升未来盈利能力。我国目前硝基复合肥需求快速增长，而国内产能还存在1500万吨的缺口，硝基复合肥具有肥效快、施肥成本低等特点，特别适用于瓜果蔬菜等经济作物，其价格和盈利能力均超过普通产品，以公司45%含量硝基肥为例，其出厂价格超过3400元/吨，毛利率也高于目前平均水平，未来随着硝基复合肥的投产销售以及在建的水溶性肥料的投产，公司的盈利能力将得到提升。
5.盈利预测和投资评级。我们预计2012-2013年公司EPS分别为0.78元和1.00元，对应最新收盘价的PE分别为19倍和15倍，维持“推荐”评级。
风险提示原料价格大幅波动。（华创证券 分析师：周铮）
（300267）:设立印尼子公司，长远角度确保原料资源
公司2012年10月17日发布公告，为确保原料供应和未来产品成本控制，公司拟使用超募资金500万美元（折合人民币3170万元人民币）在印度尼西亚雅加达设立全资子公司，长期来看，药用辅料采购成本将是决定公司毛利率的主要因素，公司此举意在长远:
印度尼西亚是目前世界上最大的棕榈油生产国和第二大棕榈油出口国，2012年预计棕榈油出口料将达到1700万吨，同时印尼是世界第二大木薯淀粉生产国，甘蔗种植面积及蔗糖产量也逐年增加，良好的天然环境使得其部分农产品产量大，成本低，公司设立子公司未来将在一定程度上有效保障采购成本，提升公司毛利率水平和盈利能力；
我们预计随着《加强药用辅料监督管理的有关规定》在2013年2月1日执行，行业大辅料首先受益，从产业角度分析，大辅料用量大，对产品质量影响最大，任何的疏忽更容易导致最后制剂出现问题，而公司目前大部分客户为注射剂企业，产品属于静脉注射产品，因此产品质量控制更高，一旦《规定》得到实施，行业集中趋势将更加明显，而大辅料有望最为受益；
但我们必须看到，大辅料普遍毛利率相对较低，成本控制尤为重要，随着行业盈利能力增强，不排除未来会有更多的企业加入到辅料行业竞争中来，因此具备良好成本控制能力的企业无疑将在未来的淘汰赛中占据主动地位，我们看好公司主动求变，从源头抓起的长远战略，成立子公司，在保证原料控制的同时很好的控制了成本价格，确保公司未来盈利能力水平；
在减少原料价格波动同时，我们认为在海外设立子公司有利于公司提前判断原料市场行为，更好的制定采购计划和生产任务，减少市场风险性；
在抗生素方面，公司受到招标停滞营销，预计今年增长有限，招标重启有有望带来抗生素新一轮增长；
我们继续看好公司在辅料的快速增长势头，考虑到今年抗生素业务受制于政策压制，小幅下调盈利预测，预计公司2012-14年归属母公司净利润分别为1.75亿元、2.27亿元和2.88亿元，同比分别增长48.4%、29.7%和27.1%，对应EPS分别为0.73元、0.95元和1.20元，EPS分别下调7.5%、13.9%和14.6%；给予公司2013年23-25倍PE，公司合理价值区间为21.8元-23.7元，继续给予“买入”评级。
风险提示:1、抗生素政府管制带来政策性降价风险；2、磺苄西林钠地区中标不达预期的风险；3、药用辅料产品质量由于不可控因素带来的质量风险；4、辅料行业规范政策执行力度低于市场预期；（齐鲁证券 分析师：胡德军）
（300285）:股权激励推出彰显公司发展信心
事件描述
2012 年10 月16 日国瓷材料发布A 股股票股权激励计划（草案），主要内容如下:本计划共授予4 名高管及69 名骨干业务人员206 万份股票期权，占公司股本总额的3.30%，通过定向发行股票的方式发行。该计划有效期为四年，分三次行权，行权要求2012~2014 年净利润增长率较2011 年分别不低于30%、62.5%、120%，净资产收益率不低于9%、9.5%和10.5%，行权价格为32.45元。激励成本总额为2106.06 万元，2013~2016 年将分别分摊1171.55 万元、635.09 万元、278.66 万元及20.96 万元。
