事件：

　　3月7日，中国人民公布2017年2月末官方余额为30051亿美元，重回“3万亿”。

　　核心观点：

　　扣除汇率折算因素的2月央行显著回升。2月末央行官方外汇储备余额为3.0051万亿美元，当月+69亿美元。我们估计2月汇率折算因素的影响为-156亿美元，考虑该因素，央行官方外汇储备实际增长+225亿美元，1月该值为-393亿美元，出现显著回升，此前连续7个月为负值。

　　2月外汇市场供需自求平衡，不需央行继续向外汇市场供给流动性，这是外储不降的主要原因。811汇改之后，央行始终是外汇市场供需缺口的供给方，这与我国外汇持有者结构有关。今年以来，随着预期的稳定，外汇市场供求状况出现改善，2月央行无需再动用储备为市场提供外汇流动性。

　　本月外汇储备上升可能与储备资产价格估值波动、债券利息或者股息收入有关。前者我们简单估算本月约+80亿美元的贡献。2月外储数据变化开始印证我们的判断：预计2017年中国跨境资本外流规模较去年显著收窄。

　　汇率市场化改革的方向下，汇率清洁浮动的可能性逐步上升，外汇储备将逐步告别系统性增加或减少的情形。今年政府工作报告明确提出：“坚持汇率市场化改革方向”，这意味着央行希望减少对外汇市场的干预，希望外汇市场自求平衡，最终实现人民币汇率的清洁浮动。

(责任编辑：DF070)