编者按

　　在今年年初，当投资者还在为2000点能否守住而揪心时，恐怕很难预料到年底自己会陷入了另一个困惑：近乎一天一个纪录的上涨还能持续多久？

　　进入12月以来，短短6个交易日超过5万亿元的天量成交纪录，加上过去两周时间里上证综指深证成指超过涨幅20%的涨幅，虽然对于“牛市”没有严格的指标定义，但前述惊人的数据俨然已经构成了牛市行情。

　　近期，被前期持续上涨和牛市大讨论唤醒的新老股民开始蜂拥入市。尤其是没有经历过上一轮牛熊洗礼、未有切肤之痛的新股民更是无所忌惮地追涨，试图享受一把难得的“蓝筹梦”。

　　但需要警惕的是，股市长久低迷不是什么好事，但脱离基本面的暴涨同样令人担忧。

　　虽说股市反映的是预期，而中国经济明年似乎也不会差，但在杠杆撬动和中小投资者新入市资金作用下的持续暴涨并不是市场应该期待的。

　　在中国改革纵深推进、中国经济平稳增长之际，人们有理由期待股市转牛。只不过，无论是中国股市的投资者，还是转型升级中的中国经济，相较于指数持续上涨的大牛市而言，更需要的是具有坚实基础的“有质量的牛市”。但愿在各方的共同努力下，熬过漫漫熊市的人们盼来的不只是一个“透支”的急剧上涨，而是一个稳步而持久的“有质量的牛市”。

　　网友声音

　　●前几天刚刚学了个词汇叫“满仓踏空”，今天市场又教了我们一个新词“涨停跑输”———如果你的票是9.95%涨停，那么你就已经跑输了———现在不是比涨多少，而是涨停的亲们在相互比：你的涨停是10.04%，我的涨停是9.95%。所以，牛市最大的煎熬，不是自己涨得少，而是别人的品种涨得比你多，哪怕你已经涨停，人家依然也比你多……

　　●歌词新改———我听见牛市来自地铁和人海，我排着队拿着开户的号码牌。

　　宏观派

　　人民日报述评

　　股市这把火给进入新常态的中国

　　加上了生动注解

　　10741亿元！

　　中国股市在12月5日的这个成交量，刷新了世界纪录。而在此前短短10个交易日里，上证综指以近500点的涨幅傲视寰球，股市总市值一举跃居世界第二。但与中国经济总量相比，这个世界第二还是姗姗来迟了。

　　股市走牛，“密码”是什么？有人说是“资金牛”，更多人认为是“改革牛”“预期牛”：改革全面深化、经济总体平稳，市场信心自然提振。

　　岁末严冬，股市燃起的这把火，给进入经济发展新常态的中国加上了一个生动注解。

　　新华社评论杠杆下的“疯牛”暗藏风险

　　近两周来，沪深两市成交金额屡创新高，从6000亿元、7000亿元到9000亿元再到1万亿元，几天之内便完成了数次跨越。这样的破纪录速度令人震惊，似乎只能用“疯”来形容。

　　证监会的初步数据显示，11月24日至12月4日，各类专业机构投资者合计净买入309亿元，一般法人机构净卖出1252亿元，自然人投资者净买入659亿元，特别是持有A股市值在10万元以下的个人投资者净买入更多。中国股市从来不缺资金。如果市场信心持续、预期不改，更多资金有望从储蓄和银行理财等领域转移到股市，而这又将进一步助推股指上涨。不过，如果没有基本面的支撑，股价越上涨，风险越积聚，暴跌随时可能触发。

　　值得关注的是，本轮股市上涨有杠杆撬动，很多投资者选择向券商融资来买股票，资金效用被放大。有分析人士预计，今年年底融资融券规模突破万亿元是大概率事件，明年则有望达到1.2万亿~1.5万亿元。然而，构建在杠杆之上的市场风险显而易见。一旦风向转变，融资资金蜂拥而出或将触发断崖式下跌，利用融资杠杆的投资者可能面临很大损失。

　　证监会新闻发言人邓舸不要被“卖房炒股”言论误导

　　近期股市上涨，我们注意到市场和媒体有各种不同的观点，有的认为这是市场对经济社会各方面因素的综合反映，是各项利好政策叠加的结果，有其必然性与合理性。也有的认为，在经济基本面和上市公司业绩无明显改善、投资者加大杠杆操作情况下，股市过快上涨的风险值得警惕。

　　股市稳定健康发展对经济社会发展全局具有重要作用。股市稳定健康运行需要市场各方共同建设，共同维护，共同珍惜。希望媒体严谨客观报道，研究机构依法发布客观公正的研究报告，合理引导投资者预期。

　　希望广大投资者特别是新入市的中小投资者理性投资，尊重市场、敬畏市场，不要被市场上卖房炒股、借钱炒股言论所误导，不要盲目跟风炒作。

　　我们注意到近期股市坐庄、操纵股价等违法违规活动有所抬头，对此，证监会将加强市场监管，坚决予以打击，切实维护市场正常秩序，保护投资者合法权益。

　　经济观察报国家牛市

　　犹如脱缰的野马，A股暴涨呼啸而来，中石油、中石化、中行、建行，这类大象股票突然强封涨停。在许多人还在为经济增速放缓、企业盈利下滑有所担忧的时候，这个国家阔别八年之久的“牛市”猝不及防地到来。

