周三机构强推买入 6股极度低估
摘要： 周三机构强推买入 6股极度低估
机
构推荐，以下6只个股极度低估，分别为 、 、 、 、 、 等。
华域汽车：中速增长回归资产优化组合国企改革
2013年公司营收693.3亿元，同增19.8%；归母净利34.6亿元，同增11.5%；扣非归母净利32.6亿元，同增7.7%；EPS1.
34元，其中H2EPS0.68元。
简评：
收入增长主要来自内饰业务延锋2013年收入增长25.4%至498.7亿元，成为拉动公司营收增长的主要因素。延锋收入增长主要来自其本部、金桥、重庆等新建或扩建项目投产和汽车仪表板组装业的快速发展（2013年约增长75%至70亿元）。另，江森实业的并表、延锋江森新建项目的投产等座椅业务等亦贡献了较多的业务增长。
毛利率微降，期间费用率基本稳定公司2013毛利率为15.7%，同减0.6pct.。期内，公司新增的仪表板组装等传统内饰业务毛利率较低，使公司内外饰业务毛利率同减1.7pct.至15.2%，对公司总体毛利率影响明显。功能性总成件、热加工件的毛利率分别同增2.3pct.、3.9pct.至17.1%、14.7%，盈利能力提升较大。
期间费用率提升0.1pct.至8.7%，基本保持稳定。由于人员工资、研发投入的增长，公司管理费用提高22.1%至52.6亿元，抬高了公司期间费用。
投资收益增速明显公司2013年投资收益同增39.9%至25.4亿元，其中来自合营、联营企业的投资收益同增26.9%至21.0亿元。
来自合营、联营企业的投资收益的增加由所投资企业营业收入的增长、盈利能力的提升所贡献。报告期内，公司所投资的主要10家合营、联营企业（母公司直接投资，年收入10亿元以上），合计收入376.2亿元，同增16.5%，其中小糸、纳铁福、法雷奥电器、皮尔博格增幅均超过15%。延锋投资的百利得、彼欧收入亦有较大增长。
中信建投
中国重工：有望发行优先股的唯一军工标的
事项：中国证监会发布《优先股试点管理办法》，提出三类公司可发行优先股。
平安观点：
中国重工具备发行优先股的基础、条件和可能我们认为，作为上证50唯一的军工标的，中国重工具备发行优先股的基础和条件，也存在发行优先股的现实动力：1）公司可以通过发行优先股融资，解决企业资金问题。此前发行的重工转债可以转换为普通股，也可以转换成优先股。中国重工目前资产负债率达72.35%，三季报期末货币现金616.1亿元，可全面覆盖短期债务，但长期融资渠道仍需拓展，加上较好的盈利能力和较大的市值规模，也为申请优先股试点资格提供了可能。2）中国重工可以通过发行优先股收购下属研究院所的优质资产，实现计划中的整体上市。3）中国重工可以通过增发优先股回购股票，减少流通股比例。
优先股制度极大利好军工企业资产重组由于军工企业要求绝对控股的特殊性，军工企业融资渠道的拓宽与保证控股权是一对矛盾。发行优先股融资不会稀释原有股东的控制权，军工企业发行优先股是一种较好的融资方式。面对当前新军事变革的形势和快速增长的武器装备订单，军工企业融资需求旺盛。预计未来军工企业将普遍采用优先股作为平衡融资与资产注入的支付手段，中国重工可能再次扮演“ ”的角色。
维持“强烈推荐”评级中国海军大幅扩编已形成共识，军舰潜艇的下水入役速度远超预期。中国重工军工军贸与海洋经济产业2013年新增订单858.6亿元，同比增长449%。预计公司2013-2015年EPS分别为0.25元、0.28元和0.38元。维持“强烈推荐”评级，目标价7.5元。
风险提示：海军装备采购不达预期。
平安证券
盛和资源：盈利增长入快轨
2013年EPS为0.39元2013年公司实现营业收入13.75亿元，同比增长83.36%，实现归属母公司净利润1.48亿元，同比下降4.33%，基本每股收益0.39元；4季度，公司实现净利润5597万元，基本每股收益0.14元。年度利润拟不分配。
