富达国际固定收益投资总监Curtis Evans

　　美联储局加息，再次动摇了投资者对债券投资的信心。尽管目前债券市场受到冲击，导致远低于历史水平，但投资者不应忽略债券定期派息的特性，在继续持有的情况下仍可定期赚取利息回报。

　　美国加息引起的上升对债券投资组合回报有一定影响，但实际影响程度取决于两大因素：一是加息步伐，二是所投资债券对利率的敏感度。在加息步伐方面，理论上加息会令债券价格受压，但如果加息步伐温和且缓慢，伴随短期利率上升、长期利率稳定的情况，债券组合的利息收益将能够抵消债价下跌的损失。但目前，政府债和的票面利率均低于过往的加息周期，将削弱派息抵销债价下跌影响的能力。

　　其次是债券组合对利率走向的敏感度，视存续期(Duration)的长短而定，存续期较长的债券，其风险也相对较高。一般而言，政府债对利率的敏感度会比企业债的高。至于高收益债券，其债价在加息周期或会有较好的表现，但这种风险相当于股票的债券，在投资组合中分散资产风险的效用就相对较低了。

　　美联储会持续加息已经成为市场共识，那么投资者该如何降低所面对的利率风险呢？理论上，债券组合的存续期越长，面对利率上升的风险越高，但盲目降低债券组合的存续期，将导致组合债券收益下降，并增加债券组合与股票走势的相关系数，令债券分散风险的效用降低。

　　若既要保持投资债券的优势，也要减低利率上升带来的风险，就需要混合使用以下三种策略。第一，多元化债券组合，通过投资在不同存续期以及来自不同加息周期地区的债券，减少由单一地区利率上升产生的影响；第二，组合内增加在加息周期表现较优的通胀挂钩债券；第三，选择性地增加企业债券，如个别几乎不受利率影响的高收益企业债。

　　鉴于大部分债券投资者，包括退休基金和公司，均采取买入并持有至到期的策略，导致企业债的交投量下降。因此，为了维持投资组合的流动性，投资者要先确保投资组合内有大批高流动性资产，如政府债及现金；其次是确保稳健的交易渠道，选择流动性较佳的渠道；最后，通过多重审查程序来监控和评估投资组合的流动性，确保不存在集中风险。

　　总而言之，债券为投资者提供了稳定收入，也具有波动性偏低和可分散股票风险等功能，投资者仍应在组合中加入债券以分散投资。不过，面对加息周期和低收益环境，投资者可通过选择投资全球市场和多元化债券，以债券的多样性提升回报的同时也可降低风险。

(责任编辑：DF010)