九州证券全球首席经济学家邓海清认为，市场对于监管政策预期的变化，是4月以来中国金融市场的核心脉络。对4月以来监管的态度进行简要梳理，主要可以分为三个阶段：银监会监管显著超预期，股市、债市双杀；监管层态度和媒体风向有所松动，市场预期监管“不会那么严”，股市、债市反弹；监管层和媒体风向再度趋严，市场预期明显恶化，股票、债券、商品三杀，可以明显看出，市场对于监管政策预期的变化，是4月以来的金融市场走势的主逻辑。

　　“激进去杠杆”可能导致金融市场动荡与经济数据回落叠加风险，或已引起监管层的关注。4月以来，10年收益率大幅上行36BP，上证综指从最高3295大跌至目前的3060左右、跌幅超过7%。与此同时，金融市场的走弱可能会对实体经济产生不利的影响，比如，不少企业取消债券发行，规模超1400亿元；4月进口数据大幅低于预期，反映出国内需求不足。因此，激进的严监管政策可能会引发金融市场下跌与经济数据回调的叠加风险。监管协调可能有另一层含义：各监管部门之间加强合作，要避免监管竞赛，实现监管的有序推进，避免由于监管预期不明朗导致的市场混乱甚至引发金融系统风险。监管协调的理解可能再次出现变化，“激进去杠杆”或实现软着陆。

　　在外围市场一片涨声的背景下，A股市场却一反常态地跌跌不休，上周更是四连阴，接受证券时报记者采访的私募基金认为，金融监管只是A股下跌的一个“影子”而已，真正让A股跌跌不休的原因，还是此前的疯狂和非理性炒作导致的估值泡沫。但近期一部分中长线机构投资者已经开始左侧抄底，A股市场7月前大概率仍然是震荡筑底，7月开始可能迎来一波反弹行情。

　　6月底之前大概率震荡筑底

　　深圳翼虎投资总经理余定恒认为，A股市场目前最大的政策背景是监管趋严，各种严厉的监管政策不断出台，同时严打金融领域贪腐行为，受此影响，近期A股市场连续下挫，而海外市场则迭创新高。与此同时，央行也在对市场保持一定的流动性投放，以此对冲A股市场的悲观情绪。从长线资金的布局来看，A股市场的连续下挫，很大程度上挤压了原有的估值泡沫，养老、社保等机构投资者不排除会进行左侧抄底。从投资风格来说，中小创等中小市值股票的重挫，让热衷于炒次新股、炒高送转和炒重组概念股的投资者损失惨重，A股市场的投机之风受到一定程度的抑制。而白马价值股的接连上涨，彰显了价值投资的价值。一批中长线的机构投资者开始进行左侧交易，布局有业绩支撑的品种。

　　“从这些因素分析，我们认为5月到6月底之前，A股市场整体上仍将呈现出震荡筑底的特征，7月开始大概率会展开一轮反弹行情。”余定恒表示。

　　深圳晟泰投资总裁薛冰岩则认为，A股市场的指数早就严重失真，从当前金融监管的态势来看，近一两年A股市场有系统性投资机会的可能性微乎其微，但这并不表示A股市场没有机会。从经济基本面来说，经济增速下滑，刺激难以为继，消费驱动短时间又难以成为现实，A股市场震荡筑底在较长的时间内会成为主基调。

　　“之所以外围股市涨势如虹，而A股市场跌跌不休，金融监管只是个表象，最根本的原因，还是过去A股市场的投机之风，把大部分股票，尤其是中小创股票的估值打高了，现在中小市值股票的下跌，其实是在为过去的疯狂和非理性买单。这才是最根本的原因。”薛冰岩说，A股市场以散户为主的投资者结构，决定了很难形成价值投资的良好风气，但这并不意味着个体的投资者不能靠价值投资获得成功。“你看巴菲特股东大会那么热闹，据说有好几千名中国投资者去参加，与其说是去朝‘圣’，倒不如说是去朝‘圣’的财富，因为大家都太想在短期内暴富。”薛冰岩表示。

　　反弹时私募最看好超跌成长股

　　在余定恒看来，超跌成长股后市机会最大，这些股票一方面具有真实的业绩支撑，二来超跌之后估值泡沫释放，在市场反弹时弹性最强。目前正是慢慢甄选优质超跌成长股的良机。从A股市场每一轮大跌之后的反弹行情来看，基本上都是超跌的成长股反弹幅度最凌厉，这些股票最容易成为抄底资金的首选。

　　薛冰岩表示，目前A股市场不少成长股已经遭到恐慌性抛售，真正有业绩支撑的成长股，只要跌到40倍左右就值得关注，比如智能制造、检测行业。在价值股里，有些股票虽然估便宜，但如果没有成长性，经过这轮反弹之后，其实估值也不便宜了；值得继续持有或者买入的，是那些未来具有真正成长性的价值股，以及那些本轮下跌中遭到错杀的价值股。还有一部分价值股，公司转型成功概率很大，目前也值得重点关注。

　　深圳一家资产管理规模在50亿以上的私募基金投资总监则表示，目前概念股经过前期下跌之后，还存在波段操作机会。此外，雄安新区概念股随着后续雄安新区的一系列政策出台和落实，也存在很多波段操作机会，但这些都仅仅局限于事件驱动型的波段操作，和价值投资没啥关系。

　　此外，也有不少私募较为看好产业链的投资机会。市场对苹果最新型号手机的面市存在很大预期，大量的“果粉”存在很大的换机需求，苹果产业链的细分行业，如手机玻璃、电池、耳麦、OLED等都值得好好挖掘。(来源：证券时报网)

(原标题：邓海清：激进去杠杆可能导致叠加风险 或已引起监管层关注)

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