近期货币当局逐渐收紧了流动性的闸门，而银行监管者更是重拳打击影子银行，这无疑是对前几年高歌猛进的金融市场化、金融创新、金融去监管和金融开放的重大政策修正。这其中商业银行体量最大，也最为引人注目。

　　在中国，商业银行是唯一可以经营活期存款的金融机构，通过货币乘数来创造出多于央行所投放的基础货币几倍的流动性，是金融机构杠杆的主要提供者，有着系统的重要性，并最终驱动商业周期的起起落落。银行资金直接或者间接去向任何一个资产领域，都会掀起价格起伏的波涛。因此观察商业银行的资产负债表变动趋势，就可以探测经济运动和资产轮动的重要规律。

　　纵观多家上市商业银行资产负债表的20项资产科目和15项负债科目，对比2016年最新数据与2010年同期数据，我们分别找出变化最大的6项分析其变动，反映出近年来银行资产负债的变迁轨迹，和实体经济的起起落落。

　　首先，从负债端看，最大的变动在于吸收存款的下降，降幅达到了11.6%。随着人们传统理财观念的变化，以及金融创新所带来的新的理财产品对银行传统业务的冲击，造成了存款的不断分流，以致存款占比急剧下降，而应收款项类投资则上升了4.3%。随着“非标”资产的兴起，因其高收益的特点备受商业银行青睐，因此在商业银行负债端中占比有大幅上升。同业存单的发行也导致应付债券占比较2010年时增加了3.4%；同业存放和拆入资金分别上升了1.7%和1.0%；由于2013年以来央行一直执行中性略偏宽松的货币政策以及基础货币供应渠道的调整，也使得商业银行向中央银行借款规模占比上升了1.6%。

　　其次，从资产端看，下降幅度最大的是买入返售金融资产，降幅达到4.2%，其原因是银监会127号文对买入返售资产的限制。现金及存放中央银行款项下降了2.7%，其余各项投资的收益率作为现金的机会成本直接影响到该项资产的规模。随着现在债券市场的发展及各种投资方式的兴起，商业银行在满足自身流动性的要求之后，适当减少了现金及存放中央银行的款项，持有到期投资下降了1.4%，但可供出售金融资产上升了0.9%。银行通过把资产的这两个科目的特定划分来获取更多收益，2016年利率比2010年低，因此把资产放入可供出售金融资产来享受由于收益率降低带来的资产净值的上升，同时交易性金融资产上升了1.3%，反映商业银行现在开始更加重视债券投资，通过交易获利的投资方法。拆出资金也有1.2%的上升，说明银行间有了更为密切的联系，且更加重视资产负债的期限配置。

　　综上所述，从16家上市银行资产负债表整体变化情况来看，存款、贷款、央行存款等传统业务占比正在下降；债券类投融资活动整体占比呈上升趋势，体现出银行开始积极进行投资活动，提升整体盈利水平，积极寻找稳定的资金获得渠道。由于利率市场化的推进，债券市场更具活力，因此是一个很好的投融资市场；交易性金融资产/负债占比的上涨，则显示出银行现在对债券类投资活动的重心从资产配置逐步向交易方向分配；拆出资金、拆入资金、同业存放、存放同业等同业活动占比的上升，则预示着银行间资金往来越来越频繁，金融市场更加密不可分，银行开始发展收益更高的同业活动，而不仅仅局限于传统业务；卖出回购金融资产款占比的上升，也昭示着另一种融资渠道的发展，银行持有的金融资产天然就是一种很好的抵押品，应收款项类投资的上升也显示出银行对“非标”资产的青睐。

　　笔者的理解是，银行资产负债结构的变化，既是逆势求变，也是顺势而为。随着利率市场化的逐步完成，靠吃利差就能躺着赚钱的时代一去不复返了，这也是为什么银行业利润增长率六连跌的一个原因。那么银行业如何破局？资产负债结构的动态变化是解构银行管理思维转变的地图，可以全景观察变动路径。基于以上的分析，2010年以来，银行业资产负债业务都有从表内向表外转移的特征。在传统的银行业务以外，影子银行业务迅速膨胀，致使我国企业杠杆迅速累积，金融不稳定性加剧。杠杆的累积是一个单向道，加杠杆的企业和贷款银行的纠缠，最终必然走向庞氏骗局。

　　按照明斯基的理解，金融体系的不稳定性是内生的，稳定是不稳定的前奏，不稳定是稳定的宿命。认识到杠杆是不稳定性的主要来源，我国银行业监管部门协调配合、量价并重的金融去杠杆动态让不少人坐立难安。细心的读者能够观察到，我国金融去杠杆的思路是呈“雁阵”式一字排开的。首选是将表外业务纳入表内监管，这实际上是显化杠杆的资金源头，捉住杠杆的尾巴，重点举措如将银行的同业理财纳入表内监管等；其次，预防加杠杆，例如在银行间市场，通过利率的微调，防止负债企业进一步加杠杆。从债务存量和流量债务的角度来说，利率的提高对防止存量债务的继续增加有一定的积极作用，但是会让已经债台高筑的企业面临更严峻的现金流挑战。笔者的看法是，去杠杆之前，势必先堵住加杠杆的通道，而银行正是债务融资的主要来源，金融去杠杆，银行可谓是资金流动的“七寸”。继前两步铺垫之后，现在即将进入真正的金融去杠杆环节，在我国整体杠杆率和杠杆结构重回合理区间之前，任何降准降息的愿望恐怕都是画饼充饥。

(原标题：金融去杠杆 商行资产负债表管控利器)

(责任编辑：DF319)