结论或者投资建议：

　　中国5月同比上涨1.5%，前值1.2%；同比5.5%，前值6.4%。八大项价格同比七升一降。对此我们作如下点评：

　　CPI小幅攀升，主因食品价格同比降幅收窄。5月CPI同比上涨1.5%，较上月上升0.3个百分点。具体来看，食品CPI同比下降1.6%，较上月降幅收窄1.9个百分点，影响CPI约-0.32个百分点，对CPI的边际贡献0.38个百分点；非食品CPI同比上涨2.3%，较上月下降0.1个百分点，影响CPI约1.84个百分点，对CPI的边际贡献-0.08个百分点。八大项分解开来：食品项中，5月食品烟酒价格同比下降0.5%，较上月降幅收窄1.33个百分点，拉升CPI总水平0.42个百分点。非食品项中，衣着、教育文化和娱乐CPI同比不变。居住、生活用品和服务、医疗保健、其它生活用品和服务CPI同比分别较上月上升0.08、0.15、0.2、-0.5个百分点，对本月总CPI水平贡献分别为0.02、0.01、0.01、-0.01个百分点，影响较小。本月拉低总CPI的主要是交通和通信，其CPI同比较上月下降0.68个百分点，拖累CPI下降0.08个百分点。5月CPI同比涨幅中新涨价因素仅占1/3，去年翘尾因素约为1.0个百分点，新涨价因素约为0.5个百分点。5月核心CPI同比上涨2.1%，涨幅与上月相同，非常稳定。

　　PPI同比涨幅中翘尾因素为主，同比下降主要受生产资料价格回落拖累。5月PPI同比上涨5.5%，较上月回落0.9个百分点。其中生产资料价格同比上涨7.3%，较上月下降1.1个百分点，拖累总PPI水平0.83个百分点；生活资料价格同比上涨0.6%，较上月下降0.1个百分点，拖累总PPI 0.025个百分点。其中，煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业价格、石油加工业、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业同比涨幅分别较上月回落3.2、16.0、5.5、4.6、2.2、1.5个百分点。5月同比涨幅中大部分来自去年的翘尾因素，5月去年价格翘尾因素约为4.5个百分点，占总涨幅的82%；新涨价因素约为1.0个百分点，仅占18%。

　　CPI回升主因食品价格同比降幅收窄所致，PPI回落主因生产资料价格下降拖累，总体符合预期。预计下半年CPI水平仍然呈小幅上升的格局。工业库存大约滞后于PPI 4-5个月，2月PPI高点之下预计库存高点将出现在年中。近期央行公开市场操作释放流动性，对趋紧的流动性稍有缓解。6月中监管自查之后具体走向还有待观察，第三季度较为关键，流动性拐点也许要到四季度。总体来看，前三季度经济无太大担忧。

(原标题：CPI小幅回升主因食品价格降幅收窄，物价波动仍受制于翘尾因素——2017年5月份物价数据分析)

(责任编辑：DF010)