2017年4月7日，中国人民公布数据显示，我国2017年3月末的余额为30091亿美元，环比上升40亿美元，为连续第二个月出现回升。

　　策略点评

　　1、剔除估值因素后上月外储规模微升5亿美元，外储规模较为稳定。

　　根据我们估算，上月非美货币汇率贬值带来约96亿美元的正向估值效应，海外债券价格下跌带来约-61亿美元的负向估值效应，二者合计带来约35亿美元的正向估值效应。剔除汇率和债券价格变动带来的估值效应影响，上月外储实际微升5亿美元。

　　外管局就最新外储数据答记者问中也提到“所投资的货币和资产之间发挥了此消彼长的分散化效应，外汇储备规模基本稳定”，我们的分析结论与之也相吻合。

　　(1)非美货币汇率升值带来约96亿美元的正向估值效应。3月份美元走弱，非美货币中，欧元、英镑、日元对美元分别上涨0.73%、1.36%、1.24%。这意味着在其他因素不变的情况下，非美元货币汇率变动会使外汇储备名义资产规模上升96亿美元。

　　(2)海外债券价格微跌带来约-61亿美元的负向估值效应。我国外汇储备主要投资品种是美国、欧洲、英国和日本等国的及高等级信用债。在2017年3月份美欧英日等经济体债券价格有所微跌。以5年期国债为例，美国、欧元区、英国和日本的国债收益率分别上行4bp、18bp、2bp和1bp。债券收益率上行，债券价格下涨。根据我们的估算，债券价格下跌总共带来大约-61亿美元的负向估值效应。

　　(3)剔除估值因素后上月外储实际微升约5亿美元。上月非美货币汇率贬值带来约96亿美元的正向估值效应，海外债券价格下跌带来约-61亿美元的负向估值效应，二者合计带来约35亿美元的正向估值效应。央行公布的上月外储规模环比上升40亿美元，剔除汇率和资产价格变动带来的35亿美元的正向估值效应影响后，3月外储实际微升5亿美元，外储规模连续第二个月出现回升。

　　2、今年前两月的外占、结售汇和收付款数据明显改善，与外储规模回升共同印证了今年流动较为平衡。

　　由于最新的外汇占款、银行结售汇和代客涉外收付款等数据要到本月中下旬才出，我们可以先看一下前两月的数据。外汇占款环比1、2月份分别为-302亿美元、-85亿美元，与去年四季度月平均下降470余亿美元相比向好趋势十分明显；银行结售汇差额1、2月份分别为-192亿美元、-101亿美元，与去年四季度月平均差额-314亿美元相比向好趋势十分明显；银行代客涉外收付款差额1、2月份分别为-97亿美元、+19亿美元，与去年四季度月平均差额-170亿美元相比向好趋势也十分明显。外占、结售汇和收付款数据明显改善，与外储规模回升共同印证了今年流动较为平衡。

　　3、 3月份外储规模连续第二个月回升、趋稳，跨境动整体比较平衡，未来外储规模可能进一步趋于稳定。

　　从量上来看，年初跨境动情况远好于去年同期；从价上来看，人民币汇率也趋于稳定，年初跨境资金流动情况整体比较平衡，预计未来外汇储备规模可能进一步趋于稳定。

　　风险提示：跨境资金流动超预期。

(原标题：【广发策略】外储连续回升，积极信号再现——对3月外储数据的策略点评)

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