华创证券债券团队发表报告认为，虽然定向降准正式实施，但人民连续两日在公开市场全部净回笼，反映目前货币政策未有微调。

　　报告认为，资金面紧张局面在短期内难有明显缓和，加上美国国债孳息率突破3%、资管新规即将实施、机构又重新加杠杆等多种因素影响，短期人行可能会继续维持偏紧的资金环境，纠正市场加杠杆行为。

　　报告又指，美国联储局加息4次的可能性逐步增加，未来美债孳息率仍有进一步上升的空间，美元指数上升会为人民币带来较大贬值压力，外资对国内债市的支持效应或会减弱。

　　定向降准昨日(25日)生效，人行早前料将释放约4000亿元增量资金。不过，人行两日累计在公开市场净回笼3000亿元，故实际降准后资金增量仅1000亿元，资金面仍然紧张，隔夜、1个月及1年期间同业拆放(Shibor)齐齐转升。(kl)

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