事件评论
公司本次推出股权激励以 2011 年业绩为基准，三次行权业绩条件要求2012~2014 年净利润复合增长率达到30%，对应三年EPS 分别不低于0.92 元、1.15 元及1.55 元，彰显了公司对产品技术及市场的信心。经过不懈的努力，公司市场开拓情况良好，凭借价格优势及稳定的产品质量公司实现出口收入的大幅增长。
本计划的激励对象为公司董事、高级管理人员；经公司董事会认定的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的核心业务、技术和管理岗位的骨干员工，总计73 人，这将有利于完善公司的激励机制，同时稳定核心团队，提升公司的可持续发展能力。
公司适时推出股权激励计划，我们认为公司四季度情况或将环比出现明显改善；按照三季报预告及股权激励行权业绩要求计算，公司四季度单季度EPS 有望实现0.25 元以上，同时公司募投项目1500 吨MLCC 配方粉也将于年底陆续投产，公司高管也在积极开拓下游客户，为公司未来业绩的高增长提供了保障。
投资建议:我们预测公司2012-2014 年每股收益分别为0.92、1.25 和1.57元，对应当前的股价的PE 分别为34、25、20 倍。我们认为公司产品具有较高的技术壁垒，及明显的成本优势，再加上公司优秀的市场开拓能力，使得公司在全球经济陷入低迷的背景下仍保持了高速增长，并且获得了下游行业国际巨头的充分认可。我们上调对公司评级至“谨慎推荐”。
风险因素:宏观经济持续恶化导致公司产品出口下滑；电子行业产品更新换代导致公司产品逐步被淘汰；汇率波动造成公司汇兑损失。（ （000783）分析师：张翔）
（300244）:收购进入西南市场
投资要点
公司计划以杭州迪安为投资主体，使用人民币1500万元收购重庆圣莱宝医学检验中心51%的股权。收购重庆圣莱宝，公司在西南地区的网点布局得以实现，有利于拓展市场覆盖区域，有效提高公司的市场占有率及销售收入。
重庆圣莱宝医学检验中心成立于2010年11月，注册资本为2000万元；主营业务为医学检验、病理科、类医疗器械销售等。按照新建中心3年盈亏平衡，重庆圣莱宝估计尚未盈利。收购价格可能参考前期收购武汉兰青实验室全部股权价格3000万元。按照各省医疗费用情况，重庆处于全国中位水平，与江西、陕西接近。目前进入重庆市场的规模大的独立实验室有08年进入的金域检验。重庆及云南四川地区医疗市场化接受度较高、以及前期金域检验等独立实验室多年的推动，预计当地外包比例较高。
公司营业网点建设、新检验项目、业务多元化进展顺利。目前公司有一级实验室8家（杭州、南京、上海、北京、济南、佛山、沈阳、武汉），二级实验室3家（淮安、温州、潍坊），另有黑龙江在资质申请，此外有4家已获得资质（新建、天津、昆明、重庆）。新增特检检验项目增长迅速，包括肿瘤药物基因检测、白血病融合基因检测、骨代谢检测、结核T细胞斑点试验等，后续检验项目数保持每年5%增长。多元化业务包括司法检验及CRO中的检验业务，杭州及上海司法检验业务保持快速增长，对业绩贡献加大。
行业受益于基层医疗体系建设。独立实验室行业最大的驱动来自于国家医改对基层医疗体系建设。近期北京、上海等发达地区相继探索社区及家庭医生首诊制度，随着各地政策方向的确立，后续有望持续推动独立实验室行业发展。
盈利预测及投资建议。预计下半年代理梅里埃微生物检验逐步贡献收入，佛山及武汉新网点快速增长，全年业绩有望快速增长。未来新网点净利润率逐步提升，代理业务采用集中采购模式及新代理梅里埃产品，未来净利润有望加速增长。预计2012-2013年EPS分别为0.62、0.87元。维持“强烈推荐”评级。
