摘要

　　托管与发行

　　托管量增速回落。截至2017年8月末债券托管量为64.62万亿，其中中央结算公司的债券托管量为48.18万亿，上清所托管量为16.44万亿，相较于上个月环比净增0.81万亿(中债登环比增0.74万亿，上清所环比增0.07万亿)，8月份托管量环比增速回落。

　　发行量增速加快。2017年8月债券发行4.09万亿元(中债登和上清所数据)，环比增加0. 49万亿，相比于7月份环比增加0.04万亿，8月份发行量环比增速加快。其中中债登发行量较上月增加0.35万亿，主要是由于国债发行环比增加0.62万亿。上清所发行量较上月增加0.14万亿，同业存单发行量环比增加0.06万亿，中期票据和短期融资券发行量有所增加。

　　主要投资机构持债情况

　　广义基金配置能动性依然强劲，8月以增持为主。广义基金继续增持国债、政金债、企业债、中期票据、同业存单，但对同业存单的持有量环比增速回落明显，继续减持短融和超短融。

　　证券公司和保险机构偏好分化，保险机构8月债券托管量以减持为主，证券公司则增持为主。证券公司增持了政金债和企业债，减持其余券种。保险机构连续大幅减持，本月仅小幅增持了50亿同业存单。

　　城商行与农商行8月继续以增持为主，对主要利率券种和信用券种的持仓变化一致，但对短融超短融的偏好分化。

　　债市杠杆率观察

　　待购回债券余额上升，债市杠杆率微升。8月杠杆率为109.12%，环比增加0.4个百分点，同比增0.4个百分点。待购回余额升至4.4万亿，余额相较上月小幅增长0.2万亿元。本月证券公司杠杆率为192.52%，上升最为明显，环比增加8.75个百分点。全国性商行、城商行、农商行、保险机构、基金类机构、商业银行理财产品等的杠杆率变化不明显，均在1个百分点以内。

　　1、托管量与发行量

　　截至2017年8月末债券托管量为64.62万亿，其中中央结算公司的债券托管量为48.18万亿，上清所托管量为16.44万亿，相较于上个月环比净增0.81万亿(中债登环比增0.74万亿，上清所环比增0.07万亿)，8月份托管量环比增速回落。

　　

　　从主要券种托管量环比变化来看，利率债方面，国债托管量续增，政金债托管量由上月的环比下降变为本月净增。主要信用产品如企业债、中票托管量等托管量环比有所上升，而短融和超短融托管量继续下滑。同业存单托管规模环比增速回落，7月份环比增加4331亿元，而8月环比增量仅为262亿元。

　　值得注意的是：(1)、广义基金本月以增持为主。广义基金继续增持国债、政金债、企业债、中期票据、同业存单，但对同业存单的持有量环比增速回落明显，继续减持短融和超短融。(2)、证券公司和保险机构偏好分化。证券公司增持了政金债和企业债，减持其余券种。保险机构连续大幅减持，本月仅小幅增持了50亿同业存单。(3)、城商行与农商行本月继续增持主要利率券种和信用券种，而对同业存单一致减持。城商行和农商行本月分别减持了62、260亿同业存单，另外农商行还减持了16亿短融和超短融。(4)、境外机构继续偏好利率债，增持了110亿国债和27亿政金债。

　　


　　1.1、发行与净增

　　2017年8月债券发行4.09万亿元(中债登和上清所数据)，环比增加0. 49万亿。其中中债登发行量较上月增加0.35万亿，主要是由于国债发行环比增加0.62万亿。上清所发行量较上月增加0.14万亿，同业存单发行量环比增加0.06万亿，中期票据和短期融资券发行量有所增加。

　　利率债方面，国债发行量大幅上升，政金债发行量上升。中债登发行量7月环比增加0.35万亿元，主要是国债发行环比增加0.62万亿，而地方政府债发行环比回落，环比减少0.38万亿。

　　信用债发行继续回暖，中期票据、短期融资券、超短期融资券、企业债等发行量环比分别增加424、39、353、138亿元。同业存单发行量小幅上升，2017年8月环比增加623亿元，由于8月份到期兑付量为1.6万亿元，故同业存单托管量环比增速回落。

　　8月地方债发行4697亿元，环比大幅减少3755亿元，同比减少3697亿元，地方债发行规模缩减。

　　



　　1.2、券种结构

　　存量托管结构中地方政府债占比仍为第一。从托管的主要券种结构来看，主要利率品托管量占比继续上升，主要信用品托管量占比下降。主要利率品(国债、政金债和地方政府债)占比59.80%，其中国债占比微降，政金债占比均微升，而地方政府债占比为21%，仍为市场上最多的债券品种。主要信用券种(中票、企业债、短融超短融)占比15.17%，相较于上月占比15.29%来说略有下降。同业存单占比量下滑，截至8月末占市场总托管量的13.08%。

　　


　　1.3、投资者结构

　　按中债登、上清所披露的数据来看，目前债券的持有者结构仍以商业银行为主，商业银行持债量超半数占57%，基金类机构次之，占比28%，其他机构的持债量均占比6%以及下。

　　从占比环比变动情况来看，商业银行债券托管量占比上升1.2个百分点，广义基金托管量上升1.5个百分点，证券公司占比上升0.7个百分点，保险机构持债占比下滑0.3个百分点。

　　(非公开定向债务融资工具、信贷资产支持证券、非金融企业资产支持票据等券种未披露投资者结构，因此计算投资者结构时将其忽略。)

　　


　　2、债市杠杆率观察

　　待购回债券余额上升，债市杠杆率微升：8月杠杆率为109.12%，环比增加0.4个百分点，同比增0.4个百分点。待购回余额升至4.4万亿，余额相较上月小幅增长0.2万亿元。本月证券公司杠杆率为192.52%，上升最为明显，环比增加8.75个百分点。全国性商行、城商行、农商行、保险机构、基金类机构、商业银行理财产品等的杠杆率变化不明显，均在1个百分点以内。

　　




　　3、主要投资机构持债情况

　　广义基金配置同业存单环比明显回落。2017年8月，广义基金债券持仓续增，具体来看增持783亿国债、965亿政金债、406亿企业债、813亿中票、517亿同业存单，仅减持356亿短融和超短融。

　　


　　证券公司和保险机构偏好分化，保险机构2017年8月债券托管量以减持为主，证券公司则增持为主。证券公司8月份增持51亿政金债、74亿企业债，减持3亿国债、27亿中票、1亿短融超短融以及16亿同业存单，债券托管量环比增加；保险机构连续多月减持，2017年8月继续减持利率债和信用债，仅增持了50亿同业存单。

　　


　　商业银行8月继续增持国债、企业债和商业银行债，继续减持短融超短融、同业存单，不同于上月的是8月开始增持政金债、减持中期票据。

　　城商行与农商行8月继续以增持为主，对主要利率券种和信用券种的持仓变化一致，但对短融超短融的偏好分化。城商行减持了107亿同业存单，而城商行则增持675亿，和广义基金、信用社一同成为2017年7月同业存单的增持主体。