瑞银表示，盈利增长推动市场向上，而估值基本持平，上行的目标为沪深300涨至3750点。

　　李克强总理在全国人大所作的《政府工作报告》为今年的经济工作做了全面规划，如何从市场角度解读这一重要报告？报告透露出的信息能否带来投资机会？

　　瑞银证券中国首席策略分析师高挺博士认为，从《政府工作报告》来说，有3个很重要的层面值得关注，一是增长的预期，二是政策环境如何，尤其是货币政策，三是改革进程。

　　 盈利增长6%

　　首先，怎么看经济增长目标？“我们都知道增长很重要，去年A股下半段走得不错，其实很大程度上也是因为经济增长反弹了，这个反弹不是我们看到统计局公布的实际增长，6.7%、6.7%、6.8%，而是在名义上，因为有通胀，实际上到四季度的时候，名义GDP增速已经9.6%，而年初的时候只有7%多。如果名义GDP增长维持高位的话，对企业的利润和盈利增长都有好处。从这个角度看，如果今年目标能达到6.5%实际增长的话，再加上我们判断的通胀，PPI和CPI涨幅，基本上能感觉到今年名义的增长可能达到9%，去年全年的增长是8%。”高挺说。

　　高挺认为，名义增长加速，对上市公司的增长是有支持的。瑞银对A股相对比较乐观一些，预计今年上市公司的盈利增长跟去年差不多，去年预测有7%的利润增长，瑞银判断2017年也有6%的增长，“所以增长维持在6%、7%的水平，对股市有支撑”。

　　高挺表示，除了增长之外，要看估值能不能大幅度扩张，不论是PE还是PB，这很大程度上取决于市场的流动性，这与货币政策有关，与金融市场的监管也有关系。货币政策稳健中性，相比去年比较宽松的状态，会略微有一点收紧的趋向，再加上金融监管从去年四季度以来，有逐渐加大的趋势。

　　“流动性大幅宽松的可能性不高，流动性可能会略微偏紧，估值提升不会很大，这样就有两个判断，今年的股市上涨基本上应该由上市公司盈利增长来推动，我们把今年的沪深300的年末目标放在3750点。”高挺说。

　　 温和改革

　　对于改革，今年政府工作报告提到了国企改革、供应侧改革、农业方面的改革，这些改革都不是新的提法，去年都开始有了，所以实际上现在是观察实施的过程。

　　高挺认为，从改革本身来说，它已经进行了一段时间，所以如果是延续比较渐进式的改革，这对市场有一些支持，但是应该不会有突然间让市场非常兴奋的改革出现。真正要看到市场对改革这个主题重新非常有兴趣，可能需要看到改革的步子加大。所以说，改革还是一个正面的因素，如果是沿着去年这种步伐的话，那对今年市场整体推动是相对比较温和的。综合来看，就是盈利增长推动，估值基本持平，改革作为一个上行的风险，上行的目标为沪深300涨至3750点。

　　 去产能还看实施

　　在主题投资方面，高挺表示：“环保一直是一个大的主题，今年再次强调，环保未来一定是比较重要的长主题。供应侧改革方面，去年是产能淘汰，钢铁和煤炭带来价格大幅上涨，去年后端的时候，其他的各种原材料价格都在涨，除了供应之外，可能需求也有一定的推动。需求的推动温和一些，从宏观数据分析，很大程度上，这些原材料价格是不能继续上涨的。”

　　现在去产能的目标有了，跟市场预期差不多，比如煤炭，可能比市场预期要低一些，要减少1.5亿吨。“我觉得这个目标不是特别重要，是在实施的层面上，因为去年刚刚开始做，所以一些落后的产能淘汰相对容易一点，到了第二年，难度增加了，再加上这些行业盈利都复苏了，继续淘汰的困难程度增加，能否完成1.5亿吨，需要看实施情况。”高挺说。

　　 周期股短期无忧

　　市场未来怎么走？

　　“短期来看，未来两三个月，经济的上行趋势还在，很多行业，尤其是周期性行业，增长都比较不错，这个对周期性板块会有一些推动。去年的原材料价格大幅上涨，带动了很多材料板块的上升，现在已经反映了很多乐观的预期。接下来可能表现的更好，尤其是在经济上行的未来一段时间，应该是在工业领域，包括工程机械这一类的投资品，再加上可选消费，最近一段时间高端白酒走得非常强，其实别的一些可选，家电、汽车等等都会表现不错。”高挺表示。

　　另外，高挺还看好银行板块表现：“银行受到之前产能过剩比较严重的这些行业好转的帮助，原来担心的违约、坏账等等，现在担心都减轻了不少。确实，数据上也看得出来，去年四季度银行业的不良率有略微的下降，银行在公布业绩报告的时候可能会表现不错。这是一个相对比较短时间的表现。”

　　更长时间来看，周期股上行到一段时间，基本上市场反映就比较多了，时间更长的话，就是更平衡的配置。

　　“主题投资中，包括环保、‘一带一路’，对建筑的推动一直比较平稳，消费和服务类的增长也比较平稳，再加上医疗保健，更长的时间应该看这些能够有持续增长的行业。”高挺说。

　　 相关观点

　　券商看好哪些行业

　　长城证券的研究报告指出，看好《政府工作报告》中关注的主题投资机会。

　　国企改革：2016年国企改革顶层设计日趋完善，试点范围逐步扩大。2017年政府工作报告指出，今年要深化混合所有制改革，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性的步伐，配合供给侧改革、“一带一路”等主题，国企改革有望迎来新一轮高潮。投资上建议关注：1.混改预期强烈的国企；2.地方国企。

　　农业供给侧改革：受2016年12月中央经济工作会议、中央农村工作会议以及一系列相关政策催化，农业板块走出一段行情。2017年2月出台的中央一号文件聚焦农业供给侧改革。目前，农业板块已经过一定调整，顶层设计之后的相关配套政策预计会陆续出台。2017年政府工作报告提出，要深入推进农业供给侧结构性改革，发展普惠金融，强化农村信用社服务三农工作。推荐关注土地要素流转，种业、饲料、农药、化肥及农机的研发生产，以及受益于培育农业发展新动能政策的相关标的。

　　PPP：随着一系列PPP国家示范项目在年内落地，相关上市公司业绩有望获得进一步增长。作为一种新型的融资模式，PPP广泛应用于基建投资，将在推进“三去一降一补”方面取得实质性进展，在维持经济稳定增长中发挥重要作用，也将成为贯穿全年的投资热点。投资上建议关注：1.经营状况良好，已中标PPP项目或有潜力中标PPP项目的企业；2.具有稳定现金流，优质项目储备充足，有望开展资本证券化PPP项目的行业龙头企业。

　　一带一路：2017年两会提出要积极主动扩大对外开放。推进“一带一路”战略框架，积极布局基础设施建设、新兴产业将为我国构建新的经济增长轴，缓解国内经济压力，应对当前复杂的全球贸易政策形势提供新的视角和思路。看好“一带一路”投资主题在两会后的表现，建议围绕地区板块布局，推荐关注新疆、西藏内陆板块以及上海、福建、北部湾自贸等区域。