国库现金存放商业银行的上涨，不论你是否理解为加息或者变相加息，但有一点是确定的，存款开始稀缺，存款的价格在上涨，这对市场会有什么影响？

　　事实上，今年以来商业银行的存款增速是在下降的，央行的数据显示，一季度人民币存款增加5.06万亿元，同比少增3506亿元。其中主要是非金融企业存款增速下滑明显，只有2267亿元，不如去年的一个零头。

　　4月份银行业存款延续一季度增速下滑的局面，人民币存款余额155.91万亿元，同比增长9.8%，增速分别比上月末和上年同期低0.5个和3.1个百分点。4月当月人民币存款增加2631亿元，同比少增5692亿元。其中主要是住户存款下滑严重，减少了1.22万亿元。

　　商业银行的负债业务陷入紧张，就会引发上涨。央行一季度货币政策报告中也指出以上趋势，一季度金融机构贷款稳中略升。由于票据融资利率持续上行等因素影响，3月非金融企业及其他部门贷款加权平均利率略有上升，比上年12月上升0.26个百分点，同比上升0.23个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为5.63%，比上年12月上升0.19个百分点，同比下降0.04个百分点；票据融资利率当月加权平均利率为4.77%，比上年12月上升0.87个百分点，同比上升1.15个百分点。个人住房贷款利率略有上行，3月加权平均利率为4.55%，比上年12月上升0.03个百分点。

　　按照中金公司的测算。本期三个月期国库现金定存中标利率为4.50%，按照16%的缴准比例，意味着这16%的资金只能享受1.62%的超额准备金利率；即这16%的资金机会成本在300bp或以上，对应均摊全笔资金后在50bp。如果把这50bp加回，相当于不需要缴准的负债成本在5%。而目前，股份制银行提价之后的AAA同业存单发行利率为4.7%(提价之前还在4.5%-4.6%)，本次国库现金成本高于存单。

　　如此之高的资金价格为什么商业银行还要呢，一方面是因为要达到存贷比各种指标要求，一方面因为同业业务受到监管的严查，处于收缩之中，商业银行只能通过国库现金定存来满足其资金需求。

　　而国库现金招标利率上涨是否能被看作“变相加息”呢，笔者认为，国库资金招标还是不能跟mlf等央行再贷款比，一来国库现金的所有者是财政部，一来招投标的确是市场化过程，至少海不能反映央行的意图。

　　不过，目前商业银行的存贷款利率的指标性意义已经大大弱化，在利率市场化的大背景下，国库现金定存利率的上涨更加反映了市场资金面的松紧程度，也预示着未来市场利率进一步上行的趋势，在货币投放持续收紧的大趋势下，利率的上涨，对金融市场的定价将产生深刻影响。

(原标题：不是加息胜似加息)

(责任编辑：DF309)