以价补量，兑现业绩承诺报告期内，公司主要产品稀土氧化物价格同比下跌18.28%（以镨钕为例）；但同期公司稀土氧化物及盐类分别实现销量6313吨和2956吨，同比分别增长23.12%和138.72%。公司以量补价，2013年实现扣非后净利润1.54亿元，完成业绩承诺的102.50%。
13年重大举措不断，参股四川稀土整合平台自重组上市以来（2013年），公司已完成多项对外投资和并购，包括对外并购稀土金属企业“科百瑞”；对外投资4500万元与“湖北通宁”合作，在上海自贸区成立“盛和矿业投资”作为海外矿产资源投资平台；以8倍PE收购海外最大的金属加工企业“和有信”；拟参与澳洲阿拉弗拉公司的诺兰稀土项目等。此外，报告期内公司拟投资2400万元（持股30%）与六大稀土集团之一的中国稀有稀土（ 稀土），有研稀土、汉鑫矿业（已被公司托管）等4家合资成立平台公司，整合四川省内稀土矿山及冶炼企业。
产业资本定增抄底，盈利增长入快轨报告期内，公司拟定增3500万股（底价17.37元/股）募资6.08亿元，用于补充流动资金。本次定增股份将锁定3年，参与资金均为稀土产业资本。我们认为这表明以公司主要股东巨星集团为代表的稀土产业资本，认可目前行业基本面已经见底，且判断未来公司盈利增长将进入快轨（预计14-16年，净利润增3倍），因此对公司股份进行增持与投资。
重申“买入”评级预计公司14-16年EPS分别为0.54元、0.83元、1.73元，对应动态PE为35倍、22倍、11倍。重申公司“买入”的评级。
风险提示对外投资项目进度和效果不及预期的风险；稀土价格大幅波动风险。
同仁堂:四季度工业板块增速回升 国企改革有望助推企业发展
四季度工业板块增速回升,母公司产能受限、科技公司单季增速较快:2013全年工业收入52.46亿元同比增长17%,毛利率47%同比下滑2.6pp。分平台看:(1)同仁堂股份:母公司全年收入20.82亿元增长12%(Q1-3收入增速8%),其中13Q4单季收入3.51亿元增长36%。全年毛利率42.0%,同比显著下滑4.5pp;主要因高毛利优势品种产能受限,加大二线产品销售力度,产品结构有所变化。剔除投资收益后,母公司经营性净利润3亿元实际增长23%,其中13Q4单季经营性净利润7885万元实际增长30%。母公司利用可转债融资积极建设大兴基地,预计2015年投产后可缓解产能瓶颈。(2)同仁堂科技:全年合并收入29.11亿元增长19%(Q1-3收入增速13%),其中13Q4单季合并收入7.04亿元增长超过40%。科技公司全年毛利率49.5%,同比小幅下滑1.3pp;全年净利润5.03亿元增长26%(前三季度15%),其中13Q4单季净利润1.64亿元增长超过50%。唐山公司在2013年通过GMP认证,胶剂产能将从2014年起逐步释放。我们认为同仁堂工业板块已经逐步走出13Q3消费淡季和OTC环境不景气的低谷,13Q4在较低基数上已实现恢复性增长。
同仁堂商业收入和利润实现恢复性增长:2013全年商业收入39.31亿元增长16%,毛利率32%同比提升2.0pp;其中同仁堂商业公司实现收入39.94亿元、净利润2.37亿元,同比增速均约15%,四季度较前三季度10%几增速已有提升。13Q3商业板块受到宏观经济和政策环境的不利影响,我们预计后续三个季度(13Q4、14Q1、14Q2)呈现恢复性增长态势,增速将企稳并逐步回升,带动合并报表增长。
费用率稳中有降,经营现金流有所下滑:合并口径看,全年销售费用率18.14%、管理费用率8.95%,同比稳中略降;母公司口径看,销售费用率17.7%、管理费用率5.78%,同比分别下降1.0pp和1.9pp。全年合并经营性现金流6.76亿元(折合每股0.52元),同比下滑23%,主要因存货增加影响。合并应收账款周转19天、存货周转302天基本稳定,预收账款储备环比增加。
