核心观点：

　　1、预计1-2月同比增长6.2%，同比增长7.5%，消费同比增长10.2%。1月重卡、挖掘机等工程机械销量增速大幅回升，这其中固然有一定的春节错位因素的扰动，但依然反映了短期内国内需求的韧性。另一方面，自去年11月以来出口增速始终维持在10%以上，这也有助于国内生产的稳定。今年春节黄金周商品和餐饮销售额同比增速较去年有所回落，这可能意味着前两月社零增速尽管有去年低基数的影响，其表现也难以大幅改善。

　　2、预计同比增速大幅反弹至2.7%，主要基于春节错位效应的考虑；同比增速继续下滑至3.8%。2月极端寒冷天气继续对鲜菜鲜果价格产生明显影响，鲜果鲜菜价格环比涨幅明显，但同比涨幅仍有限。猪肉价格出现明显下跌，2月跌幅接近10%，一方面来源于屠宰场休假带来的需求下降，另一方面也需考虑此前高达8左右的猪粮比价。综合来看，预计春节需求拉动食品价格环比抬升至3.1%，同比跳升至3.2%；非食品方面，布油2月份呈现出V型走势，2月均价相较1月下降近6%，非食品价格环比预计小幅下降至0.4%。整体来看，预计2月CPI环比将达1.1%，PPI环比继续下滑至-0.1%，PPI同比进一步下滑至3.8%。

　　3、预计M2同比增速反弹至8.8%，信贷投放约6000亿元，社融规模是1.0万亿元。如果2018年“有效控制宏观杠杆率”意味着杠杆率持平，我们预计全年信贷增量在14万亿元左右，增速下行，因此1月的信贷超量投放难以持续。其次，银行会在早投放早收益与贷款逐步上调以增加收益之间平衡贷款的投放节奏。再次，春节因素工作日较少。受各项监管政策不断出台的影响，预计2018年银行表外贷款增幅下降，其中部分需求可能转至表内，这导致社融余额增速的下行快于表内。

　　4、预计出口同比增速为43.1%，进口同比增速为0.2%，贸易差额为400亿美元。春节因素是一季度贸易数据大幅波动的主导因素，去年2月出口方面存在低基数，今年1月进口大增也主要受到2月春节期间的进口腾挪到1月的影响，因此，预计2月出口同比增速较高，进口增速显著回落，但本月增速不是内外需的较好判断依据。海外基本面方面，大宗商品价格显示全球需求较为强劲，金属、、工业品价格同比较强，但2月欧美日均现回落，经济基本面方面暂未出现更强劲信号。

(责任编辑：DF010)