以美元计价，中国5月份出口同比8.7%，前值8.0%，市场预期7.2%，高于我们预期值7.0%；进口同比14.8%，前值11.9%，市场预期8.3%，高于我们预期值10.0%；贸易顺差408.1亿美元，前值380.5亿美元，市场预期478亿美元，低于我们预期值440亿美元。

　　以人民币计价，中国5月份出口同比15.5%，前值14.3%，市场预期13.5%；进口同比22%，前值18.6%，市场预期16.1%；贸易顺差亿元，前值2623亿元，市场预期3241亿元。

　　1、欧美共筑中国出口显韧性

　　以美元计价，5月出口同比读数录得8.7%，较上月小幅上行0.7个百分点，折射出当前出口仍显韧性。欧美经济体消费需求和投资需求的增加则是支撑我国出口增长根源所在，这从我国出口商品结构可得验证。

　　一方面，就我国生活消费品出口而言，除服装及衣着附件外，5月主要劳动密集型产品出口均见增长。其中，玩具出口增长尤为突出，同比增长高达73%，拉动整体出口增长0.7个百分点，参见图表1。从我国玩具出口目的地来看，我国玩具出口与其对欧美出口变动基本一致，这表明欧美是我国玩具主要出口目的地，参见图表2。由此，欧美消费需求的增长是驱动我国玩具出口增长的主要动因，参见图表3.

　　值得注意的是，根据宁波检验检疫部门，从4月下旬开始，在不到一个月的时间里，多个国家和地区密集发布或实施了多项儿童玩具的新法规，如4月30日起，美国玩具强制性标准《消费者安全规范-玩具安全》正式生效；5月1日，瑞士《玩具条例》的修订法案，也即新《玩具条例》正式生效；5月4日，欧盟发布针对现行玩具安全指令(2009/48/EC)的修订指令等，这或加大我国玩具出口摩擦，进而抑制我国玩具出口增长。

　　另一方面，机电产品占我国出口的半壁江山，5月我国机电产品出口同比增长6%，拉动整体出口增长4个百分点，参见图表4。分细项看，在机电产品出口中，机械设备出口占其三分之一，是带动我国出口增长的主要来源之一，参见图表5。从我国机械设备出口目的地看，当前欧美等发达经济体构成我国机械设备需求的主力军，这可从机械设备出口走势与对欧美出口走势基本一致得到验证，参见图表6。追根溯源，欧美对机械设备需求的增长，或主要源自于其国内基建投资需求的增长。由图表7可知，美国设备投资需求增长或构成我国机械设备出口增长的主因。北京时间6月8日，特朗普在辛辛那提发表讲话，计划推动联邦政府在基础设施建设领域中投资2000亿美元，这将带动工程机械等相关设备的需求。

　　2、百日计划维进口高位

　　5月进口同比读数录得14.8%，较上月上升2.9个百分点，这或主要源于中美百日计划。

　　首先，分国别看，5月我国自美国进口同比增长27%，而同期我国自日本和欧盟的进口增速仅为13%和11%，参见图表8。这或表明，中美“百日计划”初步成果得以履行。

　　其次，从重点进口商品看，5月我国大豆、食用植物油、原油及纸浆、钢铁进口均出现上行，其中又以大豆、汽车为典型，分别增长35%和17%。参见图表9。进一步比对我国自美重点输入产品可知，5月涨幅最大的进口商品均为自美重点进口商品，参见图表10。同时，根据我们5月14日发布的《双管齐下缩逆差-评中美“百日计划”初步成果》可知，在货物贸易方面，美国致力于打开中国牛肉及能源市场。而5月原油进口反弹至历史第二高，每日进口372万吨原油，使得当月中国成为全球最大原油买家。这或进一步验证中国自美进口增加。

　　3、小结与展望

　　综上，受欧美消费及投资需求拉动，我国消费品及资本品出口均见增长；同时受“百日计划”影响，5月自美国进口大增进而使得我国进口超预期增长。展望未来，美国基建投资增长将拉动设备需求，进而支撑我国出口增长；短期内，受“百日计划”影响，我国进口或继续维持较高位置，暂无失速之忧。

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