报告要点

　　三~四月：风险依存，后市仍需谨慎

　　近期港股市场回暖主要受到技术面“超跌”反弹、美元指数走弱及恒指成分公司业绩支撑等因素影响。然而，上述驱动力并不具备可持续性，考虑到美国年内加息频率或增加、国内一季度经济或疲弱，以及大部分公司2H2017业绩或逊于1H2017等风险依然存在，我们担忧增量资金下滑，建议后市仍需谨慎。

　　“以守为攻”，布局三类“防守型”策略

　　此前港股一轮显著调整打击了市场情绪，预计风险偏好下降将导致投资风格切换。我们预计三、四月通胀攀升将是大概率事件，类比2013年1~7月期间港股表现，建议“以守为攻”，把握通胀升温下的“大消费”机会，布局三类“防守型”策略：一是对经济放缓敏感度较低、上涨敏感度较高，且受益于增速放慢的“消费型板块”；二是具备“抗通胀”、“抗风险”能力且对中枢缓慢上行偏中性甚至积极的“类消费板块”；三是对经济放缓有较强抵御能力且企业2H2017业绩胜于1H2017表现概率较大的“传统防守型板块”。

　　“以守为攻”策略重点板块推荐

　　1、：1)行业景气度回升带动行业营收增速改善；2)龙头企业将受益于“涨价+市占率提升+成本下降”，毛上升空间进一步打开。

　　2、：1)行业不改景气复苏态势，预计品牌服装企业将更为受益；2)品牌服装企业将受益于“新零售”的协同效应，估值“看高一线”；3)纺织“出口化”趋势明显，将受益于全球经济回暖。

　　3、必需消费：1)国内经济周期切换下，必需消费品增速将有望加快；2)龙头企业盈利或通过争夺高端产品“市占率”而获得更快的边际改善。

　　4、寿险：1)保障型业务收入有望迎来较快增长；2)“开门红”对寿险价值影响有限，“保障型”需求释放将推动行业估值中枢上行。

　　5、环保/危废处理：1)环保政策趋严，危废处理行业需求将迎来较快增长；2)供需失衡促危废行业持续景气，龙头企业将尤为受益。

　　6、电力：1)需求回暖+产能收紧“共振”，或促使火电行业景气度回升；2)受益于“价格上涨+成本下降”，行业毛利率回升或带动盈利较快增长；3)火电板块或迎来“估值修复+业绩改善”叠加下的“戴维斯双击”。

　　风险提示：

　　1。 中国经济数据远差于市场预期；

　　2。 美元指数反弹强于预期及港股通增量资金“骤减”。

(责任编辑：DF302)