维持增持评级,国企改革有望助推企业发展:我们维持2014-2016年EPS=0.62、0.75、0.90元,同比分别增长23%、20%、21%,对应预测市盈率29、24、20倍。随着OTC消费环境逐步回暖、OTC定价政策逐步放开;国企改革对于充分竞争的医药企业而言是助推器,我们预计未来会采用更市场化的监管方式和薪酬激励和绩效考核机制,有利于同仁堂进一步释放品牌力、产品力、营销力,医药工业、商业增速将逐步提升,我们维持“增持”评级。申银万国
金正大：14年新品推出速度加快 业绩将重回高增长轨道
投资要点:
2013年销量增长主要靠新型肥料控释肥和硝基肥拉动。13年受原材料跌价的影响,复合肥行业收缩,尤其是普通复合肥竞争比较激烈,但是由于公司产品结构较好,新型肥料销量实现了较高的增速,13年全年控释肥销量增速约为34%,硝基肥的销量增速约为101%;其中控释肥在4季度的开工率同比去年提升了约20%,主要原因有两个:(1)2012年新增60万吨控释肥产能经过一年的培育期开工率逐渐提高;(2)13年秋季推出的硝基双效肥中含有控释肥成分,该品种主要应用与冬小麦,其秋季的铺货也为控释肥贡献了部分销量;硝基肥全年处于满开状态,公司今年把硝基肥作为主推品种,利用现有的品牌和渠道实现了较好的推广效果。
2014年新品推出速度加快,公司将重回高增长轨道。未来公司渠道内生增长的重要动力来自于新型肥料的产能投放以及原有产品的更新换代:1、14年公司产能增速46%,为产能增速最快的一年,其中新增产能以硝基复合肥(新增产能占57.1%)、水溶肥(新增产能占23.8%)等高端新型肥料为主;2、13年秋季推出的硝基双效肥可成功应用与小麦,使核心市场中原5省(收入占比约80%)的控释肥市场空间扩大1.5倍,有效提高控释肥的产能利用率;3、14年硝基肥产能将扩张3倍,今年硝基肥的成功推广预示未来公司可凭借渠道优势顺利消化新增产能;4、14年公司新增50万吨高端肥料水溶性肥,预计公司可通过降低终端价格、替代高端复合肥和进口水溶肥的方式成功推广产品,为业绩贡献新的增长点。
公司2014-2016年EPS分别为1.30、1.72、2.17元,对应PE分别为13.27、10.1、7.95,未来6-12个月的目标价为27元,给予“强烈推荐”评级。中投证券
易世达:转型天然气分销,业绩将触底反转
1季报增长超50%超预期,业绩拐点来临
公司2013年营业收入4.17亿元,同比下降13.2%;归属上市公司股东净利润2181万元,同比增长52%;EPS 0.18元。公司传统的余热发电业务受制于水泥、钢铁等下游的低景气度,收入同比下滑;受益于坏账准备的同比下降,公司资产减值准备同比下降1200万元,是业绩同比增长的重要原因之一。公司同时公告2014年1季度业绩同比增长58-88%,超出市场预期,我们预计公司2014年业绩将触底大幅反转,传统业务盈利改善和天然气分销业绩释放将是推动业绩增长的主要原因。
收购天然气分销商,后续并购值得期待
公司于2014年1月以2.78亿元,收购大连当地天然气分销企业吉通燃气,在转型天然业务的道路上迈出重大一步。根据我们的调研和 关于大连湾区域的燃气需求测算,吉通燃气未来仅工业气需求即超过2亿立方米。我们预计吉通燃气将于2014年二季度开始供气,稳定期增厚EPS0.50-0.70元。公司目前现金充裕(现金仍有4亿元),建议积极关注公司燃气分销项目的异地并购。
天然气业务带动业绩触底反转,维持“买入”评级
预计公司2014-16年EPS 0.47、0.63、0.81元,对应14-16年PE分别为32、24、18.6倍。考虑到公司业绩拐点来到,转型天然气分销将带动业绩大幅反转;同时公司账上现金充裕,存在进一步异地并购的可能,维持“买入”评级。
风险提示
水泥余热发电业务回款较差,坏账难以收回; 天然气项目气量增长不及预期
广发证券来源一财网综合)
构推荐，以下6只个股极度低估，分别为 、 、 、 、 、 等。
华域汽车：中速增长回归资产优化组合国企改革
2013年公司营收693.3亿元，同增19.8%；归母净利34.6亿元，同增11.5%；扣非归母净利32.6亿元，同增7.7%；EPS1.