　　不争的事实是，降杠杆周期正在一系列政策利好的刺激下走来。资本市场盛宴在实体经济严寒中开启，其将在经济转型和降杠杆周期里发挥重要作用，当然，走过这一段征途，还需要更多时间与条件，需要资本市场真正浇灌到经济饥渴之处。但无论怎样，资本市场不仅仅强调融资功能也要发挥投资功能的时代正在到来。市场正在被赋予在资源配置中的决定性作用。

　　最近的一系列政策，无疑将在中国直接融资和间接融资市场发挥深远影响。央行降息以及即将推出存款保险制度，一方面降低了整个市场的存款利率，另一方面也改变了过去的银行存款无风险利率时代，从高利率无风险到低利率有风险，这将促使40万亿元个人存款分流。调结构、去杠杆不可能一蹴而就，最终都将由市场来决定，需要时间，更需要资本市场这个资源配置平台自身真正发挥作用。

　　趋势派

　　鸿逸投资总经理张云逸

　　股市上涨背后有深刻的内在逻辑

　　当前由于房地产拐点来临和理财产品刚性兑付被打破，这两个最主要的财富形式面临挤出效应，而这些财富唯一的流向就是股市，股市上涨，成交量放大就很正常了。那么为什么最近才爆发呢？这里有两个催化剂。一个是降息，一个是无风险收益率的快速下降。

　　我们原来常见的间接融资积累了大量的杠杆，高杠杆存在把经济压垮的风险。股市搞上去以后，间接融资就变成直接融资了，可在很大程度上降低整个社会的杠杆。股市的壮大在扩大了权益资本比例的同时，又化解了债务风险。这也有利于我国经济的托底，有利于我国经济提高证券化水平。以股市为代表的资本市场的发展有利于经济的去杠杆、经济托底和经济结构优化，回过头来又会对股市形成一个正反馈。所以这一波股市的上涨背后有很深刻的原因和内在逻辑，不会马上停止。

　　蓝筹股行情什么时候到高潮，什么时候结束，还需要进一步观察。在未来的估值修复行情中，应该讲银行和保险的估值修复诉求是最高的。在这种情况下，大行情还是会上涨，但恐怕不会出现连续逼空的上涨了，震荡会加剧。

　　财经评论员郭施亮 “疯牛市”还能走多远？

　　牛市行情中，市场资金往往经历3个阶段：即先知先觉、后知后觉以及不知不觉的阶段。

　　在先知先觉阶段，具有前瞻性的资金(如外资及部分私募等)往往在市场处于相对底部的区域大举布局，并逐步享受到市场上涨带来的阶段性收益。

　　在后知后觉阶段，因市场距离底部已经有一段不少的空间，而先知先觉者也获取了较高的收益率。因此，不少后知后觉的资金(如部分公募基金)往往在这个时候大举进场，期望获取市场上涨过程中的预期收益率。显然，这类资金承担的进场风险明显提升。

　　随着指数的进一步攀升，之前一直踏空的资金也无法忍受市场上涨的诱惑。而这类资金多以散户为主导，因长期踏空而逐渐失去了理性，其大举进场之时往往成为市场上涨过程中的“最后接棒者”。

　　值得一提的是，近两周市场资金出逃现象明显增多。其中，据彭博汇总的数据显示，近期市场约有97亿美元的安硕富时A50中国指数ETF资金流出达5.85亿美元，创出2009年以来的最大值。需要注意的是，经济基本面未明显改善、无风险利率先降后升也在一定程度上影响到股市持续暴涨的空间。而在近期的“疯牛”行情下，实质上也已经提前透支了市场未来的上升空间。因此，短期暴涨并不利于市场中长期的健康运行。不可否认，A股的中长期运行趋势已经发生了重大的转变。不过，短期的暴利行情必然要经历一段修复的过程。在“疯牛市”之后，市场急需回归投资的理性。

　　务实派

　　每日经济新闻记者郑步春

　　股市“点刹”机会将会大增

　　上周五盘后证监会新闻发言人的讲话有些耐人寻味，投资者可找原文细细体会。个人认为其对过度投机已颇有微词，但语气上有些克制。这种表述透露出官方矛盾心态———虽支持股市上涨却又不希望太“疯”。

　　大致了解管理层的心理后，那么操作策略也很简单———涨多了抛，回调即买，且在充沛流动性帮衬下，不宜指望回调过多。

　　假如本周多头不知收敛继续猛烈逼空，官方舆论很可能进一步不利；假如股指大跌，可能管理层口吻又会温和，故投资者若没在第一时间逃走，再遇暴跌也无需斩仓了，毕竟市场中钱实在太多，过分下跌空间已被封杀。

　　近期股市上涨过快过猛，银行及实体资金大量流入，如果实体经济资金过度参与股市，那么产业就会“空心化”，实体融资会更贵、更难，这显然已违背了管理层发动股市初衷。因此，管理层有可能采取些行动“略微地”打压过热的投机气氛。一般而言，这样的行动可能会是“点刹”，绝非“猛踩”。不过纵然如此，因大盘升幅实在太大，故一旦消息面不对劲，股指仍可能发生大幅震荡，而涨幅奇大的券商股回落速度极可能出人意料。后市股指假如继续快涨，那么这样的“点刹”机会就将大增。