风险提示。新设网点盈利不达预期，快速扩张对现金流的影响。（日信证券 分析师：谢宁宁）
机 器 人:转型的旗帜，补贴保障13年业绩增长
事项
（300024）公司发布公告，公司全资子公司杭州中科新松光电有限公司（以下简称“杭州新松”）收到杭州萧山临江工业园区管理委员会（以下简称“临江管委会”）下发的《关于给予产业扶持基金的通知》，临江管委会为促进高端装备及激光装备产业发展，对杭州新松在杭州萧山临江工业园区建设新松光电园项目给予财政支持。
主要观点
1.显示着国家对高端装备制造业的扶持持续，公司作为智能化装备龙头，受明显。《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020年）》中，明确将“智能制造”作为未来重点突破的先进制造技术之一。2011年第一批落实补贴资金的智能制造装备有19个项目，国家补贴资金9.5亿元，现已正式启动。高端装备制造业其他分项目，包括航空装备、海洋工程装备等，其补贴资金也将逐步落实。公司作为智能化装备龙头，必将成为行业最受益的公司。
2.补贴为延递收益，确保公司2013年利润及增长。2012年10月11日，杭州新松收到临江管委会产业扶持基金人民币2，308.351万元，用于购建新松光电园项目相关资产。该笔财政支持资金属与资产相关的政府补助，当期确认为递延收益。项目完工后在形成资产可使用寿命内平均分配，计入杭州新松各期营业外收入。
3.公司三季报预告净利润比上年同期增长40%-60%，继续保证2012年业绩。2012年前三季度净利润比上年同期增长40%-60%，净利润为11，115万元-12，703万元。公司头三季度的高速增长也显示了公司主业的快速发展和方向的正确性。
4.盈利预测，维持推荐。
我们预计公司2012-2014年摊薄后（未考虑增发）的EPS分别为0.77、1.10和1.44元。对应公司PE分别为33、23、17倍。2014年PE为17倍，公司的成长模式与传统机械不同，维持“强烈推荐”评级。
风险提示
1.汽车及电子行业的景气程度。
2.新产品较多，前期对研发和销售的费用投入较高。（华创证券 分析师：高利）
（002124）:疫苗净利明年爆发，油脂销售即将转型
投资逻辑
老牌的特种水产饲料生产商，为“现金牛”业务。
特种水产饲料行业年增速超过10%。毛利率高出普通饲料约5%。
公司为首家膨化料生产商，工艺积累时间长，技术含量高，客户认可度较高。公司在鲟鱼、螃蟹细分市占率比较高。且扩张到越南已有5年，海外业务有望近年扭亏为盈。
疫苗业务有望明年受益于规模效应、大幅盈利增长，为“明星”业务。
成都天邦具有高配备团队，产品原料多进口，猪瘟品类市占率第一。目前主力和增长品种包括猪瘟耐热、猪圆环和胃腹二联疫苗等。
随着渠道推广、猪圆环产品翻番增长、悬浮新工艺产品推出，有望持续带来收入高速增长，且规模效应将有望2013年盈利突破1000万元。
油脂业务转型已打开通路，在11个城市有加工厂，具有强大的原料收购能力，年产能20万吨油:（1）生物柴油，获得政府支持，包括免征消费税等；（2）由饲料油脂转型为化工油脂，用于生产环氧类产品、肥皂、硬脂类等产品，比棕榈油具有价格低、性价比高的优势。
长期战略重点转至生猪产业链及猪饲料，将跟随行业集中度提升而发展。
投资建议
我们预测2011-2013年主营收入分别为22、33及43亿元，同比增长51.0%、27.6%和27.2%。未来三年EPS分别为0.28、0.37和0.52元，净利润同比增长89.64%、32.81和42.2%。
A股目前主要饲料类上市公司平均估值水平为22×12PE，结合公司2012-14年的37.4%的复合增长，我们给予公司23-28×13PE的估值水平，目标价8.5-10.3元，首次给予“增持”的投资评级。
