4月18日，上海财经大学高等研究院发布《2018年第一季度中国宏观经济形势分析与预测报告》。报告指出，当前中国经济运行有如下主要特征：

　　经济开局平稳符合预期

　　(一)消费回暖，投资回升，贸易顺差有所下降

　　(1)消费回暖，消费者信心继续提升。2018年年初以来当月名义增速回暖，前三个月份的名义同比增速分别为9.7%、9.7%和10.1%，虽低于去年同期0.8个百分点，但较2017年12月有所提升。第一季度继续攀升，以124点创2008年以来最高。

　　(2)投资增速回升，民间投资回暖。全社会名义增速回升，实际增速与去年基本持平。2018年一季度全社会固定资产投资累计同比增长7.5%，比2017年全年累计增速提高了0.3个百分点。剔除价格因素后，一季度全社会固定资产投资实际增长1.3%，与去年全年基本持平。

　　(3)对外贸易稳定增长，波动性增强，贸易顺差有所下降。2018年一季度增速平稳。其中，进口增速快于出口增速，贸易差额相比2017年同期下降172.2亿美元。分贸易方式来看，一般贸易增速持续快于加工贸易增速；分国别来看，出口增长动力主要来自于新兴经济体，进口差异较大。内、外需基本稳定，但波动性加大。

　　(二)价格温和波动，总体平稳

　　2018年1、2、3月份同比增速分别为1.5%、2.9%及2.1%，一季度平均同比增幅为2.1%，其中扣除食品和能源的核心CPI一季度增速为2.1%，而2017年年均核心CPI增速为2.2%，价格总体稳定。

　　从来看，2018年1、2、3月份PPI同比增速分别为4.3%、3.7%及3.1%，持续下降，特别地从2018年2月份环比开始为负，价格水平也开始下降。PPI同比和环比增速的下降主要受生产资料价格的影响，根据课题组的计算发现，目前生产资料在PPI中的权重约占74%。

　　(三)货币供应与社会融资总量增速双双回落

　　从货币供应来看，截至2018年一季度M1和M2的同比增速分别为7.1%和8.2%，M1和M2增速剪刀差自2月以来完全消除。从融资需求来看，一季度社会融资总量为5.6万亿元，同比少增1.3万亿元，同比下降19.4%，实体经济融资需求下降。新增人民币贷款方面，2018年一季度同比增长15.5%，非金融企业和居民户的新增人民币贷款同比增速分别为16.17%和-5.4%。非金融企业方面，新增中长期贷款连续三个季度持续回落，受2017年同期高基数效应的影响，2018年一季度同比增速仅为-8.2%。公开市场操作方面，一季度人民银行在公开市场净回笼资金9600亿元。在金融系统内部“去杠杆”的大背景下，显示出央行回收流动性的态度。从方面来看，美联储在2017年加息三次共75个基点且从去年10月开始正式缩表的背景下，2018年三月再次加息25个基点。人民银行虽然没有上调存贷款基准，但几乎在美联储加息的同时对SLF、MLF和逆回购利率均上调了5个基点。

　　(四)人民币近期贬值预期压力持续降低，但中长期仍承压

　　人民币自2017年12月起处于持续升值的趋势中，累计涨幅超过3500个基点。在岸与离岸的汇差(离岸减去在岸) 从2016年1月的1400点缩小至如今二者基本持平，进入2017年以来大部分时间更是呈现汇差往负值区间移动，显示人民币做空压力基本消散甚至出现升值压力。贬值预期若使用人民币无本金交割远期外汇交易衡量，一年远期外汇交易显示自去年起人民币的贬值预期呈现持续下降的趋势，对比去年年初，贬值压力大幅趋缓，具体而言其隐含贬值幅度为：2017/01:3.8%，2017/03:2.6%，2017/12: 2.3%，2018/03: 1.9%。然而两年与三年期所隐含的长期贬值压力仍大于一年期所隐含的贬值压力，过去一个月，2年的远期外汇交易价格指向约2.9%的贬值幅度，3年的远期外汇交易价格指向约4.1%的贬值幅度。虽然都较去年年底的走势乐观，然而中长期贬值预期仍在，因此，近期观察到短期人民币企稳的各项指标仍不容过度乐观。

　　(五)财政收支增速平稳，结构有所改善

　　公共财政预算收入一季度累计同比增长13.6%，上年同期为14.1%。其中税收收入增幅主要来自增值税、企业所得税和消费税。国内增值税增长22.3%，拉动税收收入增长6.3%；企业利润增幅比年初有所回落，但仍保持较快增长，企业所得拉动税收收入增长2.6个百分点；消费税增长29.5%，拉动税收增长1.8个百分点；此外，进口环节税增长21.5%，拉动税收收入增长1.3个百分点。

