热点分析：美联储加息对国内市场影响有限，转型和信用收缩是国内投资主逻辑

　　随着美联储3月议息会议临近，市场担忧国内“加息”。近期，联邦基金期货隐含的美联储3月加息概率接近100%，市场对美联储加息已形成较为一致的预期。尽管3月MLF维持不变，市场对国内“加息”的担忧依然存在。

　　中国央行对海外货币政策变化关注上升，但美联储加息对国内市场直接影响有限，影响国内市场表现的主逻辑仍在国内。回溯中美货币政策历史实施情况，中国央行货币政策实施主要考虑国内因素。随着海外货币政策正常化加快，中国央行对海外货币政策变化的关注上升。然而历史经验显示，美联储加息，对国内债市和股市的直接影响有限，国内市场表现主要受国内基本面和政策层面的影响。

　　重申我们年度观点：政策助力经济“加速转型”、金融防风险背景下的信用收缩，是2018年的逻辑主线；成本推动型通胀，将是2018年重要风险点之一。转型进入后半段，政策助力经济加速转型，聚焦点逐步切换至“新经济”，2018年坚定看多“转型”、看多“新经济”。同时，信用收缩影响下，2018年经济走势或大致呈现“拱形”。此外，伴随成本推动型通胀压力显性化，通胀中枢继续抬升。

　　债市短期或仍处于震荡格局；随着信用收缩影响逐渐显现，利率债长端收益率或进入缓慢下行通道，而低评级信用债或面临补跌风险。当前，市场对经济走势存在较大分歧，金融防风险实施也尚不明朗，债市短期或仍处于震荡格局。中长期来看，随着金融防风险持续推进，以及信用收缩对经济的影响逐渐显现，利率债长端收益率或进入缓慢下行通道。同时，关注信用债补跌风险和信用风险的暴露。

　　政策助力经济“加速转型”下，“新经济”加快培育，重点关注“转型”逻辑下的投资机遇。伴随改革加速推进、政策持续支持引导，以先进制造、消费升级、信息技术等为代表的“新经济”方面的投资机遇值得重点关注。同时，精准脱贫、产业升级改造、“特色小镇”等助力产业转型，传统“旧板块”也蕴含新机遇。

　　市场回顾：资金大幅净投放，利率多数上涨；发行规模回升，收益率多数上行

　　【资金面】资金净投放，货币市场利率多数上涨。上周，资金净投放3775亿元。R001和R007分别较前周上涨1BP和6BP至2.63%和3.03%；SHIBOR隔夜和3个月利率分别报于2.59%和4.71%，分别较前周上涨1BP和回落3BP。

　　【利率债】发行规模回升，收益率多数上行。上周，利率债总计发行2328亿元，较前周增加302亿元。10年期国债和国开债收益率分别较前周下行1BP和上行4BP至3.82%和4.84%；10年和1年期国债收益率利差较前周收窄7BP至50BP。

　　风险提示：

　　1。 宏观经济或监管政策出现大幅调整；

　　2。 海外经济政策层面出现黑天鹅事件。

(责任编辑：DF302)