风险
淡水水产价格巨幅下跌导致公司水产饲料销量大幅下滑的风险；玉米、豆粕等原料成本快速上涨风险；油脂业务向化工企业转型失败的风险。（国金证券 分析师：虞秀兰）
（002255）:环保锅炉产品中标大单，成功拓展新方向
一、事件概述
海陆重工10月15日晚间发布中标公告:公司10月12日收到宁波亚洲浆纸业有限公司发出的《中标通知书》，中标“宁波亚浆PM4焚烧炉项目”的供应商。将为宁波亚浆提供2套日处理1000吨造纸淤泥的流化床焚烧炉锅炉及相关建安服务，项目总价2.98亿元。
截止目前公司尚未与对方签订正式合同。
二、分析与判断淤泥焚烧炉首获大单，造纸行业开拓取得重大突破本次造纸淤泥焚烧炉获2.98亿大单，在公司历史上尚属首次。2套合计2000吨/日的处理规模在业内亦屈指可数。我们认为，本次中标一方面说明公司在造纸领域的开拓卓有成效，另一方面也说明公司由单纯的余热锅炉制造商向综合性节能环保产品生产商的转型取得的较大突破。
造纸淤泥焚烧处理优势明显，推广前景广阔造纸业是我国第二大工业污水排放行业。据统计，造纸业每年产生的废水31.8亿吨，占全国污水总排放量的16.1%。估算得出其中含水75%的污泥在1000万吨以上。传统的污泥填埋处理方式弊端较多，处置不当引起二次污染的事件时有发生。而焚烧干化则可实现全面无害化，未来推广前景十分广阔。
承接APP项目，后续合作值得期待本次招标业主宁波亚洲浆纸业为APP集团子公司，APP亚洲浆纸是世界十大造纸集团之一，宁波亚洲浆纸业亦为世界上单产最大的高档包装用纸企业之一。公司本次中标纸业巨头APP项目，既是其综合实力获认可的体现，同时其与APP的后续合作亦十分值得期待。
未来节能环保产品线有望进一步丰富
三、盈利预测与投资建议
截止目前合同尚未正式签订，我们预计该项目对今年营收影响不大，维持盈利预测不变。预计公司2012-2014年净利润分别为1.85亿元、2.17亿元、2.48亿元；折合EPS分别为0.71元、0.84元、0.96元，对应当前股价PE20、17、15倍。维持公司“谨慎推荐”评级，目标价18元。
四、风险提示:压力容器合同交付延迟，外包及介入工程领域可能会导致综合毛利率下降。（民生证券 分析师：陈龙 ）
（300348）:费用低于预期，主业持续聚焦
一、事件概述
今日，公司公布2012年第三季度业绩预告修正公告:预计前三季度净利润约2400万元~3000万元，增长10%~35%。公司之前在上市公告书中预测2012年三季度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长0%-20%，净利润差异是由发行费用等上市相关费用在前次业绩预告时的预计过高引起。
二、分析与判断
发行费用低于公司预期是上调盈利预测原因，预计净利润增速在30%左右
公司指出，净利润差异是由发行费用等上市相关费用在前次业绩预告时的预计过高引起。上调净利润增速区间意味着净利润增速在20-35%之间，我们预计，发行费用实际发生额比公司预想的大约低200万左右，考虑到公司比较保守的会计作风，我们预计原来预测值接近20%的上限，实际净利润增速很可能在30%左右。
收入增速慢主要是因为公司收缩系统集成业务公司前三季度收入增速在0-10%之间，低于过去几年复合增长率。收入增速放缓主要是因为公司有意收缩了毛利率较低的系统集成业务，把更多精力放在软件开发与维护业务上，我们预计前三季度软件开发与维护业务增速在30%左右。
预计扣非后净利润增速在10-20%之间
由于收入增速不是很快，费用率上升比较明显，从而对营业利润产生压力。考虑政府补助主要集中在四季度，我们预计三季度营业外收入与中报差别不大，同比增长应该仍旧比较明显，对整体净利润增速有一定正面贡献。所得税费用是另外一个对利润增速有正向贡献的因素，综合下来，预计扣非后净利润增速在10-20%之间。
