文 赵予

　　文前提要：半年时间，股权众筹迎来高速发展。股权众筹被赋予了更多内涵和玩法，帮助越来越多的投资人和创业者实现梦想。同时，乱象也开始冒头，业内人士呼吁政策跟进。

　　近半年来，股权众筹迎来了高速发展期，股权众筹被赋予了更多内涵和玩法，帮助到越来越多的创业者。但是同时，乱象也开始出现，对行业形成一定干扰。

　　众筹的玩法不断翻新

　　半年的时间，众筹已经成为一片红海。这种行业蓬勃发展的趋势，不仅仅表现在是众筹平台、众筹项目数量上的激增，而且带来股权众筹玩法上的不断创新和走向深入。

　　股权众筹已经不再单纯的是一种投融资模式，而是逐步形成以股权众筹为核心的生态圈。从纵向上，股权众筹开始嫁接新四板、新三板。这不再是一种预期，而是已经有成功案例支撑，而且大有遍地开花的趋势。由此诞生的主投基金等股权众筹衍生产物，也是众筹发展过程中众筹参与者解放思想后的创新。

　　从横向上看，众筹将孵化器、天使投资基金、创业服务等等服务和业态相连接，为优秀的创业者提供服务，并孵化出更多优质的项目，都是众筹形成生态圈的表现。由此，众筹不仅能发挥单一的筹钱筹资源的作用，而是打通以众筹为核心创投生态圈。

　　如果说以上玩法不算最新，那么，最近众筹又有两个新变化一定更加“给力”，它们将为股权众筹投资进一步注入活力，让投资人更容易参与进来，并让创业者得到实惠。

　　公募版众筹开始试点

　　近期，股权众筹领域最引人关注的话题之一，就是京东金融的“东家”、蚂蚁金服的“蚂蚁达客”和平安集团旗下的深圳前海普惠众筹交易股份公司率先取得了公募股权众筹试点的资质。这是继去年底中国证券业协会发布的《私募股权众筹融资管理办法(试行)(征求意见稿)》后，股权众筹再度迎来重大突破，意味着股权众筹不再是“小众”的市场。

　　这三家众筹平台已经在对接中国证券登记结算有限公司(下称“中证登”)的系统，此举为非上市公司股票进行公开交易提供了可能性。在业内人士看来，一方面可以更好地保护投资者权益，尤其是在“公募”之后参与者的门槛降低、人数增多的情况下；另一方面则简化了股权转让流程，为二级市场转让创造了可能性。

　　随着公募股权众筹试点的落地，制度层面的门槛也可能将逐步被消除。当然，公募股权众筹由于有较长锁定期，退出机制十分有限，如何提高股权众筹产品流动性的问题变得尤为突出。但是不可否认的是，普通投资者将有机会参与其中，这也将更贴合众筹的本质，并真正实现众筹的价值。

　　众筹交易所推动大众创业

　　2015年5月27日，国内第一家众筹金融交易所——贵阳众筹金融交易，所作为国内最早设立的众筹金融产品的发行及交易平台，正式上线运营。众筹金融交易所定位于非标准化众筹金融资产和各类互联网金融资产的交易市场，服务于全国的众筹企业在众筹金融交易所发行、交易产品。据悉，未来在国内可能会有四至五家众筹金融交易所。

　　贵阳众筹金融交易所董事长刘文献表示：“众筹金融交易所将成为中国的众筹创新版金融市场，也可以称为创新版或众创版证券市场。该所主要业务板块，就是创业企业的股权众筹交易，以此促进优秀创业型企业成长，推动大众创业、万众创新。”

　　众筹交易所的诞生，意味着创业者将更加容易实现创业梦。以贵阳众筹金融交易所为例，先期将建设各行业100条创新项目股权众筹交易跑道，每条产品跑道将由全国各行业具有权威性的领筹人选取和推荐优质创新企业，帮助创业者实现梦想。

　　乱象出现值得警惕

　　股权众筹在互联网金融领域仍然是新事物，伪众筹等一些乱象从来都没消停，现在还有愈演愈烈的趋势，对这个新兴事物的蓬勃发展造成了干扰；

　　天价的股权众筹项目层出不穷，哗众取宠，干扰股权众筹新五板的定位和大众对股权众筹的正确认知，并背离孵化创新创业的核心理念；由于经营不善、股权结构不清晰，众筹咖啡馆等实体行业众筹的弊端开始突显，出现大规模关门倒闭的现象；微商打着众筹的旗号，假众筹真营销，伤害社会对众筹的情感；领投基金等众筹基金作为新三板股权众筹的创新产物被媒体盲目非议，干扰行业创新……

　　而就连最新出现的公募股权众筹，也开始被质疑其潜在风险。例如，零壹研究院院长李耀东就指出，公募股权众筹如果打破了投资人的门槛和人数限制，又可以豁免注册或核准，再加上二级市场，那与交易所的界限越来越模糊，这其中的政策边界和风险也是需要谨慎对待的。

　　行业监管亟待加强

　　乱象不断出现，究其根源，众筹家CEO杨勇认为主要是在于缺乏理论和政策法律的指导：理论上没有为众筹尤其是股权众筹行为和模式进行概念辨别和价值定性，政策法律上也没有特定的法律来规范众筹的法律地位，仍然是参照《公司法》及《证券法》的相关规定，现有的法律规定已经无法应对股权众筹发展过程中对法律的诉求。由此极容易导致众筹平台由于担心触碰法律红线而使发展受到束缚，发展模式和操作方式无法实现进一步突破和创新，因此更无法最大限度的发挥众筹的经济和社会功能。

　　由于理论与法律的缺失，导致对众筹行业的监管难以跟进，由此带来众筹平台的野蛮生长。这种虚假繁荣的泡沫一旦破灭，对整个行业将产生毁灭性打击。

　　同时监管的缺失还将带来平台的各行其道。鉴于各家平台和创始人素质的良莠不齐，对众筹的理解和运作理念的“各自为政”，极容易在做平台时“夹带私货”，捆绑大公司、用成熟项目的成功来营销自己、借此树立行业地位，无情的消费了大众和众筹概念。

　　鉴于此，众筹家CEO杨勇认为，理论和政策推进势在必行，才能为众筹正本清源，监管也才能获得依据。而这也将成为股权众筹模式不断创新的支撑。而且，随着公募股权众筹、众筹交易所的出现，股权众筹的模式创新将进入更高级却更复杂的阶段，亟需理论保驾护航。但是理论和政策的铺开必须合理，才能既助推行业发展的势头，并让乱象得以纠正。杨勇表示，以众筹家为例，众筹家成立数据研究院、众筹商学院等研究部门，就是希望借此为众筹理论的研究贡献智慧。