国家统计局12月9日发布的数据显示，11月上涨1.5%，较上月提高0.2个百分点；同比下降5.9%，与上月持平。因为11月CPI涨幅比多数人预期的高，所以主张央行降息的声音较弱。但认为目前面临通缩压力的观点比较普遍，有人认为，从PPI来看，工业生产领域已经在通缩。如果这种判断正确，那么，继续降息、更加宽松，以使实际维持在较低水平，将是货币政策的主要任务。通缩的观点很早就有了，现在，我们可以根据新数据、新形势、新思维，更加准确地认识这种观点。

　　1-11月平均CPI同比上涨1.4%，全年可能约为1.5%。从PPI来看，同比跌幅已经连续4个月企稳在5.9%。尽管11月石格环比较大幅度地下降，但PPI同比降幅并没有随之扩大。这是因为，去年末以来，PPI环比降幅就很大了，接下来的环比降幅很难再提高。简单地说，就是PPI的基数已经维持在较低水平，同比降幅扩大的可能性较小，这将使CPI涨幅下行的动力减弱。――这正是美联储担心明年通胀压力上升的主要原因。因此，明年CPI维持在1.5%左右的可能性较大。

　　1.5%的通胀水平并不高，却是一个比较敏感的数。10月24日央行降息之后，一年期存款为1.5%。这就意味着，如果央行再次降息，就会再次出现所谓的“负利率”。“负利率”对人们心理的影响较大，可能推动资产价格上涨。

　　当然，央行不会这样简单地看问题，而是会考虑更多的因素。10月降息时，央行就指出，对基准利率的调整一般主要观察CPI的变化，但也要适当参考平减指数，前三季度GDP平减指数为-0.3%。

　　思维方式是影响货币政策的因素之一。国际上，观念似乎在发生转变，货币政策不再为刺激经济而维持极大程度的宽松，例如，美联储要使货币政策正常化；欧洲央行12月会议的宽松程度低于市场预期，虽然降低存款利率10个基点至-0.3%，但没有增加每月购买资产的规模。而国内的反思更为深刻，习近平总书记提出“供给侧结构性改革”的新思维，推动人们更准确地认识中国经济中存在的问题。

　　当前的主要问题是供给效率低，而不是通缩。现在的情况是，CPI上涨而PPI下降，工业生产者购进价格降得比工业生产者出厂价格快，生产资料价格降得比生活资料价格快，这种状况应该是有助于企业盈利状况改善的，因此，企业并没有真正陷入通缩。抑制企业投资意愿的，是供给成本高。因此，需要从供给侧解决问题，降低企业的生产成本。这也应该是货币政策的主要任务，首先是要降低企业的融资成本，应该从这个角度考虑是否继续降息、更加宽松。