数据

　　1、4月继续小幅回升至1.2%，环比好于过去三年同期表现，主因食品类跌幅同期比较跌幅收窄的同时，非食品类环比涨幅较好。其中食品类的下跌主因蔬菜和猪肉的环比继续下滑，不过跌幅较上月收窄。非食品价格的上涨主要来自于节假日效应影响，特别是五一节假日错位下旅游价格上涨明显，而交通工具用燃料受原格调整影响，仍然拖累非食品价格表现。具体来看(1)食品类中蔬菜(-5.0%)和猪肉(-2.0%)价格继续下跌，但跌幅开始收窄，水产品(1.5%)和鲜果(1.9%)价格环比由跌转升，奶制品和粮食价格持续上涨。而非食品中，衣着(0.2%)、居住(0.1%)、医疗保健(0.7%)以及旅游(1.5%)类价格上涨明显，而交通工具用燃料(-1.5%)持续下跌。

　　2、超预期回落至6.4%，环比涨幅连续三个月收窄后开始转跌，而扣除翘尾因素后新涨价放缓为1.3个点(前值1.8%)。生产资料价格跌幅超生活资料表现，生产资料中上游跌幅超中下游跌幅，体现出了上游企业的库存周期开始由主动补库存转向被动补库存阶段，工业生产短期内的动能在放缓。行业层面上看，非金属矿物制品业、矿采选业以及纺织业等持续上涨的同时，石油链条价格则跌幅扩大。煤炭开采业由降转升的同时，钢铁链条以及化学原料和化学制品制造业则由升转降。而从同比涨幅的结构上看，石油和天然气开采(43.0%)，煤炭开采(40.4%)，石油加工业(27.5%)，黑色金属冶炼和压延加工业(22.3%)，冶炼和压延加工业(15.8%)以及化学原料和化学制品制造业(9.2%)六大行业合计影响PPI同比上涨约4.9个百分点。

　　3、未来看，短期内CPI仍将温和上行，近期高频数据显示蔬菜价格小幅回升的同时，猪肉价格跌幅也在收窄，叠加短期内高基数的衰减，预计5月份的CPI仍将有所上升。而PPI上看，高频数据显示，5月份以来主要工业品价格仍处于下行通道，预计5月份的PPI仍将进一步放缓。近期市场比较关注的是二季度的货币政策收紧可能会对实体经济造成伤害，我们认为不必过多担忧，主要是由于：一是今年经济增长实现弱企稳的概率很高，经济增长的动能有所增强；二是虽然名义上行，但由于PPI短期内同比改善还是比较明显的，工业部门的实际大幅下降，而影响投资的变量是实际利率，因此名义利率的相对小幅上升对实体经济的影响不大。

　　风险提示货币环境收紧对于经济增长的影响。

(责任编辑：DF010)