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简评：
收入增长主要来自内饰业务延锋2013年收入增长25.4%至498.7亿元，成为拉动公司营收增长的主要因素。延锋收入增长主要来自其本部、金桥、重庆等新建或扩建项目投产和汽车仪表板组装业的快速发展（2013年约增长75%至70亿元）。另，江森实业的并表、延锋江森新建项目的投产等座椅业务等亦贡献了较多的业务增长。
毛利率微降，期间费用率基本稳定公司2013毛利率为15.7%，同减0.6pct.。期内，公司新增的仪表板组装等传统内饰业务毛利率较低，使公司内外饰业务毛利率同减1.7pct.至15.2%，对公司总体毛利率影响明显。功能性总成件、热加工件的毛利率分别同增2.3pct.、3.9pct.至17.1%、14.7%，盈利能力提升较大。
期间费用率提升0.1pct.至8.7%，基本保持稳定。由于人员工资、研发投入的增长，公司管理费用提高22.1%至52.6亿元，抬高了公司期间费用。
投资收益增速明显公司2013年投资收益同增39.9%至25.4亿元，其中来自合营、联营企业的投资收益同增26.9%至21.0亿元。
来自合营、联营企业的投资收益的增加由所投资企业营业收入的增长、盈利能力的提升所贡献。报告期内，公司所投资的主要10家合营、联营企业（母公司直接投资，年收入10亿元以上），合计收入376.2亿元，同增16.5%，其中小糸、纳铁福、法雷奥电器、皮尔博格增幅均超过15%。延锋投资的百利得、彼欧收入亦有较大增长。
中信建投
中国重工：有望发行优先股的唯一军工标的
事项：中国证监会发布《优先股试点管理办法》，提出三类公司可发行优先股。
平安观点：
中国重工具备发行优先股的基础、条件和可能我们认为，作为上证50唯一的军工标的，中国重工具备发行优先股的基础和条件，也存在发行优先股的现实动力：1）公司可以通过发行优先股融资，解决企业资金问题。此前发行的重工转债可以转换为普通股，也可以转换成优先股。中国重工目前资产负债率达72.35%，三季报期末货币现金616.1亿元，可全面覆盖短期债务，但长期融资渠道仍需拓展，加上较好的盈利能力和较大的市值规模，也为申请优先股试点资格提供了可能。2）中国重工可以通过发行优先股收购下属研究院所的优质资产，实现计划中的整体上市。3）中国重工可以通过增发优先股回购股票，减少流通股比例。
优先股制度极大利好军工企业资产重组由于军工企业要求绝对控股的特殊性，军工企业融资渠道的拓宽与保证控股权是一对矛盾。发行优先股融资不会稀释原有股东的控制权，军工企业发行优先股是一种较好的融资方式。面对当前新军事变革的形势和快速增长的武器装备订单，军工企业融资需求旺盛。预计未来军工企业将普遍采用优先股作为平衡融资与资产注入的支付手段，中国重工可能再次扮演“ ”的角色。
维持“强烈推荐”评级中国海军大幅扩编已形成共识，军舰潜艇的下水入役速度远超预期。中国重工军工军贸与海洋经济产业2013年新增订单858.6亿元，同比增长449%。预计公司2013-2015年EPS分别为0.25元、0.28元和0.38元。维持“强烈推荐”评级，目标价7.5元。
风险提示：海军装备采购不达预期。
平安证券
盛和资源：盈利增长入快轨
2013年EPS为0.39元2013年公司实现营业收入13.75亿元，同比增长83.36%，实现归属母公司净利润1.48亿元，同比下降4.33%，基本每股收益0.39元；4季度，公司实现净利润5597万元，基本每股收益0.14元。年度利润拟不分配。
以价补量，兑现业绩承诺报告期内，公司主要产品稀土氧化物价格同比下跌18.28%（以镨钕为例）；但同期公司稀土氧化物及盐类分别实现销量6313吨和2956吨，同比分别增长23.12%和138.72%。公司以量补价，2013年实现扣非后净利润1.54亿元，完成业绩承诺的102.50%。
