在超过万家的挂牌企业中，如何甄别优质企业及流动性的注入为新三板顶层设计埋下伏笔。

　　对于新三板分层的设计，投资人认为新三板应该更加明确地将优质企业与其他企业加以区分，更需要配套更多的政策红利。多位新三板“网红”在对广东广播电视台财经节目中心采访时表示表示，作为多层次资本市场，上下流动、有进有出很正常，对于企业来说，目前新三板舞台满足不了企业发展需求而转板，但还是有多条融资渠道。

　　流动性、估值差异 IPO依然是终极目标

　　从投资者构成来看，目前新三板的主动投资者构成主要是机构投资者和部分风险承受能力较高的高净值人群，众所周知，新三板的交易活跃度离投资者可以正常交易相去甚远，流动性很差，要建设好新三板，更好地发挥储蓄向长期资本转化的功能，应该持续推动流动性向好，而非相反。

　　南山投资创始人周运南对广东广播电视台财经节目中心表示，作为主板的优势依然存在，估值、流动性优势，退出便捷性，企业品牌效应，对于挂牌企业来说上市也是终极目标。

　　根据安信新三板团队的统计，开年首个交易日02月22日新三板整体估值(剔除负值、静态市盈率、整体法)PE为21.62X，做市转让整体估值PE为21.98X，竞价交易整体估值PE为20.97X，共有499只股票发生成交，其中做市转让342只，集合交易157只，整体年均换手率为2.2%。

　　相较于A股市场，尤其是中小创等新兴科技板块，新三板的估值差异尤为明显。虽然创业板估值水平在过去几年不断下行，但整体动态估值约为不到40倍。另一方面，即便是迭创新高的A股蓝筹白马，其估值普遍已经达到30倍甚至更高，已经高于美国道琼斯指数和标普500的估值水平。

　　针对新三板目前估值瓶颈，不少投资人、市场人士均建言股转系统降低投资者门槛，以达到激活流动性的效果。但相比市场人士的高呼，证监会和股转系统的表现相当的冷静清醒的：“投资者适当性制度是资本市场的重要基础制度。”新三板挂牌公司多处于创业期和成长期，部分公司治理不够规范，具有业绩波动较大、风险较高的特点。

　　IPO审核趋严新三板“舞台”需要搭建好

　　在IPO审核从严的背景下，留给新三板企业的“选项”并不多。南山投资创始人周运南表示，对于企业来说，选择哪个板块还是要根据自身情况，包括持续经营能力、管理能力等，想上主板前先掂量是否符合。若满足条件实际上过会的概率还是挺高的。

　　“目前IPO审核环境严格化，排队时间缩短、上会时间加快，但对企业资质要求变高。”周运南认为，业绩变更重新报材料等时间成本，企业需要对照财务等指标，判断自身是否符合上市要求。

　　从两个市场的联动效应来看，目前新三板更多的是承担A股孵化器或储备板的角色。在IPO排队的企业中，大约有超过三分之一的企业都是来自于新三板。同时，新三板上还有几百家企业正在接受上市辅导，准备今明两年去申报。

　　“目前在新三板上规模较小的企业，借助新三板发展成高成长性企业，加上顶层设计出台，这部分成长起来的企业就不会外流。”周运南建言，目前需要有关方面搭建好这个“舞台”，在没搭建好之前成熟的企业难免会先“飞”走。

　　自第十七届发审委去年底履职以来，IPO公司的过会率一再降低，从三过一、四过一到七过一，“史上最严发审委”的定位已经坐实。

　　而企业上市的门槛可谓史上少见的高，发审委主要聚焦公司的盈利能力、财报数据真实性等。2018年首月，新股发行延续了去年10月新一届发审委上任以来从严审核的态势，上会企业财务的真实性，业务的合规性，企业内部控制的规范性、关联交易、应收账款、结算方式等问题受到了前所未有的关注。

　　除了留在新三板继续“绽放” 新三板企业还有这些选项

　　对于撤回IPO申请的新三板企业，暂时对A股是没有想法了。那么这些企业是选择继续留在新三板呢？还是另谋高就？

　　“作为多层次资本市场，上下流动、有进有出很正常，对于企业来说，目前新三板舞台满足不了企业发展需求而转板，无法给挂牌企业更广阔的舞台。”周运南表示，如果顶层设计出来，可以满足挂牌企业在融资、交易等更高的需求。相信随着新三板的改革，企业队伍的壮大以及配套机制的完善，这个市场能满足企业日益增长的需求，就不需要去主板“绽放”。

　　对于新三板分层的设计，投资人认为对区分优质企业起到关键作用。同创伟业合伙人张文军建言，新三板应该更加明确地将优质企业与其他企业加以区分，使得真正好的企业能够在新三板上获得更多的发展机会，“我们希望新三板能够在创新层的基础上再推一个精选层，并且我呼吁引入保荐制度和更为权威的审核机构。”

　　若顶层设计推出之后，这部分优质企业也会享受相应的政策红利。安信证券新三板团队负责人诸海滨建议，进一步分层，把一些从不需要资金却在市场上疯狂融资的企业剥离出来。此外，给小微企业一个更方便的融资制度安排，在信息披露和监管等方面实施分类管理等。对于交投低迷的现状，其认为，要明确针对创新层公司的更精准的扶持政策。

　　而在顶层设计出台之前，在新三板挂牌的企业也有多条融资途径。时至今日，全国股转公司官方表态将推进新三板+H股，这也让意图赴港上市的新三板企业吃了颗定心丸。股转公司首次提出新三板及境外两地挂牌的政策，是一个重要的起点，但具体落实仍要经历很长一段时间，具体进程可以参考A+H股的落实情况。此次改革政策的提出，无疑将有利于留住新三板中TMT的互联网企业等新经济企业，并进一步吸引其他新经济企业来新三板上市。

(原标题：顶层设计期待更多政策红利 IPO从严企业还有哪些“选项”？)

(责任编辑：DF370)