结论或投资建议

　　近期美国水平快速攀升，至4月20日，10年期美债攀升至2.96%，即将升穿2013年末的阶段高点3.04%。与之相应，4月19日，10年期TIPS隐含通胀预期也攀升至2.17%。我们认为，在美联储加息缩表背景下，以及通胀预期升温将加速利率上行趋势。预计2018年末美国长端利率将升至3.4%-3.6%。

　　基本逻辑：从期限结构看，美国短端利率主要由基准利率主导，长端利率更多地由通胀预期、经济增速、配置行为等因素影响，通胀预期上行推升长端利率将是今年美债利率变动的基本逻辑。从政策效应看，历史上减持国债的缩表大多能推升长端利率，在基本面趋好背景下，本轮美联储缩表的AOT效应将纠正长期扭曲的长短端利差结构。此外，2018年美联储将有3-4次加息，也将对长端利率的上行构成一定支撑。

　　直接原因：石油价格的上涨是推升通胀预期的主因。4月20日，欧佩克与盟友的会议在沙特召开，沙特能源部长表示OPEC石油减产任务还未完成，因为还未实现提高油价的使命。俄罗斯能源部长也表示，石油减产协议没有义务停止。当天，WTI原油收于每桶68.4美元，达到2015年以来阶段新高。在世界经济同步复苏趋势下，石油减产将从供给端直接推升油价。此外，4月14日美国对叙利亚进行手术式军事打击之后，中东地缘形势趋于紧张，美俄摩擦升温，也会在一定程度上冲击石油供给。

　　4月18日当周，中国18.55亿美元，四周均值净流入10.06亿美元；截至4月18日收盘，收于3091.399点，和前一周相比下跌3.64%。4月18日当周，中国有0.09亿美元的资金净流入，四周均值净流出0.24亿美元；10年期国债利率为3.5013%，低于前周的3.7109%。4月19日，港股通五日买入成交净额平均-8.80亿人民币，陆股通五日买入成交净额平均36.17亿人民币。

　　股票基金方面，4月18日当周，美国、新兴市场、印度分别流入资金53.37、36.52和0.70亿美元，发达欧洲和日本分别净流出资金14.05和48.91亿美元；新兴市场连续第19周净流入。债券基金方面，4月18日当周，美国、发达欧洲、新兴市场分别流入资金15.90、6.23和5.72亿美元，日本、印度分别流出资金0.61和0.01亿美元。4月18日当周，入债券基金、大宗商品板块基金，从、能源板块基金、房地产板块基金流出。

　　正文：

　　4月18日当周，入美国、新兴市场、印度的股票基金，从发达欧洲、日本流出。其中，美国净流入53.37亿美元，发达欧洲和日本分别净流出14.05和48.91亿美元，新兴市场和印度分别净流入36.52和0.70亿美元。新兴市场连续第19周净流入。

　　4月18日当周，资金流入美国、发达欧洲、新兴市场的债券基金，从日本、印度流出，其中，美国和发达欧洲分别净流入15.90和6.23亿美元，日本净流出0.61亿美元，新兴市场净流入5.72亿美元，印度净流出0.01亿美元。

　　4月18日当周，资金流入债券基金、大宗商品板块基金，从货币基金、能源板块基金、房地产板块基金流出。其中，债券基金净流入27.16亿美元，货币基金净流出375.96亿美元，大宗商品板块基金净流入2.68亿美元，能源板块基金和房地产板块基金分别净流出9.12和1.61亿美元。

　　4月18日当周，中国股票基金净流入18.55亿美元，四周均值净流入10.06亿美元。截至4月18日收盘，上证指数收于3091.399点，和前一周相比下跌3.64%。

　　4月18日当周，中国股票基金净流入18.55亿美元，四周均值净流入10.06亿美元。截至4月18日收盘，上证指数收于3091.399点，和前一周相比下跌3.64%。

　　4月18日当周，中国债券基金有0.09亿美元的资金净流入。四周均值净流出0.24亿美元。10年期国债利率为3.5013%，低于前周的3.7109%。

　　4月18日当周，香港股票基金净流入0.79亿美元，四周均值净流入0.57亿美元。截至4月18日收盘，恒生指数收于30284.25点，和前周相比下跌1.99%。

　　4月18日当周，中国股票净流入14.82亿美元，这是连续第4周净流入。前一周中国股票ETF净流入8.53亿美元。四周均值净流入7.72亿美元。

　　4月18日当周，香港股票ETF净流入0.50亿美元，这是连续第17周净流入。前一周香港股票ETF净流入0.44亿美元。四周均值净流入0.38亿美元。

　　3月21日美联储宣布加息25个基点至1.5%-1.75%，是年内首次加息。4月21日的利率点阵图显示2018年还将大概率加息2到3次。其中，6月份第二次加息的概率为98.4%，9月份第三次加息的概率73.8%，年末第四次加息概率38.6%。

　　4月18日，美国10年期国债利率收于2.87%，高于前周的2.79。同日，TIPS隐含通胀预期为2.16%，和前周相比上升了5个基点。

　　4月18日当周，美国10年期国债利率收于2.87%，和前周相比上升了8个基点。中国10年期国债利率收于3.5013%，和前周相比下降了21个基点。中美利差略有扩大。

　　4月19日，美元指数收于89.8928，前周4月12日，美元指数为89.7856.COMEX黄金价格本周水平震荡，4月19日收于1348.8美元/盎司。

　　18年3月中国股票资金净流入26.52亿美元，2月流入40.39亿美元。债券市场18年3月净流出4.8亿美元，2月净流出5.17亿美元。18年3月流入中国股债合计21.72亿美元。18年3月中国外储规模31428.2亿美元，与2月相比增加0.27%。

　　美联储总资产18年3月减少12.03亿美元，与2月相比缩表幅度有所减缓。17年1-4月分别增加13.87、158.64、9.16和5.24亿美元，5月减少102.28亿美元，6-7月分别增加34.33、19.37亿美元，8月减少129.24亿美元，9-10月分别增加33.01、54.56亿美元，11月减少225.25亿美元12月增加100.88亿美元。

　　4月18日当周政府CDS下降，4月18日为58.273，前周4月11日为61.29，和2018年初相比上升17.37%。

　　4月19日，美元兑港币汇率下降，收于7.84805，和4月12日相比下降了19个基点。美元兑人民币中间价和4月12日相比下降了2个基点，收于6.2832。

　　4月19日美元兑人民币即期汇率为6.2778，与中间价偏离幅度为-0.0859%。

　　4月19日，港股通五日买入成交净额平均-8.80亿人民币，累计净买入额达7347.80亿人民币，陆股通五日买入成交净额平均36.17亿人民币，累计净买入额达4225.02亿人民币。

(责任编辑：DF010)