核心观点

　　第一，5月以来30城房销继续大幅负增长、100城土地成交降幅扩大、汽车消费仍然疲弱、食品价格继续下降等诸多证据表明终端需求仍然偏弱。

　　第二，受“一带一路”前后部分地区和企业停产停工影响，5月以来发电耗煤和高炉开工率等指标出现回落，预计本月增速将受到影响，但6月可能出现恢复性回升。

　　第三，央行加大7天期逆回购投放力度呵护市场流动性，流动性边际宽松，货币市场回落。

　　正文

　　下游：房销继续负增长，土地成交降幅扩大，汽车消费疲弱。5月1-18日，30城商品房成交面积同比-31.5%，降幅较4月(-44.1%)有所收窄，但仍然较大(图1)。其中一线(-30.4%)、二线(-33.3%)降幅不同程度收窄，与去年5月基数相对较低有一定关系。5月前两周，100城成交土地占地面积同比-26.9%，降幅较4月(-4.8%)扩大(图2)，其中一线(-38.8%)、二线(-48.2%)、三线(-5.1%)全线回落，反映在近期调控政策影响下，开发商拿地热情有所冷却。5月前两周，100城住宅用地成交溢价率54.8%，较4月(50.3%)小幅回升。本周BDI指数下降5.7%至956点，重回1000点下方。据乘联会，5月前两周乘用车零售销量同比-5%，表现仍然疲弱。

　　中游：发电耗煤增速和高炉开工率回落，工业品价格涨跌不一。5月1-19日，6大发电集团日均耗煤同比11.6%，较4月(14.1%)有所回落(图3)。本周高炉开工率连续第4周下降至74.7%(图4)。螺纹钢库存连续第13周下降，截至5月12日库存量降至472万吨，但仍略高于去年同期水平(450万吨)。受本次“一带一路”高峰论坛影响，钢厂限产在20天左右，水泥停窑10-15天，预计这些措施会降低5月全国工业增加值增速，但6月份会出现恢复性回升。5月以来主要工业品价格涨跌不一，螺纹钢价格涨8.3%，水泥价格涨1%，动力煤降9.3%。

　　上游：大涨，铁矿石止跌回升，铜价下跌。本周路透援引消息称，OPEC委员会考虑进一步削减原油供应规模，并延长供应削减时间，以降低原油库存。受此影响，本周ICE布油价格大涨6%至53.97美元/桶。本周含铁量62%铁矿石价格上涨4.1%，连续8周下降后首次回升。本周LME铜现货价格微跌0.5%，连续第3周下降。

　　价格：蔬菜猪肉价格双降带动食品价格明显下降。随着气温不断升高，蔬菜供应进一步增加，5月以来蔬菜价格延续下跌态势，截至5月19日28种重点监测蔬菜平均价较4月末下跌8.3%。猪肉消费进入淡季，价格继续下跌，截至5月12日22省市猪肉平均价较4月末下降4%。水产品和水果类价格总体上涨。整体食品价格明显下降，截至5月19日农业部农产品批发价格200指数较上月末下跌3%(图5).

　　货币：流动性边际改善，货币市场回落。本周央行加大7天期逆回购投放力度呵护市场流动性，货币市场利率回落，本周银行间回购加权利率1天期和7天期分别较上周回落11个BP、7个BP至2.69%、3.09%(图6)。但本次3个月国库现金定存中标利率4.5%，较上次利率上浮30个BP，反映银行对流动性态度仍谨慎。国债收益率曲线趋平，本周1年期国债收益率较上周上行1个BP至3.48%，10年期较上周下行3个BP至3.63%。受美元疲弱影响，小幅升值，本周中间价升值162点至6.8786.

　　图1 30城房销继续大幅负增长

　　资料来源：国泰君安证券研究

　　图2 100城土地成交回落

　　资料来源：国泰君安证券研究

　　图3 发电耗煤增速回落

　　资料来源：国泰君安证券研究

　　图4 高炉开工率回落

　　资料来源：国泰君安证券研究

　　图5 食品价格下降

　　资料来源：国泰君安证券研究

　　图6 货币市场利率回落

　　资料来源：国泰君安证券研究

(责任编辑：DF010)