一、地方政府债发行市场分析

　　发行概况

　　10月地方政府债共计发行123支，金额合计3400.79亿元，发行数量较上月减少21支，发行金额环比下降4.38%。本月发行主体涉及17个省(自治区)、市，发行总额最大省份为贵州省(合计400亿元)，最少为河北省(合计21亿元)。

　　从债券品种及发行方式上看，10月专项债券发行规模仍超过一般债券，发行金额占比51.82%，与上月发行结构趋同；发行方式仍以公募发行为主，发行金额占比80.34%，公募发行比重较上月明显提升。发行期限方面，5年期政府债仍为最主要的期限品种，但发行金额占比降至35.33%，3年期发行金额占比仍最小。

　　10月，共有6个省市发行土地储备专项债，发行金额合计386.50亿元，环比减少62.02%，发行期限以5年期为主，占比97.41%，其他为3年期。10月共有2个省份(甘肃、河北)发行3支、金额合计51亿元的收费公路专项债券，发行期限为10年期和7年期。

　　利率和利差分析

　　从发行利率上看，3年、5年、7年、10年期政府债加权平均利率分别为3.87%、3.99%、4.09%、4.11%，环比变化为0BP、+4BP、-6BP和+5BP；5年期、10年期政府债加权平均利率环比上升，3年期无变化，7年期环比下降(上月采取定向承销方式发行的7年期政府债比重偏高导致利率较高，本月环比有所下降但仍高于7、8月份水平)。从当月数据看，节后前两天受定向发行政府债较多及央行净回笼、维持资金紧平衡政策影响，政府债加权平均利率维持在较高水平；12日以来至20日，央行公开市场净投放资金，政府债利率整体呈下滑趋势(10年期政府债17号呈现利率峰值系当天甘肃省发行收费公路专项债所致)；排除25日因吉林省定向发行债券导致的利率异常值外，10月下旬政府债利率较为平稳、小幅波动。

　　10月各期限公募、定向加权平均发行利率均有所上行，其中3年、5年、10年期变化相对明显，各期限定向发行月度加权平均利率为年内新高。利差方面，10月各期限公募、定向发行利差均有所收窄，其中公募5年、7年期收窄较明显。10月公募发行利差区间为-6~64BP(8月为-2~71BP)，定向发行利差区间为50~58BP(8月为48~60BP)，利差区间有所收窄。

　　二、城投债发行市场分析

　　发行概况

　　10月共发行城投债188支，发行规模1479.33亿元，较9月发行数量减少43支，发行规模环比下降12.37%(1支定向融资工具发行额未披露)。从发行方式看，10月公募和私募方式发行数量分别为125支和63支；发行规模分别占比70.42%和29.58%，公募发行规模占比较上月增加4.01个百分点。

　　发行人主体信用等级集中在AA和AA+，其中AA级企业发行规模最大，发行数量共计94支，发行规模为632.53亿元。AA和AA+级企业发行数量较上月减少明显，AA-级和AAA级企业发行数量略有增长。

　　从发行品种看，(超)短融发行数量和规模较上月大幅增长，发行数量达43支，较上月增长65.40%，占比最高。其他品种发行数量均较上月减少，其中定向融资工具和和企业债降幅较大，发行数量较上月分别下降49.30%和30.80%。

　　因(超)短融发行数量增长，10月城投债各期限中1年及以下期限占比最高，发行数量占比为23.40%。而随着企业债和定向融资工具发行数量减少，7年和5年期限占比下降，分别为18.09%和15.96%。除3+N小幅增加外，其他各主要期限发行规模均环比下降。

　　总体看，受到交易日较少和中长期债券成本上行影响，城投债整体规模出现回落，而短期限产品发行大幅放量。

　　利率和利差分析

　　国庆节后，市场对流动性预期较为谨慎，国债收益率温和上扬。9月份社融等数据强劲， 10月15日周行长在G30国际银行业研讨会上提到中国下半年GDP增速有望实现7%，经济基本面预期分歧扩大，中长期国债收益率跃升。十九大期间央行投放力度较大，国债收益率走势平缓。月末，逆回购逐步到期回笼，资金面收紧，国债收益率快速上行。受债券市场环境影响，城投债收益率整体呈小幅上行趋势。

　　从短期城投债发行利率看，不同级别发行主体发行利率和发行利差整体较上月变化不大。高等级债券配置需求较高，发行利率和发行利差较上月小幅下降，AAA级发行利差为108BP。

　　从中长期城投债发行利率看，不同级别城投发行主体发行利率较上月涨跌互现，波动幅度较小，发行利差与上月相近，AA级、AA+级和AAA级城投债发行利差分别为284BP、191BP和159BP，分别较上月增加4BP、-27BP和10BP。

　　总体看，各期限城投债发行利率和发行利差较上月变化不大，短期限、高级别城投债配置需求仍较高，发行利率及利差小幅下降。

　　从城投债-产业债利差看，10月AAA级城投债与产业债保持正利差，AA+和AA级城投债与产业债保持负利差，其中AAA级和AA+级城投债-产业债利差保持基本稳定，但AA级城投债和产业债利差分化加剧。