我过去看好股市的四个理由，三个已经不再成立，这意味着股指一骑绝尘扶摇直上的阶段已经结束了，闭着眼睛买股票都能赚钱的阶段已经结束了。

　　我过去看好股市的四个理由，三个已经不再成立，这意味着股指一骑绝尘扶摇直上的阶段已经结束了，闭着眼睛买股票都能赚钱的阶段已经结束了。

　　

　　大概从2013年下半年起，我就开始“严重”看多中国股市。这一点，有我很多的EMBA学员、EDP学员为证。因为从那时开始，我就一直在给他们讲我之所以看多股市的四个故事。尽管我不知道股市会从什么时候开始涨，但我相信一旦股市开始上涨，很可能会走出一场波涛汹涌的行情。这一波行情，我们在过去的8个月内终于看到了。那么，随着上证综指从2000点上升至5000点，我对股市走势的看法是否发生了根本性的改变呢？

　　让我们还是从这四个故事说起吧。

　　故事之一，是低估值。

　　在2013年至2014年期间，上证综指的整体市盈率约为10倍左右。横向来比，全球股市当时的市盈率在20倍左右，美国股市的市盈率接近25倍。纵向来比，自成立以来，上证综指的市盈率平均为20倍以上。这意味着，无论横向比较还是纵向比较，中国股市都处于一个严重低估的水平。在中国经济绝对增速依然全球领先，国内流动性并不缺乏的背景下，估值修复的过程必然会发生。更进一步，当时中国金融板块的市盈率仅为8倍，部分银行股市净率更是跌破1倍，即使中国的潜在金融风险正在上升，但如此之低的估值水平是很难长期持续的。因此，低估值是我认为股市必然会上升的第一个理由。

　　然而，当股指回到5000点时，再来审视这个理由，我们不难发现，估值修复的阶段已经结束了。目前上证综指的整体市盈率已经回到25倍左右，相当接近全球股市的市盈率以及上证综指的历史平均水平。这意味着主板已经不再显著低估了。

　　更为可怕的是，目前中国创业板的市盈率已经接近90-100倍，中小板的市盈率已经到了60-70倍，这样的估值水平已经超过1989年泡沫破灭前的日本股市、2000年泡沫破灭前的美国股市，以及2007年泡沫破灭前的A股市场。换言之，主板的估值修复阶段结束，虽然没有严重泡沫，但已经不再便宜。相比之下，创业板与中小板的泡沫化程度值得高度重视，未来泡沫破灭是迟早的事情。