事项

　　2018年5月4日公布的美国4月新增非农就业16.4万人，前值由10.3万人上修至13.5万人；失业率下降至3.9%，而劳动参与率由62.9%微降至62.8%；平均每小时工资环比0.1%，同比2.6%，不及前月增速。

　　决议公布后，美元微跌后大幅反弹，黄金价格走低，标普500低开高走。美债10年期收益率降至两周低点。

　　评论：

　　美国4月新增就业不及预期，单月数据波动不改薪资回升趋势

　　4月新增非农就业和薪资增速不及预期，失业率降至新低。4月新增非农就业16.4万人，低于市场预期的19.2万人；不过，前月数据上修3.2万人至13.5万人，1月曾创30万人以上的新增就业(为2014年美国就业强势增长时期的水平)。4月失业率降至2000年以来的最低至3.9%；劳动参与率则由前月的62.9%微降至62.8%。4月薪资环比0.1%，同比2.6%，分别低于预期的0.2%和2.7%。我们认为，基于美国经济的持续扩张，当前新增就业维持在10-15万人的增长属于正常水平，整个一季度美国就业保持良性增长。劳动力供给的持续收紧意味着薪资增长的上行压力依然存在。我们维持观点：年内美联储将再加息三次，美元指数Q2-Q3存在反弹空间，美债收益率年内震荡上行至3.5%。

　　劳动参与率63.9%的水平可以看作是美国就业市场恢复到危机前水平的标志。当前薪资增速低于历史均值的原因在于由于老龄化以及失业持续时间过久带来的劳动力市场结构性问题。如果将美国劳动参与率分解为周期性因素和老龄化等结构性因素导致，则相对于2007年Q4劳动参与率(66.1%)，2017年Q4美国劳动力市场由于周期性因素带来的参与率下降已经基本得以修复；而老龄化带来的参与率下降仍高达2.6%。也就是说，相对于危机前的2007年Q4，扣除老龄化带来的劳动力下降，美国劳动参与率恢复到63.9%的水平应该可以看作是美国劳动力市场恢复到危机前水平的一个标志。2018年2月美国劳动参与率已经恢复到63%的水平，未来美国就业市场可以进一步吸纳劳动力的空间应该是非常有限的。美国劳动力市场接近充分就业已毋庸置疑，未来新增就业的超预期增长势必带来薪资加速上行的压力。而薪资对核心通胀的传导可能更加直接，这也是我们认为美联储今年将对货币政策保持相对鹰派的原因之一。

(责任编辑：DF010)