13年重大举措不断，参股四川稀土整合平台自重组上市以来（2013年），公司已完成多项对外投资和并购，包括对外并购稀土金属企业“科百瑞”；对外投资4500万元与“湖北通宁”合作，在上海自贸区成立“盛和矿业投资”作为海外矿产资源投资平台；以8倍PE收购海外最大的金属加工企业“和有信”；拟参与澳洲阿拉弗拉公司的诺兰稀土项目等。此外，报告期内公司拟投资2400万元（持股30%）与六大稀土集团之一的中国稀有稀土（ 稀土），有研稀土、汉鑫矿业（已被公司托管）等4家合资成立平台公司，整合四川省内稀土矿山及冶炼企业。
产业资本定增抄底，盈利增长入快轨报告期内，公司拟定增3500万股（底价17.37元/股）募资6.08亿元，用于补充流动资金。本次定增股份将锁定3年，参与资金均为稀土产业资本。我们认为这表明以公司主要股东巨星集团为代表的稀土产业资本，认可目前行业基本面已经见底，且判断未来公司盈利增长将进入快轨（预计14-16年，净利润增3倍），因此对公司股份进行增持与投资。
重申“买入”评级预计公司14-16年EPS分别为0.54元、0.83元、1.73元，对应动态PE为35倍、22倍、11倍。重申公司“买入”的评级。
风险提示对外投资项目进度和效果不及预期的风险；稀土价格大幅波动风险。
同仁堂:四季度工业板块增速回升 国企改革有望助推企业发展
四季度工业板块增速回升,母公司产能受限、科技公司单季增速较快:2013全年工业收入52.46亿元同比增长17%,毛利率47%同比下滑2.6pp。分平台看:(1)同仁堂股份:母公司全年收入20.82亿元增长12%(Q1-3收入增速8%),其中13Q4单季收入3.51亿元增长36%。全年毛利率42.0%,同比显著下滑4.5pp;主要因高毛利优势品种产能受限,加大二线产品销售力度,产品结构有所变化。剔除投资收益后,母公司经营性净利润3亿元实际增长23%,其中13Q4单季经营性净利润7885万元实际增长30%。母公司利用可转债融资积极建设大兴基地,预计2015年投产后可缓解产能瓶颈。(2)同仁堂科技:全年合并收入29.11亿元增长19%(Q1-3收入增速13%),其中13Q4单季合并收入7.04亿元增长超过40%。科技公司全年毛利率49.5%,同比小幅下滑1.3pp;全年净利润5.03亿元增长26%(前三季度15%),其中13Q4单季净利润1.64亿元增长超过50%。唐山公司在2013年通过GMP认证,胶剂产能将从2014年起逐步释放。我们认为同仁堂工业板块已经逐步走出13Q3消费淡季和OTC环境不景气的低谷,13Q4在较低基数上已实现恢复性增长。
同仁堂商业收入和利润实现恢复性增长:2013全年商业收入39.31亿元增长16%,毛利率32%同比提升2.0pp;其中同仁堂商业公司实现收入39.94亿元、净利润2.37亿元,同比增速均约15%,四季度较前三季度10%几增速已有提升。13Q3商业板块受到宏观经济和政策环境的不利影响,我们预计后续三个季度(13Q4、14Q1、14Q2)呈现恢复性增长态势,增速将企稳并逐步回升,带动合并报表增长。
费用率稳中有降,经营现金流有所下滑:合并口径看,全年销售费用率18.14%、管理费用率8.95%,同比稳中略降;母公司口径看,销售费用率17.7%、管理费用率5.78%,同比分别下降1.0pp和1.9pp。全年合并经营性现金流6.76亿元(折合每股0.52元),同比下滑23%,主要因存货增加影响。合并应收账款周转19天、存货周转302天基本稳定,预收账款储备环比增加。
