房产政策宽紧决定“长痛”还是“短痛”

　　申银万国研究所（简称“申万研究”）昨天发布的2013年年度策略报告预计，春节前两个月股市不容乐观，尤其是中小公司风险更大；而要判断2013年的股市行情，需等待明年4月份房地产调控政策是否会发生变化，若放松，股市在一轮

短暂反弹后将步入漫漫熊途。

　　近期A股市场阴跌不止，且已蛰伏整整一年，各家证券公司今年年底的策略会提出的观点大为谨慎。本周三召开的申万研究策略会提出，2013年的投资可能经历三个阶段、两种路径。

　　第一阶段是春节前的两个月，股市仍有下行风险。中长期看，经济仍有下降空间，去产能还未真正开始，盈利拐点会比经济拐点更晚。短期看，数据幻觉消失、股票供应增加、年底资金紧张、投资者风险偏好下降、海外风险暴露，未来两月股市不容乐观。尤其是中小上市公司股票风险更大，应保持低仓位、配置地产去防御。

　　第二阶段是传统意义上的“春季躁动”，依然值得期待。申万研究认为在这个阶段经济政策尚不明晰、国内外资金跨年布局、货币宽松和风险偏好较高，是做主题最好的环境。备选主题之一是新型城镇化相关的农民消费变革、能源变局、绿色环保和智慧城市；备选主题之二是美国市场强势品种在A股的映射。

　　第三阶段尤为重要，是为“四月决断”。2013年3-4月会同时面临失业上升、投资下滑和房地产小旺季，申万研究认为，此时政府对房地产的态度很重要，因为放松还是继续吃紧，将决定未来市场是走向漫漫熊途、还是牛市开启。

　　如果放松地产调控政策，那么投资旺季值得期待，中游投资品将迎来两年来最难得的一次反弹机会，但之后通胀约束会出现，市场仍会下跌，配置抵御通胀的 、零售和租赁物业，再往后无论是经济还是股市都将面临更大的困境，开始漫漫熊途；如果继续紧缩房地产政策，投资旺季很难再现，市场走势和2011年、2012年类似，控制仓位是第一要务，4月至10月还要经历一段难熬的时光，但10月份的十八届三中全会及之后的市场值得期待。

　　申万研究预计政府选择第二条路径的可能性更高。

　　作者：忻尚伦