海外风险对国内债市的传导短期有限。按照利率平价理论，中美利差与人民币汇率预期呈反向关系，如果预期人民币要升值，利差应当收敛，而如果预期人民币要贬值，利差应当走扩。不过，二季度以来中美利差的变化与人民币汇率的运动并不匹配。特别是8月以来，人民币汇率进入加速升值通道，但中美利差仍在走扩甚至创出新高，某种程度上讲，相对于海外债市，国内债市存在明显的“补涨需求”。考虑到近期人民币升值的动能比上半年更加强劲，此次中美利差收敛的幅度至少不会小于35BP。进一步讲，中美利差回到2016年以来的平均水平110BP附近，也是合乎逻辑的。(张勤峰 整理)