公司是护城河较宽的本土银行IT专家，有望持续快速成长
公司是本土领先的银行IT解决方案专业供应商，自主知识产权构筑核心壁垒，依托价格和服务优势不断提高市场份额。中小银行数量快速增长以及行业兼并重组都将拉动IT投入，行业空间持续扩大。同时，公司依托核心业务系统优势，不断突破外围系统市场，也进一步打开自身成长空间。公司业务具有较宽的护城河，未来几年持续快速成长是大概率事件。
三、盈利预测与投资建议
公司是A股最纯正的银行IT股，未来将持续受益市场空间的扩大和公司份额的提升。预计公司12-14年EPS分别为0.90、1.20和1.64元。公司护城河较宽，未来几年达到30%左右复合增长率是大概率事件，首次给予公司“强烈推荐”评级，6个月目标价27元，对应2012年PE为30x。（民生证券 分析师：尹沿技）
（600693）:股权分散遭二级市场举牌
报告摘要:
公司前身是福州东街口百货大楼，坚持百货业务，深耕福州市场。截止2011年底，公司共有百货门店5家，其中4家在福州、1家在厦门。 公司的核心竞争力被逐步削弱。东百集团在福州百货业的老大地位，随着大洋百货在福州的快速发展，以及其他外来百货的进入，被逐渐削弱；另外，厦门作为福建另外一个主要百货市场，由于巴黎春天和天虹百货在厦门的牢固地位，东百集团在厦门百货业中又难分一杯羹，近年来发展较慢。
公司盈利主要来自东百商场。东百商场贡献公司50%的收入和70%的净利，但近期受地铁修建的影响，今明年经营面临较大的压力。其他门店，如东方百货和东百群升店，定位高档百货，但品牌招商面临较大的困难，经营有待提升；元洪购物中心定位社区购物中心，增长平稳，但面临租金上涨压力；还有在建的兰州储备项目，由于投资金额较大，未来工程进度具有较大的不确定性。 公司百货业态毛利率近年来趋于下降，主要由于对高档品牌的加大力引进，以及百货行业的激烈竞争；而公司对期间费用的管控严格，期间费用率维持稳定 产业资本对公司的青睐，给予公司高溢价。日前，姚建华先生意通过对公司第一大股东钦舟实业的增资，合计持有公司21.08%的股权，成为公司的实际控制人。无独有偶，福建丰琪投资自今年以来通过二级市场已累计持有公司10.03%股权。公司股权分散，且从丰琪投资的实际控制人施文义先生资产经营来看，我们认为丰琪投资通过二级市场收购公司股权的可能性非常大。
投资建议与盈利预测:我们预计公司2012年-2014年实现归属于母公司的净利为99.3、92.6和91.5百万元，扣非后净利增长为2.6%、-7.0%和-1.5%，折合每股收益为0.29、0.27和0.27元。鉴于两家产业资本对公司渠道和资产价值的看好，以及我们判断接下来丰琪投资继续在二级市场增持公司股票的可能性较大。所以公司在二级市场的表现享有一定的溢价，我们给予公司2012年30倍PE，对应目标价为8.7元，中性-A投资评级。
风险提示:公司福州市场份额下滑；厦门门店培育期延长；兰州东方友谊商贸中心进度低于预期。（安信证券 分析师：张静）
（002033）：大索道逆势提价超预期 估值具备优势
事件：
根据《云南省物价局关于丽江玉龙雪山旅游索道票价的批复》，公司玉龙雪山索道（简称“大索道”）票价在原基础上增加救援索道和设备运行费用单程每人次15 元，即索道票价由现行单程每人次75 元调整为90 元（含玉龙雪山生态环境保护专项资金12.5 元）；以上票价为最高限价，公司可适当下浮；价格调整公示期不得少于1 个月，公示期满后于2013 年春节后执行。
点评：
