1、通胀回升是美国股债双杀和美元反弹的主因。在《美国通胀：核心影响因素与展望》中我们已经提示，2018年美国整体通胀很可能先升后降，核心通胀亦将回升。而历史证明，无论长期还是短期来看，美国十年期国债收益率的变动趋势与整体的走势较为一致，通胀水平对影响显著。近期一度升至70美元/桶，叠加薪资增长加速，通胀预期快速扩散，推动美债收益率显著上行至2.8%。而美德利差维持高位也是近期美元指数超跌后反弹的基础。同时，通胀回归也带来了美联储货币政策加速收缩和流动性偏紧的预期，受此影响，前期快速上涨的美股出现调整。

　　2、美元指数前期超预期疲弱，但对商品的带动作用趋弱，需要警惕美元指数反弹对有色、原油、黄金等大宗商品价格的抑制作用。1月下半月美元指数进一步走弱2%至89，继续与利差等基本面指标分化，而特朗普支持贸易保护、美国财长表示乐见美元贬值、政府关门等政治因素、资本流向变化可能是美元走弱的主因，美元本身存在超跌。但美元指数进一步走弱并没有带来大宗商品价格更大幅度的走强，除了一些有色品种外，商品涨幅不大，油价仅仅持稳，显示短期供需因素也难支持更强的油价。

　　3、新兴市场股债双牛，发达国家股强债弱。2018年1月，持续上涨，表现上金砖四国>亚洲国家>发达市场，亚洲国家中港股、A股表现突出，发达国家中美股仍然遥遥领先。方面，经济强劲、通胀上行造成发达国家利率显著上行；通胀下降、主权信用风险下降等推动金砖国家和欧洲边缘国债市上涨；亚洲债市相对稳定。2017年下半年以来，新兴市场开始逐步呈现更加强劲的经济表现，整体进程滞后于发达国家，目前看，新兴市场很有可能是2018年全球经济的亮点。

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