白马蓝筹股短期内出现一些调整是正常的，但出现大规模补跌的可能性还是不大。白马蓝筹股，这是决定当前大盘稳定性的核心群体。近期已进入主动或被动增持的阶段，虽然大多数投资者对这批白马蓝筹股的估值定位还是持怀疑态度，但正是这种怀疑情绪，将会支撑白马蓝筹股的估值重心不断上移，更不会迅速出现大面积补跌的情形。成长题材股，经过一轮大规模调整后，也已具备构筑中期底部的条件。也就是说，白马蓝筹股不断向强，外延不断拓展，并支撑这些成长类中小市值成长股步入一轮底部构筑期，这样的格局，就是乐观的。

　　投资快报：最近这几天内部结构分化非常厉害，“漂亮50”股越来越强，除此之外，其他品种几乎是人人自危，这样的分化格局正常么？

　　张德良：肯定不正常。此前，漂亮50股不断向强还可以理解，但到了现在，其他品种全都转向闪崩式调整，这肯定不正常。最直接的影响就是会引发局部性的系统性风险，比如引爆股权质押融资盘的资金链。

　　因为，从现在的股价位置看，大多数非常“漂亮50”股，并不是都是题材股，估值也不全是高不可攀，实际上，经过多轮调整之后，估值已相对合理，相当数量企业也是不错的。我觉得，当前的调整已进入不正常状态下的调整了，需要纠正这一局面。

　　投资快报：超跌股开始转向回暖的话，我们又担心白马蓝筹股也会补跌。白马蓝筹股会不会转向估值溢价呢？

　　张德良：短期内出现一些调整是正常的，但出现大规模补跌的可能性还是不大。白马蓝筹股，这是决定当前大盘稳定性的核心群体。近期已进入主动或被动增持的阶段，虽然大多数投资者对这批白马蓝筹股的估值定位还是持怀疑态度，但正是这种怀疑情绪，将会支撑白马蓝筹股的估值重心不断上移，更不会迅速出现大面积补跌的情形。当然，这个时候，我们更要注意是否有利好因素，比如六月份，有A股纳入明晟指数的消息，估计会成为白马蓝筹股调整的诱导因素之一。

　　投资快报：我们也注意到，近期白马蓝筹股的内部，也形成形成比价式上涨，这种结构性变化，对我们参加白马蓝筹股是否有帮助呢？

　　张德良：很聪明的做法，近期白马蓝筹股已形成梯队式上涨。可以具体展开剖析一下：

　　最强的，也是持续处于领涨状态的就是传统大消费品，包括白酒食品类的贵州茅台、五粮液、安琪酵母、海天味业、白云山、伊利股份、双汇发展；医药大健康类的云南白药、天士力、片仔癀、东阿阿胶、恒瑞医药、上海医药、中国医药、国药股份、复星医药、华东医药；家电家具汽车类的美的集团、格力电器、老板电器、小天鹅A、苏泊尔、华帝股份、上汽集团、索菲亚等。当前，已开始形成明显的估值比价关系，像近期贵州茅台的动态市盈率突破20倍，其他更低估值的消费蓝筹股像伊利股份、格力电器等就形成比价向上动力。

　　不仅仅是传统大消费品的内部比价，也开始向外延伸，包括电子消费品的海康威视、三安光电、立讯精密、大族激光、中兴通讯、京东方A、国星光电；服务类的、上港集团、白云机场、深圳机场、南方航空、新华保险、中国平安、招商银行，以及部分周期品，包括天齐锂业、万华化学、利尔化学、康得新、福耀玻璃、海螺水泥、晨鸣纸业、长江电力等。

　　也就是说，传统消费品不断向新消费或其他景气行业领域延伸，这种转变是有利于行情发展的，也会引导行情向中长期趋势逆转。

　　投资快报：你的意思就是白马蓝筹股依然是主线，但不要“缩容”，而是不断向外扩散，这样的演绎，行情才会真正向好？

　　张德良：正是，理解非常到位。只有白马蓝筹股不断扩展内涵，不断向行业或领域转移，才会让行情朝着积极乐观方向转移。换言之，行情不可能迅速再转移至由成长主题来引导行情。

　　实际上，支撑上述大转移的背景，就是新一轮经济增长周期的底部形成，虽然二季度经济数据有所回落，但趋势保持积极，这也是支撑着上述内部结构向新一轮上涨行情转变的根基。

　　在这个时候来看成长题材股，经过一轮大规模调整后，也已具备构筑中期底部的条件。有众多中小市值成长股的市销率水平已回到常态，即从30-50倍逐步回归至10倍左右或以下，这是一个成长股估值合理的区域。也就是说，白马蓝筹股不断向强，外延不断拓展，并支撑这些成长类中小市值成长股步入一轮底部构筑期，这样的格局，就是乐观的。

　　投资快报：非常清晰的思路，白马蓝筹股与成长题材股这两类群体的强弱转换，也会反复影响到上证指数的波动节奏，这一节奏具体会是怎么样的格局？

　　张德良：我觉得最容易理解的还是250日均线(年线)，过去八个月左右时间，上证指数就是围绕这一年线展开波动的。

　　第一次触及并突破年线，为去年8-10月间，以消费蓝筹股转强为标志，引领指数上攻至3301点，随后回辙考验长期均线，巩固的是白马蓝筹股，动摇的是高估值成长题材，进入二季度以后，成长题材股开始全面崩溃，白马蓝筹股的核心地位全面巩固，指数虽然再一次回辙至年线，不过，指数位置相同(3000点)，但内部结构有质的区别。基于系统性风险可以排除为前提，当前大盘已进入底部构筑期，接下来的一段时间里，将会是白马蓝筹股与成长题材股博弈前行，中短期还是主要关注白马蓝筹股的比价机会或炒作，但长期也要关注超跌成长股。

(原标题：结构分化极致，物极必反)

(责任编辑：DF309)