（1）提价申请“逆势”获批，进程超出预期。发改委9 月下旬先后公布两批接近180 个降价景区名单，平均降价幅度超过25%，而且云南省政府响应降价号召，在十一黄金周推出包含玉龙雪山景区在内的门票降价优惠，因此我们及市场一致预期公司大索道提价预期落空或至少将推迟，此次提价获批至少在进程显出超出预期，逆降价之势推出提价方案，在很大程度上显示了云南、丽江政府对公司持续发展的支持。
（2）提价幅度显著低于预期。2011 年5 月15 日公司向政府有关部门提交的《关于调整丽江玉龙雪山旅游索道客运票价的请示》中，申请将大索道价格由双程150 元/人次提高到200 元/人次，即申请提价幅度为33%，而此次批复的提价幅度为20%显著低于原方案。
（3）提升公司2013 年净利润近15%。2012 年大索道游客接待数量预计在110 万左右，以此为基数，假设提价3 月初（春节后）开始执行，则预计索道提价带来的增量收入将不低于2800 万元，贡献净利润将不低于2150 万，即增厚2013 年EPS 0.13 元、提升2013 年的原业绩预测约15%。
提价利好被快速扩张带来的财务费用部分抵消，启动再融资只是时间问题：
从7 月初至今，公司已相继发布拟投资5 亿元建香巴拉月光城、0.96 亿元建甘海子餐饮中心、2.2 亿元建古城南入口服务区的投资公告，且11 月中旬又与泸沽湖管委会和当地政府签订14 亿元的框架协议公告拟在泸沽湖景区建设精品酒店度假村，虽然以上项目均分期开展，但22 亿元的重资本投资也是公司难以分期承受的。9 月份公司获得3.4 亿元发行额度并以7%的利率成功发行第一期5 年期中期票据2.5 亿元，虽然暂时缓解了公司资金压力，但自2013 年开始将每年新增财务费用1750 万元，加上随时可能启动的剩余额度票据发行，票据新增的财务费用已基本上抵消提价利好。在资金筹措压力和财务费用拖累下，加上政府逆势批复提价方案，我们认为公司股权再融资只是时间问题，但由于实际控制人雪山管委会合计持股比例仅28.68%，因此，我们预计再融资对股权的稀释比例不会大幅超出预期。
略微提升13-14 年EPS 约5%，估值具备显著优势，“买入”评级
提升13-14 年的业绩预测约5%，即预计12-14 年公司EPS 分别为0.85元、1.08 元和1.23 元，对应当前股价的动态PE 仅为20X/16X/14X，即便考虑短期内可能启动再融资，公司摊薄EPS 对应当前股价的估值水平也与行业平均水平持平。公司管理层积极开拓，未来1-2 年业绩增长相对确定，维持“买入”评级。
风险提示：启动再融资对业绩的短期摊薄风险、外延扩张项目运营风险、自然灾害等因素导致客流大幅下降风险、市场系统性下滑风险。
机构来源：光大证券
：照明产品业务户外拓展开花结果
事件
公司公告：2012年11月26日珠海市建设工程信息网发布了“珠海市公共绿色照明3万盏LED路灯改造采购及安装项目（二标段）”的中标公示，广州市鸿利光电（300219）股份有限公司（以下简称“公司”）作为牵头人中标“珠海市公共绿色照明3万盏LED路灯改造采购及安装项目（二标段）”。中标金额为人民币42，933，136.00元，约占公司2011年度经审计的合并会计报表营业收入的7.82%。
投资要点
照明产品业务户外拓展开花结果。鸿利光电此前照明产品主要偏重于车用相关、室内照明等，主要是应用在商业方面，此次珠海LED路灯改造项目，是公司在户外照明及政府工程项目的重大突破，也是公司在经受2011年经济危机影响，出口变得波动较大情况下，积极加速国内市场开拓的结果。
厂房搬迁基本完毕，渠道拓展也取得较大进步。照明子公司莱帝亚本月初搬迁完毕，公司整体业务已较为集中，预计更加有利于产业链封装至应用研发的结合。历经2012年近一年的耕耘，已建立经销及渠道商近100家，为未来照明产品的出路奠定良好基础。此外公司新型封装专利产品有望在不久将来投放市场，同时积极加大从照明向背光领域的拓展，增强公司市场影响力。