　　值得注意的是，2018年以来，随着各地全面清理规范政府性基金、取消或停征部分涉企行政事业性收费等相关措施，非税收入大幅回落7.5%。结构有所改善，质量提高。虽然受春节因素影响，1-2月财政收支有较大波动，当前数据具有一定的特殊性，但随着政府性收费降费措施不断推进，预计年内非税收入比重将持续下降。

　　(六)房价走势分化，一线楼市降温

　　2018年第一季度，全国商品房销售整体上延续了回落态势。前三个月，全国商品房销售面积累计同比增速3.6%，明显低于2017年全年的7.7%，而销售额累计增速也从2017年全年的13.7%回落到10.4%。

　　然而，在因城施策、差异化调控的指导思想下，各地区走势截然不同，分化加剧。第一季度，东部地区销售面积出现负增长，累计同比减少7.3%，销售额同比亦减少0.9%。与东部地区的疲软不同，同期中、西部地区都呈现出了高位企稳的态势。1-3月，中部地区商品房的销售面积和销售额同比累计分别增长了14.6%和28.2%，西部地区则分别增长了12%和29%。

　　同样的，在差异化调控政策作用下，虽然整体房价平稳上行，但各线城市分化持续。2018年第一季度，70个大中城市新建商品住宅价格指数较2017年12月底累计上涨0.9个百分点，其中三线城市累计上涨1.3个百分点，带动了整体新房价格的上涨；而同期一线城市新建商品住宅价格指数则累计下跌了0.4个百分点；同期二线城市新建商品住宅价格指数累计上涨0.7个百分点。从二手住宅价格来看，2018年第一季度，70个大中城市的二手住宅价格指数整体较2017年年末累计上涨0.8个百分点，同期一线、二线和三线城市各自累计上涨0.3、0.6和0.9个百分点。房价数据显示，一季度一线楼市继续降温，二、三线城市，尤其是三线城市，驱动了整体房价的上涨。

　　从一季度数据看，中国经济稳中求进的态势继续得到巩固，但也面临国际政治经济与贸易环境不确定性上升，国内发展不平衡不充分问题突出的双重考验。其中相对比较突出的风险集中在中美贸易摩擦、家庭债务等方面。尤其是中美贸易摩擦的走势依然不明朗，贸易顺差与去年同期相比收窄，净出口对经济增长已呈拖累之势。

　　机遇与挑战并存仍需全面深化改革、扩大开放

　　展望二季度及下半年，中国经济机遇与挑战并存。中国经济要延续稳中求进的态势，不断提高增长的质量，实现更加充分、平衡的良性发展，需要处理好短期宏观经济政策与中长期改革之间、全面深化改革与全面对外开放之间的辩证关系。具体而言，课题组有如下建议：

　　当前短期的限购政策效果已呈现边际递减，有必要通过加快推进土地改革、户籍改革、教育和医疗制度改革以及租售同权措施等长效机制，主动引导市场预期，避免陷入过去反复出现的调控之后价格反扑的怪圈。进一步深化房地产市场改革，以市场化手段而非行政手段稳定市场预期和平衡市场供求。谨慎防范房地产市场泡沫风险，避免房地产市场出现大起大落，造成经济运行紊乱。

　　稳步推进汇率市场化和资本市场改革的进程，逐渐降低金融部门杠杆率，有效引导向实体经济，避免资金在金融系统内空转。同时，维持货币政策的持续性和信任度，通过信息沟通加强人民币汇率预期管理。

　　加快规范和放开民间金融业，提高资源配置效率，可以增强民营企业信心，推动民间投资回升，支撑经济发展的长远可持续性。

　　稳步推进落实减税降费政策，同时着力在法治框架下规范市场经营环境，切实降低企业经营成本。尽快推出个人所得税改革细则，建立与收入增长水平相匹配的弹性起征点制度，减轻中低收入人群税收负担，推进社会公平并释放消费活力。

　　课题组最后指出，我国应加强以良性发展为导向的全面深化改革。良性发展是一种更加平衡充分的发展，它不是单靠政策层面的优化或再设计就能实现的，有赖于全面深化改革以促进基本制度环境的改善，而政府在制定规则、改善环境等制度方面的作用异常重要，要提供公平公正和有利于激发人们创业、创新及招商引资的基本、基础性的制度环境。这需要政府职能的准确定位，应以推动国家治理体系和治理能力现代化为目标，以建设有能、有为、有效、有爱的有限政府为导向推进全面深化改革，起到维护和服务的作用。

　　与此同时，面对新的全球开放形势和内部改革需要，我国应实行更加积极主动的对外开放战略，通过加快中日韩自贸区协定、中国-加拿大自贸区协定等谈判进程推动自贸区协定开放，同时通过自由贸易试验区、自由贸易港的建设试点和推广应用等推进自主开放，不断拓展新的开放领域和空间，促进全球人才、资金、技术、管理等生产要素在自由流动和优化重组中为我所用。

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