作者：周晋，现任天风证券固定收益总部债券投资部副总经理；毛倩君，现任

　　天风证券固定收益总部债券投资部交易助理

　　一、2017年上半年地方债一级发行概况

　　今年地方债发行始于2月底，河北债(定向)拉开了2017年地方债发行的帷幕，截至上半年累计发行1.86万亿，相较2016年上半年下降47.95%，降幅近半。二季度地方债发行节奏较一季度明显加快，其中发行规模共计1.39万亿，是一季度发行量的近4倍。

　　1、发行期限：延续去年特征，5年和7年期为主

　　从发行期限来看，基本上延续了去年地方债期限特征，以5年和7年期限为主，3年、5年、7年、10年占比大体上为2:3:3:2。其中，一般债的发行量受到“单一期限债券的发行规模不得超过一般债券当年发行规模的30%”的限制。今年上半年地方债发行加权平均期限为6.1年，略低于去年同期6.27年水平。

　　从发行节奏来看，今年地方债发行起始时间与去年一致，均于2月起跑，随后3月开始发行加速，5、6月份的单月发行量均超过5,000亿元，因此上半年的发行计划主要集中在二季度。而全年的供给高峰或在三季度，从7月的地方债发行计划来看，当月发行量已有8653亿，超过上半年单月最高值5484亿，8月发行计划虽未披露，但从近两年数据来看，8月发行量均接近当年6、7月均值，故预计供给高峰将在三季度，对其他利率债(国债、政金债)需求也会造成一定冲击。

　　从各省发行量来看，2017年上半年发行量较大的省份主要为四川、山东、贵州、江苏、广西，上半年单省发行规模超过或接近1000亿，主要集中在西南和华东地区，与去年发行量靠前省份分布规律一致。而发行量较少的省份主要为西藏、厦门、青岛、海南、宁夏等自治区和计划单列市。

　　4、发行方式：仍以公开发行为主，定向占比总体提高

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