估值处于相对低位。公司估值目前在20倍左右，对应2013年不足15倍。从公司目前构建的平台来看，2013年出口影响有望随国内市场开拓而减小，产品类型覆盖领域逐渐完善，渠道效应将显现，厂房搬迁影响将会逐渐消除，预计2013年增速有望达40%以上。
财务与估值
鉴于2012年海外市场的持续下滑及公司产品结构的调整，同时由于厂房搬迁事件造成的影响，我们下调公司2012-2014年盈利预测至0.32、0.47、0.61元（原预测为0.35、0.52、0.68元）。由于公司白光LED领域国内龙头地位，给与公司相对估值溢价，维持28倍PE估值，对应目标价为8.96元/股，维持公司买入评级。
风险提示
价格持续下跌风险；创业板解禁系统性风险；政府项目获利能力低于预期。
机构来源：东方证券
：取得BSH供应商资格
事项：
和晶科技（300279）11月28日发布公告：公司取得BSH BOSCH UND SIEMENS HAUSGER？TE GMBH（博世-西门子家用电器集团，以下简称“BSH”）AB类供应商资格。
点评：
公司作为国内白色家电智能控制行业领军企业，受家电行业持续低迷影响较大。
公司主要从事大型白色家电智能控制的研发、销售、生产。冰箱智能控制器国内排名第一，高端燃气热水器智能控制器位于国内第三。
2012年Q1~Q3，家电行业持续相对低迷态势。国际方面，受欧债危机及国内制造成本进一步上扬影响，出口持续低迷；国内方面， 2012年初以旧换新政策的退出及家电下乡政策的结束，大量的终端消费需求已在前几年消耗透支，房地产市场受严格调控，造成家电需求的大幅萎缩，多数国内家电厂商调低预期，市场策略由扩张转为收缩，造成产业链上游的智能控制器产品需求下降。
BSH为德国知名白色家电企业，公司取得供应商资格标志公司海外高端客户开拓取得新进展。
BSH系总部位于德国的全球知名白色家电企业。截至2011年12月31日，BSH共有42个工厂遍布欧洲、亚洲及北美洲，销售网络及门店遍布近50个国家。BSH的产品以Siemens（西门子）及Bosch（博世）作为主要商标。BSH评审的类别划分中，AB类及A类均具备B/S/H的供应商资格。BSH将根据其具体需求及进一步的商业洽谈，就具体产品确定供应商，A类供应商具有一定的优先性。公司此次取得AB类资格标志公司海外高端客户拓展取得新的进展。
公司客户结构优质。
公司与三星、海尔、美的、三洋、阿里斯顿、A.O.史密斯及威能等国际知名家电制造商建立了长期稳定的合作关系，并在其各自的采购体系中占有重要地位。
公司积极应对下游行业低迷，拓展在现有客户市场占有率，客户占比均取得一定程度提升，其中美的冰箱智能控制器市场占有率达80%以上；国际技术合作推广项目稳步推进；收购了泰国泰盈99.9998%的股权，开拓东南亚市场，也为公司开展国际化经营奠定基石。
公司有望在进口替代趋势中超越行业平均增速。
家电行业面临的低迷态势迫使国内各大家电厂家加大供应商整合力度及新技术引进力度，国际大品牌家电厂家也加快了在中国寻找、认定优秀供应商的节奏。智能控制器作为白色家电的重要零配件，具有进口替代需求。
盈利预测与投资评级。
我们预测2012~2013年EPS分别为0.20元和0.26元，按照2012年11月27日7.63元的收盘价计算，对应未来两年动态PE分别为38×和29×。首次给予公司“中性”评级，给予7.80元的目标价，对应2013年30倍PE。
风险提示：
白色家电行业增速低于预期。
机构来源：
作者：分析师：李宏亮 (来源：中国证券网)
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