维持增持评级,国企改革有望助推企业发展:我们维持2014-2016年EPS=0.62、0.75、0.90元,同比分别增长23%、20%、21%,对应预测市盈率29、24、20倍。随着OTC消费环境逐步回暖、OTC定价政策逐步放开;国企改革对于充分竞争的医药企业而言是助推器,我们预计未来会采用更市场化的监管方式和薪酬激励和绩效考核机制,有利于同仁堂进一步释放品牌力、产品力、营销力,医药工业、商业增速将逐步提升,我们维持“增持”评级。申银万国
金正大：14年新品推出速度加快 业绩将重回高增长轨道
投资要点:
2013年销量增长主要靠新型肥料控释肥和硝基肥拉动。13年受原材料跌价的影响,复合肥行业收缩,尤其是普通复合肥竞争比较激烈,但是由于公司产品结构较好,新型肥料销量实现了较高的增速,13年全年控释肥销量增速约为34%,硝基肥的销量增速约为101%;其中控释肥在4季度的开工率同比去年提升了约20%,主要原因有两个:(1)2012年新增60万吨控释肥产能经过一年的培育期开工率逐渐提高;(2)13年秋季推出的硝基双效肥中含有控释肥成分,该品种主要应用与冬小麦,其秋季的铺货也为控释肥贡献了部分销量;硝基肥全年处于满开状态,公司今年把硝基肥作为主推品种,利用现有的品牌和渠道实现了较好的推广效果。
2014年新品推出速度加快,公司将重回高增长轨道。未来公司渠道内生增长的重要动力来自于新型肥料的产能投放以及原有产品的更新换代:1、14年公司产能增速46%,为产能增速最快的一年,其中新增产能以硝基复合肥(新增产能占57.1%)、水溶肥(新增产能占23.8%)等高端新型肥料为主;2、13年秋季推出的硝基双效肥可成功应用与小麦,使核心市场中原5省(收入占比约80%)的控释肥市场空间扩大1.5倍,有效提高控释肥的产能利用率;3、14年硝基肥产能将扩张3倍,今年硝基肥的成功推广预示未来公司可凭借渠道优势顺利消化新增产能;4、14年公司新增50万吨高端肥料水溶性肥,预计公司可通过降低终端价格、替代高端复合肥和进口水溶肥的方式成功推广产品,为业绩贡献新的增长点。
公司2014-2016年EPS分别为1.30、1.72、2.17元,对应PE分别为13.27、10.1、7.95,未来6-12个月的目标价为27元,给予“强烈推荐”评级。中投证券
易世达:转型天然气分销,业绩将触底反转
1季报增长超50%超预期,业绩拐点来临
公司2013年营业收入4.17亿元,同比下降13.2%;归属上市公司股东净利润2181万元,同比增长52%;EPS 0.18元。公司传统的余热发电业务受制于水泥、钢铁等下游的低景气度,收入同比下滑;受益于坏账准备的同比下降,公司资产减值准备同比下降1200万元,是业绩同比增长的重要原因之一。公司同时公告2014年1季度业绩同比增长58-88%,超出市场预期,我们预计公司2014年业绩将触底大幅反转,传统业务盈利改善和天然气分销业绩释放将是推动业绩增长的主要原因。
收购天然气分销商,后续并购值得期待
公司于2014年1月以2.78亿元,收购大连当地天然气分销企业吉通燃气,在转型天然业务的道路上迈出重大一步。根据我们的调研和 关于大连湾区域的燃气需求测算,吉通燃气未来仅工业气需求即超过2亿立方米。我们预计吉通燃气将于2014年二季度开始供气,稳定期增厚EPS0.50-0.70元。公司目前现金充裕(现金仍有4亿元),建议积极关注公司燃气分销项目的异地并购。
天然气业务带动业绩触底反转,维持“买入”评级
预计公司2014-16年EPS 0.47、0.63、0.81元,对应14-16年PE分别为32、24、18.6倍。考虑到公司业绩拐点来到,转型天然气分销将带动业绩大幅反转;同时公司账上现金充裕,存在进一步异地并购的可能,维持“买入”评级。
风险提示
水泥余热发电业务回款较差,坏账难以收回; 天然气项目气量增长不及预期
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