事项

　　4月7日外管局数据显示，中国3月30091亿美元，前值30051亿美元。以SDR计，3月外储22177亿SDR，前值22196亿SDR.

　　主要观点

　　外汇供求平稳，但难言边际继续改善。3月外储3.01万亿美元，环比上行40亿美元，自16年4月以来首次连续两个月回升。2月美元指数震荡下行，当月累计下跌0.80%，汇率因素对外储的正向贡献约为75亿美元；与此同时，欧美10年期涨跌互现，资产价格波动对外储的影响较小，综合来看，估值效应是3月外储继续回升的主要原因，剔除估值效应后，3月外储减少约35亿美元，外汇供求总体平稳，但和2月相比，我们并不认为边际上仍在继续改善。

　　资本管制和汇率的合力是年初至今外储走势平稳的主要原因。我们从1月至今持续看好一季度的外储走势，一方面，由于欧日和美国经济分化的收敛，美元走势难再走强，叠加更加强调稳定，贬值预期有所改善；另一方面，16年企业偿还外债已告一段落，境内主体增持境外资产成为资本外流的主要通道，但随着外管局从ODI、跨境人民币流动和存放境外外汇等多个渠道强化监管，资本外流在一季度显著收窄，以ODI为例，1-2月累计规模仅为去年同期的一半。

　　展望后市，外储预计在二季度重回下行走势。支撑外储的两个逻辑中，我们对人民币汇率依旧持乐观态度，但当前资本管制的力度是否会维持值得密切观察。近期外管局先后就外企利润汇出作出解释和召开外企座谈会，都从侧面印证了资本管制的收紧已引发一定的焦虑情绪，再考虑到人民币国际化和境内主体增持境外资产都是确定性的趋势，“打开的窗户不会再关上”，预计从二季度开始，外储将重回缓慢下行走势。

(原标题：外储或在二季度重回下行走势--3月外储数据点评)

(责任编辑：DF010)