政策助力“加速转型”、防风险背景下的信用收缩，是2018年两条逻辑主线。重申长江宏观年度报告《吐故纳新》观点，2018年坚定看多转型、看多新经济；同时，需警惕信用收缩导致的经济阶段性下行压力，全年经济走势呈“拱形”。

　　工业企业利润增速继续放缓，主要受工业品价格回落拖累，生产端总体平稳

　　1-2月工业企业利润增速放缓，主要受工业品价格回落拖累，生产端总体平稳。1-2月，工业企业利润同比增长16.1%，较去年全年回落4.9个百分点，较去年同期大幅回落15.4个百分点。1-2月利润增速回落，与工业品价格涨幅趋缓有关，2月同比3.7%，较去年12月回落1.2个百分点，一定程度上拖累企业盈利表现。生产端来看，尽管受到“春节效应”扰动，但企业生产行为总体表现平稳，1-2月同比增长7.2%，较去年12月回升1.0个百分点。

　　分行业利润多数回落，电力热力及非金属等部分偏上游制造业盈利有所改善

　　1-2月分行业利润多数回落，电力热力及部分偏上游制造业盈利有所改善。分大类来看，1-2月电力热力燃气及水生产和供应业盈利增长35.2%，较去年全年改善45.9个百分点，或与今年寒冬天气较多、采暖需求旺盛有关。1-2月制造业利润同比增长12.5%，较去年全年下降5.7个百分点。细分行业来看，1-2月非金属矿物、石油煤炭及其他燃料加工、石油和天然气开采、电力热力生产和供应、利润增长较快，5个行业合计拉动利润增速加快8.4个百分点。

　　主营业务收入利润率高位回落，资产负债率边际回升，产成品库存微幅回升

　　企业盈利能力和资金运用效率边际回落，产成品库存微幅回升。1-2月主营业务收入利润率6.1%，较去年12月小幅回落0.36个百分点。2月末规模以上工业企业产成品存货周转天数17.4天，较去年12月增加3.0天；应收账款平均回收期47.4天，较去年12月增加8.3天。产成品库存微幅回升，1-2月产成品存货同比增长8.6%，较去年12月微幅回升0.1个百分点。资产负债率边际回升，2月末规模以上工业企业资产负债率56.3%，较去年12月回升0.8个百分点。

　　风险提示：

　　1。 宏观经济或监管政策出现大幅调整；

　　2。 海外经济政策层面出现黑天鹅事件。

(责任编辑：DF302)